公司2022年报&2023一季报点评：年报和Q1业绩同比大增，高成长兼具高分红

石油石化/炼化及贸易 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 广汇能源（600256.SH） 2023年04月14日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/4/13 当前股价(元) 9.24 一年最高最低(元) 15.20/7.58 总市值(亿元) 606.68 流通市值(亿元) 606.68 总股本(亿股) 65.66 流通股本(亿股) 65.66 近3个月换手率(%) 62.3 股价走势图 数据来源：聚源 《公司主业经营稳定，2023年Q1业绩同比大增—公司业绩预告点评》-2023.3.22 《量价齐升2022年再创佳绩，关注主业高成长—公司2022年度业绩预告点评》-2023.1.4 《量价齐升Q3再创新高，关注煤&气板块成长性—公司三季报点评》-2022.10.19 年报和Q1业绩同比大增，高成长兼具高分红 ——公司2022年报&2023一季报点评 张绪成（分析师） 薛磊（联系人） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003 xuelei@kysec.cn 证书编号：S0790121120050  年报和Q1业绩同比大增，高成长兼具高分红。维持“买入”评级 公司发布年报和一季报，2022年实现归母净利润113.38亿元，同比+126.6%；扣非净利润110.73亿元，同比+117.5%。单季度来看，2022Q4实现归母净利润29.36亿元，环比-10.3%；扣非净利润27.14亿元，环比-16.8%；2023Q1实现归母净利润30.07亿元，同比+35.9%；扣非净利润29.75亿元，同比+35.4%。全球能源价格中枢上移，煤炭、LNG等主要产品量价齐升，公司各项生产工作有序进行，2022年创造上市以来最好年度业绩，2023年一季度业绩取得开门红。我们维持2023-2024年盈利预测并新增2025年预测，预计2023-2025年归母净利润167.9/213.2/236.0亿元，同比+48.1%/27.0%/10.7%；EPS为2.56/3.25/3.59元；以最新收盘价计算，对应PE分别为3.6/2.8/2.6倍。维持“买入”评级。  主营产品量价齐升，公司业绩实现连续上涨 天然气板块：2022年公司实现LNG产/销量7.85/66.30亿方，同比-11.2%/+45.2%，单季度来看，2022Q4实现LNG产/销量2.23/24.66亿方，环比+29.1%/+43.3%；2023Q1实现产/销量1.97/21.14亿方，同比+2.1%/+82.7%。煤炭板块：2022年公司实现原煤产/销量2044.6/2284.4万吨，同比+98.7%/+52.0%；提质煤产/销量361.7/385.9万吨，同比-1.3%/-21.6%。单季度来看，2022Q4实现原煤产/销量600.4/630.5万吨，环比+7.4%/-6.3%；提质煤产/销量104.2/121.1万吨，环比+66.5%/+54.3%。2023Q1实现原煤产/销量676.9/788.9万吨，同比+76.7%/+59.4%；提质煤产/销量105.9/95.5万吨，同比+11.8%/+3.4%。煤化工板块：2022年公司实现化工品产/销量228.8/308.3万吨，同比+5.6%/+42.9%。单季度来看，2022Q4实现产/销量61.2/117.2万吨，环比+35.2%/+102.0%；2023Q1实现产/销量58.0/101.8万吨，同比+2.3%/+74.6%。项目进展：马朗煤矿方面，快装复线及矿用公路均已建成投运，公司正积极推进手续办理，马朗将进入产能快速释放阶段。启东LNG接收站方面，公司6#20万方LNG储罐罐顶钢结构正在吊装，内罐TCP上部垫层按时开工，为实现“十四五”扩增至1000万吨的目标又迈出坚实一步。  员工持股计划增强业绩确定性，分红承诺如约兑现 公司发布《2023年员工持股计划（草案）》：本次计划作为上期2022年员工持股计划的授予补充，扩大参加人员覆盖面，股票来源为已回购股份，拟授予股份总数合计不超过451.25（含）万股，转让价格为2.84元/股。本次股权激励分两批解除限售（50%、50%），业绩考核目标对应2023、2024年归母净利润分别不低于150、200亿元。持股计划充分绑定公司核心业务（技术）骨干及管理人员，且转让价格远低于当前股价，有望充分调动员工积极性，提高公司凝聚力和核心竞争力。分红方面：公司发布2022年度分红方案，以扣除回购后的总股本64.92亿股为基数，派发现金红利0.8元/股（含税），合计派发现金51.93亿元，合并回购股份支付金额，分红比例占公司当年净利润的比例为52.87%，超过此前的分红承诺。以最新收盘价计算，股息率分别为8.66%，股息率具有吸引力。  风险提示：经济恢复不及预期；能源价格大幅下跌；新增产能进度落后预期。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 24,865 59,409 82,022 111,294 144,704 YOY(%) 64.3 138.9 38.1 35.7 30.0 归母净利润(百万元) 5,003 11,338 16,785 21,322 23,596 YOY(%) 274.4 126.6 48.1 27.0 10.7 毛利率(%) 38.4 28.6 34.5 33.9 30.6 净利率(%) 20.1 19.1 20.5 19.2 16.3 ROE(%) 23.3 39.0 42.0 35.9 29.5 EPS(摊薄/元) 0.76 1.73 2.56 3.25 3.59 P/E(倍) 12.1 5.4 3.6 2.8 2.6 P/B(倍) 2.9 2.1 1.5 1.0 0.