航空机场9月数据点评：国际航线有序增开航班提振市场信心

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 航空机场9月数据点评：国际航线有序增开航班提振市场信心 2022年10月18日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件：航司发布9月经营数据。9月国内航空业景气度受疫情影响环比8月有较明显的下滑。但国际航线方面，各航司增开航班的趋势较为明显，国际航线管制的放开初现端倪。 疫情扰动下，供给环比明显下滑：国内航线方面，南航与东航9月运力投放分别相当于19年同期的57.6%和58.4%（国航未发布，但预计趋势类似），皆呈现出较明显的下降。 目前来看，由于疫情难以完全压制，我们预计10月情况较9好转有限。十一假期受疫情影响，客流量提振效果并不明显。 客座率维持在70%左右，具备较强韧性：9月各航司客座率较8月基本持平，三大航客座率以70%为基准小幅波动，优先保障客座率，以缓解现金流的压力。9月受疫情影响需求明显下滑，客座率能基本持平上月我们认为略超预期。 伴随航班换季，多航司宣布增开国际航班：7月-9月，各航司国际航线运力投放出现了较明显的提升，其中吉祥、南航与东航的9月国际航线ASK相比7月分别提升了60%、30%和24%，东航和南航9月的国际航线运力投放达到近一年以来的最高水平。 10月17日晚，东航官方微博发布消息，计划于10月底恢复多条国际航线，自2022年10月30日冬春航季正式开启后，东航计划每周客运国际航线将增至42条108班。其他航司近期也有类似增开航班的表态。 我们预计10月开始的冬春航季里，各航司国际航线运力投放有望达到19年同期的10%左右（此前约5-6%）,各航司的国际航线运力投放都会有较明显的提升。虽然目前航班绝对量还比较低，但有序放开的趋势已经较为明显。 投资建议：行业整体恢复盈利必须仰仗国际航线的开放。我们建议继续观察行业政策面的变化，特别是国际航线管制的放松趋势。但从预期角度，我们认为经过本轮疫情，行业不管是需求端还是政策端都真正见底，后续的趋势转向乐观，值得市场更多关注。 风险提示：疫情持续时间超预期；宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 未来3-6个月行业大事: 2022-11-10民航局公布2022年10月民航运行数据 2022-11-16起上市公司披露10月运行数据 行业基本资料 占比% 股票家数 130 2.73% 行业市值(亿元) 30950.38 3.6% 流通市值(亿元) 24509.14 3.75% 行业平均市盈率 19.0 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904 caoy f_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050005 -30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%10/1812/182/184/186/188/18交通运输 沪深300 P2 东兴证券行业报告 航空机场9月数据点评：国际航线有序增开航班提振市场信心 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 疫情多发导致国内航线承压，国际航线有明显增班 9月受疫情扰动影响，航司运力投放水平整体偏低，国航截至报告发布日未发布9月经营数据，南航与东航9月运力投放分别相当于19年同期的57.6%和58.4%。预计10月情况较9好转有限，十一假期受疫情影响，客流量提振效果并不明显。总的来说，国内航线目前经营依旧承压。 对于国内航线，各航司目前的主要目标是保70%左右的客座率，以缓解现金流的损失。在9月需求明显下滑的情况下，行业客座率能基本持平上月，我们认为略超预期。 国际航线方面，随着航班换季的展开，各航司国际航线的运力投放预计还将继续提升。10月17日晚，东航官方微博发布消息，计划于10月底恢复多条国际航线，自2022年10月30日冬春航季正式开启后，东航计划每周客运国际航线将增至42条108班。其他航司近期也有类似增开航班的表态。 我们认为虽然目前国际航班绝对量还比较低，但有序放开的趋势已经较为明显，行业政策正在往好的方向转变。 图1：9月三大航运力投放环比明显下降 图2：三大航客座率维持稳定 资料来源：WIND，东兴证券研究所 资料来源：WIND，东兴证券研究所 我们维持原来的观点，即疫情对航空业的压制会逐渐减弱。在国外航空出行基本放开的大背景下，我国的国际航线管制措施也呈现出逐步放松的趋势。我们对行业后续将持续好转的判断并未改变。 2. 国内航线运力投放：疫情扰动下，供给环比明显下滑 国内航线方面，国航截至报告发布日未发布9月经营数据，南航与东航9月运力投放分别相当于19年同期的57.6%和58.4%，皆呈现出较明显的下降。受国内疫情多发的影响，9月经营数据并不乐观。同时近期各地人员流动管理较为严格，特别是赴京出行的防疫工作不容有失，因而我们预计国航较东航与南航会受到更大的影响。 05, 00010,00015,00020,00025,000国内ASK：南航 国内ASK：国航 国内ASK：东航 5560657075808590国内客座率：南航 国内客座率：国航 国内客座率：东航 东兴证券行业报告 航空机场9月数据点评：国际航线有序增开航班提振市场信心 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图3：南航9月国内运力投放相当于19年同期的58% 图4：国航暂未发布9月数据（图中为截止9月数据） 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 图5：东航9月国内运力投放相当于19年同期的58% 图6：9月国内航线运力投放相当于19年同期的83% 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 9月下半月，受疫情的扰动，国内多个大城市出行管制趋严，行业运力投放快速下坡，全月运力投放呈前高后低态势。预计10月情况较9好转有限。十一假期受疫情影响，客流量提振效果并不明显。 