敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 航空机场1月数据点评：需求明显好转，短途国际航线率先恢复 2023年2月17日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件：自去年12月防疫政策出现明显转向后，民航需求有显著好转。民航业1 月完成旅客运输量 3977.5万人次，同比增长34.8%，相当于19年同期的74.5%。 春运数据前低后高，需求复苏较为乐观：从春运数据看，节后的恢复好于节前。把整个民航春运分成节前节中和节后，那么节前民航客运量大体相当于19年(农历)同期的70%，节中相当于19年65%，节后则很快回升到19年的80%以上。节中表现较弱说明春节出游还是受一定影响，但节后的快速恢复说明各地的复工复产在平稳推进。 国内供给环比翻倍提升，并超越19年同期水平：单看国内，1月各主要航司的国内航线运力供给已经基本持平或超越19年同期，环比12月皆有翻倍左右的提升。今年春节较早，而19年春节在2月。一般来说春节当月运力供给会受一定影响，如果考虑到这层因素，则实际供给的恢复程度较与19年同期直接对比得出的数据更好。 在此基础上，客座率也呈现较大幅度提升。三大航客座率环比增长在5%以上，春秋与吉祥环比增长都超过8%。虽然整体客座率较19年同期还有8%左右的差距，但恢复到接近19年水平只是时间问题。 同时，1月一线机场旅客吞吐量恢复程度超过了行业平均水平，说明商务出行需求恢复快于旅游出行。预计2-3月随着旅游出行的加速恢复，经营数据较1月还有较大的提升空间。 短途国际航线率先恢复，春秋吉祥大幅增投运力：国际航线方面，运力投放还在持续增长，且春秋与吉祥的运力投放较12月呈现翻倍以上提升。我们认为这与其航线结构有较大关系，由于日韩东南亚等短程航线率先恢复，主营短途国际线的春秋和吉祥收益较为明显。 由于本航季的国际航班编排已经确定，即使计划航班全部执飞，运力供给也仅相当于19年同期的15%，因此想要看到国际航线的快速恢复可能要等到3月航班换季。目前国内各大航司都在积极申请国际航线复飞，航班换季后国际线的增长比较乐观。 投资建议：行业政策出现确定性的好转，不管是需求端还是政策端都进入触底回升阶段，后续的趋势转向乐观，值得市场更多关注。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 未来3-6个月行业大事: 2023-3-10民航局公布2023年2月民航运行数据 2023-3-15起上市公司披露2023年2月运行数据 行业基本资料 占比% 股票家数 130 2.73% 行业市值(亿元) 32366.14 3.51% 流通市值(亿元) 26574.99 3.74% 行业平均市盈率 22.6 / 行业指数走势图 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904 caoy f_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050005 -20.0%-10.0%0.0%10.0%2/174/176/178/1710/1712/17交通运输 沪深300 P2 东兴证券行业报告 航空机场1月数据点评：需求明显好转，短途国际航线率先恢复 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 行业需求明显好转，中型航司较三大航恢复更快 去年12月防疫政策出现明显转向，乙类乙管后民航需求有显著好转。行业1 月完成旅客运输量 3977.5万人次，同比增长34.8%，相当于19年同期的74.5%。 从春运数据看，节后的恢复好于节前。把整个民航春运分成节前节中和节后，那么节前民航客运量大体相当于19年同期的70%，节中相当于19年65%，节后则很快回升到19年80%以上。节中表现较弱说明春节出游还是受一定影响，但节后的快速恢复说明各地的复工复产在平稳推进。 单看国内，1月各主要航司的国内航线运力供给已经基本持平或超越19年同期，环比12月皆有翻倍左右的提升。今年春节较早，而19年春节在2月。一般来说春节当月运力供给会受一定影响，如果考虑到这层因素，则实际的供给恢复程度较纸面数据更好。 在此基础上，客座率也呈现较大幅度提升，三大航客座率环比增长在5%以上，春秋与吉祥环比都超过8%。虽然较19年同期还有8%左右的差距，但逐步恢复只是时间问题。 同时，1月一线机场旅客吞吐量恢复程度超过了行业平均水平，说明商务出行需求恢复快于旅游出行。预计2-3月随着旅游出行的加速恢复，经营数据较1月还将有较大的提升空间。 图1：1月三大航国内运力投放环比明显提升 图2：三大航国内客座率提升至70%左右 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 国际航线方面，运力投放还在持续增长，且春秋与吉祥的运力投放较12月呈现翻倍以上提升。我们认为这与其航线结构有较大关系，主营日韩东南亚等短程航线的春秋和吉祥在国际航线放开后较三大航能实现更快的恢复。 由于本航季的国际航班编排已经确定，即使计划航班全部执飞，运力供给也不及19年同期的15%，因此想要看到国际航线的快速恢复可能要等到3月航班换季。目前国内各大航司都在积极申请国际航线复飞，航班换季后国际线的增长比较乐观。 05,00010,00015,00020,00025,000201 9-01201 9-04201 9-07201 9-10202 0-01202 0-04202 0-07202 0-10202 1-01202 1-04202 1-07202 1-10202 2-01202 2-04202 2-07202 2-10202 3-01202 3-04202 3-07202 3-10国内ASK：南航 国内ASK：国航 国内ASK：东航 505560657075808590201 9-01201 9-04201 9-07201 9-10202 0-01202 0-04202 0-07202 0-10202 1-01202 1-04202 1-07202 1-10202 2-01202 2-04202 2-07202 2-10202 3-01202 3-04202 3-07202 3-10国内客座率：南航 国内客座率：国航 国内客座率：东航 东兴证券行业报告 交通运输1月数据点评：需求明显好转，短途国际航线率先恢复 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 2. 