航空行业2023年1月数据点评：吉祥恢复最高，春秋客座率领跑，公商务出行开始加速，持续看好出行复苏

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 航空机场 2023年02月16日 航空行业2023年1月数据点评 推荐 （维持） 吉祥恢复最高，春秋客座率领跑；公商务出行开始加速，持续看好出行复苏  高频跟踪：1）春运第39天（2月14日），民航发送旅客133.0万人次（同比+31.9%，较19年同比-26.0%），前39天，民航日均137.7万人次（同比+39.9%，较19年同比-24.5%）。2）国内航班量基本恢复至19年同期水平。农历口径下，春运第39天全民航执行客运航班量恢复至2019年的81.2%，其中国内航班量恢复至2019年的95.0%。3）民航平均票价同比提升。农历春运口径，2月14日，同比+27%，较19年同比-9%。近7日平均票价较22年春运同比+27%，较19年春运同比-10%。4）公商务近期加速恢复。以典型京沪线为例，近七日移动平均航班量周环比+12.3%，农历口径下，较22年春运同比+22.6%，较19年春运同比+3.1%；七日移动平均票价，周环比+40.4%，农历口径下，较22年春运同比+33.4%，较19年春运同比+12.7%。  航司1月数据：1、各航司业务量明显修复。整体ASK较19年恢复：吉祥（96.2%）>春秋（91.0%）>南航（74.9%）>东航（66.0%）>国航（65.9%）;RPK较19年恢复：吉祥（86.3%）>春秋（85.8%）>南航（67.7%）>国航（57.6%）>东航（55.8%）；1）国内线：春秋领先恢复，国内RPK超19年近3成。ASK较19年恢复：春秋（134.6%）>吉祥（106.3%）>国航（105.8%）>南航（104.3%）>东航（97.4%）; RPK较19年恢复：春秋（127.3%）>吉祥（95.8%）>国航（95.7%）>南航（93.8%）>东航（83.1%）；2）国际线：吉祥领先恢复，国际RPK恢复近3成。ASK较19年恢复：吉祥（37.1%）>南航（13.0%）>春秋（8.9%）>东航（8.6%）>国航（8.0%）;RPK较19年恢复：吉祥（28.3%）>南航（11.3%）>春秋（7.3%）>东航（7.0%）>国航（5.8%）；3）地区线：吉祥领先恢复，地区RPK恢复超9成。ASK较19年恢复：吉祥（92.0%）>国航（36.0%）>南秋（27.9%）>东航（24.8%）>春秋（18.4%）;RPK较19年恢复：吉祥（93.0%）>国航（27.8%）>南秋（23.5%）>东航（22.0%）>春秋（15.6%）。2、客座率同比明显提升，春秋领跑。春秋（85.0%，同比+14.2%，较19年-5.2%）>吉祥（74.1%，同比+11.6%，较19年-8.5%）>南航（72.7%，同比+9.7%，较19年-7.8%）>国航（69.9%，同比+10.3%，较19年-10.0%）>国航（68.3%，同比+12.2%，较19年-12.4%）。3、机队引进：1月5家上市航司合计净减少飞机2架。  投资建议：强调疫后复苏出行链重要投资机会。近期公商务出行带动需求加速回升，预计在3月两会后有望迎来商务出行小阳春，五一小长假迎接因私出行小高峰（尤其国际出行）。我们强调航空行业23年复苏主线之下，行情将会高度更高，持续更久，大航看国航、强推三民航。1）此前我们定义本轮行情：供需推动价格弹性预期，我们预计航空股行情或将呈现“高度更高、持续更久”两大特征。2）以均值回归的思路看，行情并未结束，而我们强调观点：应以高峰利润预期来看待行情力度。3）海外市场恢复节奏有何启示？我国价格市场化在2018年刚刚起步，未来一旦反转后呈现的价格弹性将超过海外。4）精选标的：中国国航：大周期看好公司有望实现高峰利润200亿+；春秋航空：公司商业本质是“成本-价格-流量”模型的持续践行与优化，“强推”评级；吉祥航空：看好国际线恢复后，公司成本与收入迎来双优化，当前市值及弹性均被低估，“强推”评级；华夏航空：我们此前发布百页深度研究，聚焦支线航空市场，持续看好华夏航空作为航空业创新者，在10亿+级别人口的“下沉市场”独到扩张之路，“强推”评级。  风险提示：疫情影响不确定性、油价大幅上升、人民币贬值。 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴莹莹 邮箱：wuyingying@hcyjs.com 执业编号：S0360522100002 证券分析师：周儒飞 邮箱：zhourufei@hcyjs.com 执业编号：S0360522070003 联系人：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 联系人：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 12 0.00 总市值(亿元) 8,411.81 0.89 流通市值(亿元) 5,427.02 0.75 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 0.9% 15.3% 2.8% 