图7：春秋9月国内运力投放相当于19年同期的108% 图8：吉祥9月国内运力投放相当于19年同期的70% 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 57.6% 20.0%40.0%60.0%80.0%100. 0%05, 00010,00015,00020,00025,000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec运力投放(2019) 运力投放(2021) 运力投放(2022) 占19年同期比例(右) 77.7% 20.0%40.0%60.0%80.0%100. 0%04, 0008, 00012,00016,00020,000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec运力投放(2019) 运力投放(2021) 运力投放(2022) 占19年同期比例(右) 58.4% 0. 0%20.0%40.0%60.0%80.0%100. 0%05, 00010,00015,00020,000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec运力投放(2019) 运力投放(2021) 运力投放(2022) 占19年同期比例(右) 107.5% 69.7% 61.7% 58.4% 57.6% 春秋 吉祥 合计 东航 南航 107.5% 0. 0%40.0%80.0%120. 0%160. 0%200. 0%01, 0002, 0003, 0004, 0005, 000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec运力投放(2019) 运力投放(2021) 运力投放(2022) 占19年同期比例(右) 69.7% 0. 0%20.0%40.0%60.0%80.0%100. 0%120. 0%140. 0%05001, 0001, 5002, 0002, 5003, 0003, 5004, 000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec运力投放(2019) 运力投放(2021) 运力投放(2022) 占19年同期比例(右) P4 东兴证券行业报告 航空机场9月数据点评：国际航线有序增开航班提振市场信心 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 3. 国内航线客座率：客座率维持在70%左右，具备较强韧性 9月各航司客座率较8月基本持平，三大航客座率以70%为基准小幅波动。但由于8月作为传统旺季，正常情况下客座率会明显高于9月，同时9月受疫情影响需求明显下滑，客座率能基本持平上月，我们认为略超预期。 图9：南航国内航线客座率环比微降0.6% 图10：国航暂未发布9月数据（图中为截止9月数据） 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 图11：东航国内航线客座率环比增长1.5% 图12：9月国内航线客座率较19年同期下降约13% 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 在需求大幅下滑的情况下，航司客座率并受到明显影响，可以看出优先保证70%左右的客座率，缓解现金流的损失，是目前航司经营的核心思路。 图13：春秋国内航线客座率基本持平上月 图14：吉祥国内航线客座率环比增长1.3% 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 68.5% 40%50%60%70%80%90%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec客座率(2019) 客座率(2021) 客座率(2022) 67.4% 40%50%60%70%80%90%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec客座率(2019) 客座率(2021) 客座率(2022) 68.7% 40%50%60%70%80%90%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec客座率(2019) 客座率(2021) 客座率(2022) -12.7% -13.2% -13.8% -14.6% -16.5% 东航 合计 南航 春秋 吉祥 77.7% 60%70%80%90%100 %JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec客座率(2019) 客座率(2021) 客座率(2022) 71.6% 40%50%60%70%80%90%100 %JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec客座率(2019) 客座率(2021) 客座率(2022) 东兴证券行业报告 航空机场9月数据点评：国际航线有序增开航班提振市场信心 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 4. 国际航线：伴随航班换季，多航司宣布增开国际航班 7月-9月，各航司国际航线运力投放出现了较明显的提升，其中吉祥、南航与东航的9月国际航线ASK相比7月分别提升了60%、30%和24%，东航和南航9月的国际航线运力投放达到近一年以来的最高水平。 图15：9月国际航线运力投放仅相当于19年同期的4.8% 图16：国际航线客座率较19年同期下降约24% 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 随着航班换季的展开，各航司国际航线的运力投放预计还将继续提升。 10月17日晚，东航官方微博发布消息，计划于10月底恢复多条国际航线，自2022年10月30日冬春航季正式开启后，东航计划每周客运国际航线将增至42条108班。 南航于14日发布消息称，为尽快落实国务院关于有序增加国际客运航班数量等相关要求，10月下旬开始，南航将在多条国际航线上陆续恢复及增班，包括广州至雅加达、马尼拉、金边、迪拜和曼谷；大连至东京成田等。 中国国航也于9月末于微信公众号披露将恢复多条