证券研究报告 行业动态 中美航班再次增班，持续关注后续国际航线恢复节奏 ——航空机场板块2023年10月数据点评 [Table_Rating] 增持（维持） [Table_Summary] ◼ 主要观点 行业观点 根据各航司发布的10月运营数据来看，主要航司10月的旅客周转量较9月均环比有所提升，南航/国航/东航/吉祥/春秋10月RPK分别完成23250.5/20583.9/17400.6/3398.0/3606.5百万公里，分别同比增长257.3%/315.1%/302.3%/206.6%/125.0%。此外，客运运力方面，南航/国航/东航/吉祥/春秋10月ASK分 别 完 成28652.7/26827.8/22576.1/4049.9/3998.3百万公里，分别同比增长194.9%/247.9%/243.6%/140.8%/89.4%。从单月的恢复程度来看，10月南航/国航/东航/吉祥/春秋的旅客周转量分别恢复至2019年同期的95.2%/104.6%/93.2%/114.2%/104.2%，客运运力则分别恢复至2019年同期的97.6%/111.3%/97.7%/117.0%/103.9%。 我们认为，从2023年第三季度主要航司的经营业绩来看，航司逐步迈向盈利周期。11月9日起，中美间直飞定期客运航班再次增班2023/2024冬春航季将增至每周70班，双方航空公司每周各运营35班。我们认为，随着国际航线的逐步恢复，此前航司过剩的运力在回归国际航线后预计得到进一步的平衡，而市场供给侧的增加预计将推动航线票价趋于回归或者是合理化，从而进一步推动需求端的修复。 航司数据 各航空公司23年1-10月较19年同期的恢复情况： RPK整体：吉祥（113.2%）> 春秋（107.3%）> 国航（90.4%）> 南航（85.6%）> 东航（80.4%）； RPK国际：吉祥（63.2%）> 南航（39.1%）> 春秋（38.2%）> 东航（34.0%）> 国航（32.8%）； ASK整体：吉祥（117.4%）> 春秋（109.9%）> 国航（100.9%）> 南航（91.2%）> 东航（89.4%）； ASK国际：吉祥（73.1%）> 春秋（41.8%）> 南航（40.8%）> 国航（38.6%）> 东航（38.4%）。 23年10月各航司较19年同期恢复情况： RPK整体：吉祥（114.2%）> 国航（104.6%）> 春秋（104.2%）> 南航（95.2%）> 东航（93.2%）； RPK国际：吉祥（81.3%）>南航（59.0%）> 东航（58.2%）> 国航（54.8%）> 春秋（31.0%）； ASK整体：吉祥（117.0%）> 国航（111.3%）> 春秋（103.9%）> 东航（97.7%）> 南航（97.6%）； ASK国际：吉祥（91.8%）> 东航（62.1%）> 国航（61.6%）> 南航（61.5%）> 春秋（34.6%）。 10月客座率：春秋（90.2%）> 吉祥（83.9%）> 南航（81.2%）> 东航（77.1%）> 国航（76.7%）。 [Table_Industry] 行业: 交通运输 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 王亚琪 Tel: 021- 53686472 E-mail: wangyaqi@shzq.com SAC编号: S0870523060007 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深300比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《“双11”期间全网揽收量再创历史新高，彰显消费市场韧性》 ——2023年11月15日 《受益于暑运景气度航司业绩持续修复，继续关注国际航线恢复节奏》 ——2023年11月05日 《9月业务量同比增幅达20.0%，单票收入环比提升》 ——2023年10月27日 -17%-14%-10%-7%-4%0%3%7%10%11/2201/2304/2306/2309/2311/23交通运输沪深3002023年11月20日 行业动态 机场数据 各机场23年1-10月较19年同期的恢复情况： 旅客吞吐量：深圳机场（98.4%）>厦门空港（87.3%）>白云机场（85.6%）>浦东机场（68.8%）>首都机场（51.7%）； 航班起降架次：深圳机场（105.6%）>厦门空港（92.8%）>白云机场（92.5%）>浦东机场（82.6%）>首都机场（63.0%）。 23年10月各机场较19年同期恢复情况： 旅客吞吐量：深圳机场（110.7%）>厦门空港（92.6%）>白云机场（90.9%）>浦东机场（86.5%）>首都机场（59.5%）； 航班起降架次：深圳机场（112.7%）>浦东机场（96.4%）>厦门空港（95.2%）>白云机场（93.8%）>首都机场（68.5%）。 ◼ 风险提示 宏观经济不及预期；旅客出行需求不及预期；国际地缘冲突加剧；油价上涨等。 行业动态 请务必阅读尾页重要声明 3 目 录 1 中美航班再次增班，持续关注后续国际航线恢复节奏 ................ 4 2 风险提示 ..................................................................................... 7 图 图 1：2023年10月主要航司收入客公里及2019年同期定比（单位：百万、%） ....................................................... 