相对表现 -0.3% 16.8% 13.2% 相关研究报告 《航空行业2022年12月数据点评：政策优化下12月各航司业务量环比修复，春运旅客加速回升，持续看好出行复苏 》 2023-01-17 《航空行业2022年11月数据点评：11月业务量同比下滑，近期国内航班量快速修复，价格明显回升，强调困境反转投资机会》 2022-12-16 《数据透视：海外航司恢复节奏的背后——航空复苏之路系列研究（八）》 2022-11-29 -24%-14%-3%7%22/0222/0422/0722/0922/1223/022022-02-15~2023-02-15航空机场沪深300华创证券研究所 航空行业2023年1月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 重点公司2023年1月运营数据 1、南方航空：1月客座率72.7%，同比增加9.7pts，较19年减少7.8pts 1月： ASK同比增加25.4%，较19年减少25.1%；其中国内同比增加22.0%，国际增加114.3%； RPK同比增加44.6%，较19年减少32.3%；其中国内同比增加40.0%，国际增加198.7%； 客座率72.7%，同比增加9.7个百分点，较19年减少7.8个百分点，其中国内72.7%，同比增加9.3个百分点，国际72.4%，同比增加20.5个百分点。 2、中国国航：1月客座率69.9%，同比增加10.3pts，较19年减少10.0pts 1月： ASK同比增加38.4%，较19年减少34.1%；其中国内同比增加35.5%，国际增加152.1%； RPK同比增加62.2%，较19年减少42.4%；其中国内同比增加57.9%，国际增加419.8%； 客座率69.9%，同比增加10.3个百分点，较19年减少10.0个百分点，其中国内70.6%，同比增加10.0个百分点，国际58.2%，同比增加30.0个百分点。 3、东方航空：1月客座率68.3%，同比增加12.2pts，较19年减少12.4pts 1月： ASK同比增加17.2%，较19年减少34.0%；其中国内同比增加14.1%，国际增加152.2%； RPK同比增加42.7%，较19年减少44.2%；其中国内同比增加38.7%，国际增加260.0%； 客座率68.3%，同比增加12.2个百分点，较19年减少12.4个百分点，其中国内68.4%，同比增加12.1个百分点，国际66.5%，同比增加19.9个百分点。 4、春秋航空：1月客座率85.0%，同比增加14.2pts，较19年减少5.2pts 1月： ASK同比减少22.0%，较19年减少9.0%；其中国内同比减少24.5%，国际增加758.7%； RPK同比减少6.3%，较19年减少14.2%；其中国内同比减少9.0%，国际增加1447.7%； 客座率85.0%，同比增加14.2个百分点，较19年减少5.2个百分点，其中国内85.4%，同比增加14.5个百分点，国际74.2%，同比增加33.0个百分点。 5、吉祥航空：1月客座率74.1%，同比增加11.6pts，较19年减少8.5pts 1月： ASK同比增加10.1%，较19年减少3.8%；其中国内同比增加4.1%，国际增加449.3%； 航空行业2023年1月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 RPK同比增加30.6%，较19年减少13.7%；其中国内同比增加24.4%，国际增加533.5%； 客座率74.1%，同比增加11.6个百分点，较19年减少8.5个百分点，其中国内74.8%，同比增加12.2个百分点，国际61.5%，同比增加8.2个百分点。 图表 1 2023年航空公司客运运营表现 资料来源：公司公告、华创证券 图表 2 航空公司机队引进 资料来源：公司公告、华创证券 时间公司%整体国内国际地区整体国内国际地区南航44.6 40.0 198.7 585.8 25.4 22.0 114.3 284.0 国航62.2 57.9 419.8 57.7 38.4 35.5 152.1 32.0 东航42.7 38.7 260.0 78.7 17.2 14.1 152.2 51.8 春秋-6.3 -9.0 1,447.7 94.4 -22.0 -24.5 758.7 92.2 吉祥30.6 24.4 533.5 291.3 10.1 4.1 449.3 262.1 时间公司%整体国内国际地区整体国内国际地区南航-32.3 -4.3 -88.7 -76.5 -25.1 4.3 -87.0 -72.1 国航-42.4 -6.2 -94.2 -72.2 -34.1 5.8 -92.0 -64.0 东航-44.2 -16.9 -93.0 -78.0 -34.0 -2.6 -91.4 -75.2 春秋-14.2 27.3 -92.7 -84.4 -9.0 34.6 -91.1 -81.6 吉祥-13.7 -4.2 -71.7 -7.0 -3.8 6.3 -62.9 -8.0 时间公司%整体国内国际地区整体国内国际地区南航72.7 72.7 72.4 61.8 9.7 9.3 20.5 27.2 国航69.