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%0%24%48%72%2022-042022-082022-12广汇能源沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 12,399 16,259 17,999 24,145 30,316 营业收入 24,865 59,409 82,022 111,294 144,704 现金 4,717 5,264 3,856 5,233 6,803 营业成本 15,315 42,398 53,713 73,591 100,426 应收票据及应收账款 4,210 5,650 7,964 10,508 13,509 营业税金及附加 562 779 1,377 1,948 2,532 其他应收款 541 492 934 1,001 1,515 营业费用 312 317 1,012 1,121 1,592 预付账款 193 1,737 927 2,687 2,013 管理费用 508 642 1,804 1,975 2,605 存货 1,851 1,560 2,762 3,159 4,799 研发费用 344 397 864 1,152 1,447 其他流动资产 886 1,556 1,556 1,556 1,677 财务费用 1,412 1,005 1,746 3,928 6,054 非流动资产 47,310 45,317 90,899 142,553 194,968 资产减值损失 -223 -447 0 0 0 长期投资 1,141 1,452 1,763 2,075 2,386 其他收益 26 49 0 0 0 固定资产 31,052 28,650 61,963 103,583 148,109 公允价值变动收益 -39 -9 0 0 0 无形资产 6,496 6,524 7,473 8,482 9,740 投资净收益 -55 272 0 0 0 其他非流动资产 8,620 8,691 19,700 28,414 34,734 资产处置收益 4 17 0 0 0 资产总计 59,709 61,575 108,898 166,698 225,284 营业利润 6,098 13,737 21,507 27,580 30,049 流动负债 27,242 23,627 52,361 84,914 118,771 营业外收入 8 31 0 15 23 短期借款 9,495 8,671 29,820 60,894 82,951 营业外支出 122 37 9 0 0 应付票据及应付账款 7,982 4,417 11,291 10,230 18,697 利润总额 5,984 13,731 21,498 27,595 30,072 其他流动负债 9,765 10,539 11,250 13,789 17,123 所得税 1,139 2,574 4,597 6,126 6,117 非流动负债 11,687 9,337 16,278 22,026 25,261 净利润 4,846 11,156 16,901 21,469 23,955 长期借款 9,799 7,465 14,406 20,154 23,390 少数股东损益 -158 -181 116 147 359 其他非流动负债 1,888 1,872 1,872 1,872 1,872 归属母公司净利润 5,003 11,338 16,785 21,322 23,596 负债合计 38,929 32,965 68,639 106,939 144,032 EBITDA 8,830 16,332 25,310 35,244 41,873 少数股东权益 -152 -258 -142 5 364 EPS(元) 0.76 1.73 2.56 3.25 3.59 股本 6,566 6,566 6,566 6,566 6,566 资本公积 55 162 162 162 162 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 14,284 22,997 35,723 50,562 65,270 成长能力 归属母公司股东权益 20,932 28,869 40,402 59,754 80,888 营业收入(%) 64.3 138.9 38.1 35.7 30.0 负债和股东权益 59,709 61,575 108,898 166,698 225,284 营业利润(%) 270.7 125.3 56.6 28.2 9.0 归属于母公司净利润(%) 274.4 126.6 48.05 27.03 10.67 获利能力 毛利率(%) 38.4 28.6 34.5 33.9 30.6 净利率(%) 20.1 19.1 20.5 19.2 16.3 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 23.3 39.0 42.0 35.9 29.5 经营活动现金流 6,049 10,146 25,187 24,235 41,821 ROIC(%) 12.4 23.9 20.1 16.2 14.1 净利润 4,846 11,156 16,901 21,469 23,955 偿债能力 折旧摊销 1,766 1,741 2,422 4,466 6,905 资产负债率(%) 65.2 53.5 63.0 64.2 63.9 财务费用 1,412 1,005 1,746 3,928 6,054 净负债比率(%) 99.3 54.4 112.7