航空机场行业12月数据点评：国内航线低位运行，国际航线旺季带动需求恢复

2024年1月18日 看好/维持 交通运输行业报告 事件：上市航司发布12月运营数据，其中国内航线依旧处于淡季，表现较11月类似；国际航线进入旺季，主要客运指标环比11月有明显提升。 未来3-6个月行业大事： 2024-2-10民航局公布2024年1月民航运行数据2024-2-15起上市公司披露2024年1月运行数据 国内航线：经营数据与上月类似，淡季需求依旧处于较低水平 国内航线方面，2023年航空业淡旺季的差异非常明显，自11月进入淡季后，航司国内航线数据较旺季出现较明显的下降。12月各航司运力供给环比11月微增，但依旧维持了非常克制的投放节奏。 各大航司在11月基础上对机票销售策略进行微调，例如国航11月客座率与东航与南航相比偏低，12月客座率则环比提升了1.6个百分点，恢复到与东航接近的水平。经过两个月的调整，三大航的经营策略逐步趋同。海航11月开始实行的价格优先策略在12月继续维持，为此流失了部分价格敏感客户，客座率由10月之前的85%左右降至80%左右，销售策略向三大航靠拢。 相比于三大航，吉祥与春秋运力表现出一定程度的运力扩张，吉祥ASK环比提升约10%。春秋与吉祥的运力投放已经较为接近10月的水平。结合客座率看会发现，虽然进行了一定程度的运力扩张，但二者的客座率水平并没有出现明显下降，说明中型航司在较高客座率的加持下，经营策略的调节空间较大，更有机会通过对票价，供给及客座率的灵活调控实现盈利的最大化。 国际航线：旺季需求明显回升，运力投放恢复至19年同期近7成 国际航线方面，受欧美圣诞假期影响，12月进入旺季，上市航司国际航线运力投放水平提升至19年的69%左右，突破了之前的供给端瓶颈。 分析师：曹奕丰 大航方面，三大航运力投放环比增幅在20%左右。虽然客座率较19年同期还有一定差距，但环比11月国东南三大航客座率分别提升了4.1、2.6和1.6个百分点，表现为运力投放与客座率双升，旺季效应明显。海航由于运力投放环比增长超过了40%，导致客座率较11月继续下滑，降至50%以下。客座率过低，或存在一定程度的过量投放，预计旺季过后会快速缩减。 021-25102904caoyf_yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519050005 中型航司与大型航司情况类似，也都表现为运力投放与客座率双升，春秋客座率提升幅度较大，达7.1个百分点，表现出较强的需求弹性。 投资建议：行业处于底部回升的关键阶段。近期国际航线的表现说明国际市场在新的一年有望迎来新一轮增长，并将显著缓解目前供给端的过剩问题。随着春运的到来，国内市场需求的恢复也值得重点关注。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 1.行业总览：国内航线低位运行，国际航线旺季带动需求回升 上市航司发布12月运营数据。其中国内航线依旧处于淡季，表现较11月类似；国际航线进入旺季，主要客运指标环比11月有明显提升。 国内航线方面，2023年航空业淡旺季的差异非常明显，自11月进入淡季后，航司国内航线数据较旺季出现较明显的下降。12月各航司运力供给环比11月微增，但依旧维持了非常克制的投放节奏。 各大航司在上月基础上对机票销售策略进行微调，例如国航11月客座率较东航与南航偏低，12月客座率环比提升了1.6个百分点，提升到与东航接近的水平。经过两个月的调整，三大航的经营策略逐步趋同。海航11月开始实行的价格优先策略在12月继续维持，为此流失了部分价格敏感客户，客座率由10月之前的85%左右降至80%左右，销售策略向三大航靠拢。 相比于三大航，吉祥与春秋运力表现出一定程度的运力扩张，吉祥ASK环比提升约10%。春秋与吉祥的运力投放已经较为接近10月的水平。结合客座率看会发现，虽然进行了一定程度的运力扩张，但吉祥的客座率水平并没有出现明显下降，说明中型航司在较高客座率的加持下，经营策略的调节空间较大，更有机会通过对票价，供给及客座率的灵活调控实现盈利的最大化。 国际航线方面，受欧美圣诞假期影响，12月进入旺季，上市航司国际航线运力投放水平提升至19年的69%左右，突破了之前的供给端瓶颈。 大航方面，三大航运力投放环比增幅在20%左右。虽然客座率较19年同期还有一定差距，但环比11月国东南三大航客座率分别提升了4.1、2.6和1.6个百分点，表现为运力投放与客座率双升，旺季效应明显。 海航由于运力投放环比增长超过了40%，导致客座率较11月继续下滑，降至50%以下。客座率过低，或存在一定程度的过量投放，预计旺季过后会快速缩减。 中型航司与大型航司情况类似，也都表现为运力投放与客座率双升，春秋客座率提升幅度较大，达7.1个百分点，表现出较强的需求弹性。 2.国内航线运力投放：运力投放环比11月微增 2023年航空业淡旺季的差异非常明显，自11月进入淡季后，航司国内航线数据较旺季出现较明显的下降。12月各航司运力供给环比11月微增，但依旧维持了非常克制的投放节奏。可以看出，航司在目前淡季市场条件下倾向于弱化供给，以保证票价和客座率维持在合理水平。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 相比于三大航，吉祥与春秋运力表现出一定程度的运力扩张，吉祥ASK环比提升约10%。春秋与吉祥的运力投放已经较为接近10月的水平。 结合客座率看会发现，虽然进行了一定程度的运力扩张，但吉祥的客座率水平并没有出现明显下降，说明中型航司在较高客座率的加持下，经营策略的调节空间较三大航更大，更有机会通过对票价，供给及客座率的灵活调控实现盈利的最大化。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 3.国内航线客座率：环比11月基本持平 12月三大航客座率水平环比11月整体变化不大。 各航司在上月基础上对销售策略进行微调，如国航11月客座率较东航与南航偏低，12月客座率环比提升了1.6个百分点，提升到与东航接近的水平。经过两个月的调整，三大航的经营策略逐步趋同。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 海航11月开始实行的价格优先策略在12月继续维持，为此牺牲了部分低价客户，客座率由10月之前的85%左右降至80%左右，销售策略向三大航靠拢。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 4.国际航线：进入旺季，运力投放与客座率双升 国际航线方面，受欧美圣诞假期影响，12月进入旺季，上市航司国际航线运力投放水平为19年的69%左右，突破了之前的供给端瓶颈。 大航方面，三大航运力投放环比增幅在20%左右。虽然客座率较19年同期还有一定差距，但环比11月国东南三大航客座率分别提升了4.1、2.6和1.6个百分点，表现为运力投放与客座率双升，旺季效应明显。 海航由于运力投放环比增长超过了40%，导致客座率较11月继续下滑，降至50%以下。客座率过低，或存在一定程度的过量投放，预计后续会快速缩减。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 中型航司与大型航司情况类似，也都表现为运力投放与客座率双升，春秋客座率提升幅度较大，达7.1个百分点，表现出较强的需求弹性。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 5.机场吞吐量：吞吐量走强，浦东机场增量最为明显 12月上市机场的国际航线吞吐量整体走强，上海及广州两场旅客吞吐量都超过了19年同期的60%，其中上海机场的增量最为明显，首都机场增量相对不明显。 资料来源：公司官网，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 6.风险提示 宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 相关报告汇总 分析师简介 曹奕丰 复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，8年投资研究经验，2015-2018年就职于广发证券发展研究中心，2019年加盟东兴证券研究所，专注于交通运输行业研究。现兼任东兴证券能源与材料组组长。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008