国内航线运力投放：供给超越19年同期水平 1月国东南三大航运力投放分别相当于19年同期的106%、97%和104%，供给环比去年12月实现翻倍增长。今年春节较早，而19年春节在2月。一般来说春节当月运力供给会受一定影响，如果考虑到这层因素，则实际的供给恢复程度较纸面数据更好。 图3：南航1月国内运力投放相当于19年同期的104% 图4：国航1月国内运力投放相当于19年同期的106% 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 从春运数据看，节后的恢复好于节前。把整个民航春运分成节前节中和节后，那么节前民航客运量大体相当于19年同期的70%，节中相当于19年65%，节后则很快回升到19年80%以上。节中表现较弱说明春节出游还是受一定影响，但节后的的快速恢复说明节后各地的复工复产在平稳推进。 图5：东航1月国内运力投放相当于19年同期的97% 图6：1月国内航线运力投放相当于19年同期的104% 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 春秋与吉祥的运力投放增长并没有三大航明显，主要是由于在行业低谷时两家中型航司依旧维持了相对较高的飞机利用率。其中春秋1月的运力投放显得较为保守，低于22年同期水平。还有一方面原因可能在于春秋与吉祥开始为日韩东南亚等短途国际航线复苏做准备，因此将一部分运力调往了国际线。 104.3% 0%20%40%60%80%100 %120 %05,00010,00015,00020,00025,000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec运力投放(2019) 运力投放(2022) 运力投放(2023) 占19年同期比例(右) 105.8% 0%20%40%60%80%100 %120 %02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec运力投放(2019) 运力投放(2022) 运力投放(2023) 占19年同期比例(右) 97.4% 0%20%40%60%80%100 %120 %02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec运力投放(2019) 运力投放(2022) 运力投放(2023) 占19年同期比例(右) 134.6% 106.3% 105.8% 104.3% 104.2% 97.4% 春秋 吉祥 国航 南航 合计 东航 P4 东兴证券行业报告 航空机场1月数据点评：需求明显好转，短途国际航线率先恢复 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图7：春秋1月国内运力投放相当于19年同期的135% 图8：吉祥1月国内运力投放相当于19年同期的106% 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 3. 国内航线客座率：供给大幅提升导致客座率下降，后续将持续回升 1月国内航线客座率环比大幅提升，三大航客座率环比增长在5%以上，春秋与吉祥环比都超过8%。虽然较19年同期还有8%左右的差距，但目前看来恢复到19年水平只是时间问题。 图9：南航国内航线客座率环比提升5.9% 图10：国航国内航线客座率环比提升6.7% 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 图11：东航国内航线客座率环比提升4.9% 图12：1月国内航线客座率较19年同期下降约8.4% 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 134.6% 0%30%60%90%120 %150 %01,0002,0003,0004,0005,000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec运力投放(2019) 运力投放(2022) 运力投放(2023) 占19年同期比例(右) 106.3% 0%20%40%60%80%100 %120 %01,0002,0003,0004,000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec运力投放(2019) 运力投放(2022) 运力投放(2023) 占19年同期比例(右) 72.7% 40%50%60%70%80%90%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec客座率(2019) 客座率(2022) 客座率(2023) 70.6% 40%50%60%70%80%90%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec客座率(2019) 客座率(2022) 客座率(2023) 68.4% 40%50%60%70%80%90%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec客座率(2019) 客座率(2022) 客座率(2023) -4.9% -6.6% -8.2% -8.4% -9.0% -11.8% 春秋 南航 吉祥 合计 国航 东航 东兴证券行业报告 交通运输1月数据点评：需求明显好转，短途国际航线率先恢复 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图13：春秋国内航线客座率环比提升10.4% 图14：吉祥国内航线客座率环比提升8.3% 资料来