5 图 2：2023年10月主要航司可利用客公里及2019年同期定比（单位：百万、%） .................................................... 5 图 3：2023年10月主要机场旅客吞吐量及2019年同期定比（单位：万人次、%） .................................................... 7 图 4：2023年10月主要机场航班起降架次及2019年同期定比（单位：架次、%） .................................................... 7 表 表1：10月主要航司运行情况及2019同期定比 ................... 6 表2：10月主要机场运行情况及2019同期定比 ................... 7 行业动态 请务必阅读尾页重要声明 4 1 中美航班再次增班，持续关注后续国际航线恢复节奏 根据各航司发布的10月运营数据来看，主要航司10月的旅客周转量较9月均环比有所提升，南航/国航/东航/吉祥/春秋10月RPK分别完成23250.5/20583.9/17400.6/3398.0/3606.5百万公里，分别同比增长257.3%/315.1%/302.3%/206.6%/125.0%。此外，客运运力方面，南航/国航/东航/吉祥/春秋10月ASK分别完成28652.7/26827.8/22576.1/4049.9/3998.3百万公里，分别同比增长194.9%/247.9%/243.6%/140.8%/89.4%。从单月的恢复程度来看，10月南航/国航/东航/吉祥/春秋的旅客周转量分别恢复至2019年同期的95.2%/104.6%/93.2%/114.2%/104.2%，客运运力则分别恢复至2019年同期的97.6%/111.3%/97.7%/117.0%/103.9%。 我们认为，从2023年第三季度主要航司的经营业绩来看，航司逐步迈向盈利周期。11月9日起，中美间直飞定期客运航班再次增班2023/2024冬春航季将增至每周70班，双方航空公司每周各运营35班。我们认为，随着国际航线的逐步恢复，此前航司过剩的运力在回归国际航线后预计得到进一步的平衡，而市场供给侧的增加预计将推动航线票价趋于回归或者是合理化，从而进一步推动需求端的修复。 各航空公司23年1-10月较19年同期的恢复情况： RPK整体：吉祥（113.2%）> 春秋（107.3%）> 国航（90.4%）> 南航（85.6%）> 东航（80.4%）； RPK国际：吉祥（63.2%）> 南航（39.1%）> 春秋（38.2%）> 东航（34.0%）> 国航（32.8%）； ASK整体：吉祥（117.4%）> 春秋（109.9%）> 国航（100.9%）> 南航（91.2%）> 东航（89.4%）； ASK国 际 ： 吉 祥 （73.1%）> 春 秋 （41.8%）> 南航（40.8%）> 国航（38.6%）> 东航（38.4%）。 23年10月各航司较19年同期恢复情况： RPK整体：吉祥（114.2%）> 国航（104.6%）> 春秋（104.2%）> 南航（95.2%）> 东航（93.2%）； RPK国 际 ： 吉 祥 （81.3%）>南 航 （59.0%）> 东航（58.2%）> 国航（54.8%）> 春秋（31.0%）； 行业动态 请务必阅读尾页重要声明 5 ASK整体：吉祥（117.0%）> 国航（111.3%）> 春秋（103.9%）> 东航（97.7%）> 南航（97.6%）； ASK国 际 ： 吉 祥 （91.8%）> 东航（62.1%）> 国航（61.6%）> 南航（61.5%）> 春秋（34.6%）。 10月客座率：春秋（90.2%）> 吉祥（83.9%）> 南航（81.2%）> 东航（77.1%）> 国航（76.7%）。 图 1：2023年10月主要航司收入客公里及2019年同期定比（单位：百万、%） 图 2：2023年10月主要航司可利用客公里及2019年同期定比（单位：百万、%） 资料来源：南方航空、中国国航、中国东航、吉祥航空、春秋航空，上海证券研究所 资料来源：南方航空、中国国航、中国东航、吉祥航空、春秋航空，上海证券研究所 95.2%104.6%93.2%114.2%104.2%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%0.05000.010000.015000.020000.025000.0南航国航东航吉祥春秋2023年2019年同期定比97.6%111.3%97.7%117.0%103.9%95.0%100.0%105.0%110.0%115.0%120.0%0.05000.010000.015000.020000.025000.030000.035000.0南航国航东航吉祥春秋2023年2019年同期定比 行业动态 请务必阅读尾页重要声明 6 各机场23年1-10月较19年同期的恢复情况： 旅客吞吐量：深圳机场（98.4%）>厦门空港（87.3%）>白云机场（85.6%）>浦东机场（68.8%）>首都机场（51.7%）； 航班起降架次：深圳机场（105.6%）>厦门空港（92.8%）>白云机场（92.5%）>浦东机场（82.6%）>首都机场（63.0%）。 23年10月各机场较19年同期恢复情况： 旅客吞吐量：深圳机场（110.7%）>厦门空港（92.6%）>白云机场（90.9%）>浦东机场（86.5%）>首都机场（59.5%）； 航班起降架次：深圳机场（112.7%）>浦东机场（96.4%）>厦门空港（95.2%）>白云机场（93.8%）>首都机场（68.5%）。