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本报告维持对公司"增持"的投资评级。基于以下要点：
业绩表现：
- 2022年：公司实现营业收入231亿元，同比增长21.4%；归母净利润17.6亿元，同比增长9.7%，符合业绩预告指引。
- 2023年第一季度：营收60.2亿元，同比增长9.7%；归母净利润8.6亿元，同比增长73.2%，业绩表现符合预期。
财务状况：
- 成本控制：2022年，公司计提减值5.8亿元，其中火电资产减值3.3亿元、委托运行费应收账款减值2.0亿元。
- 负债率：截至2022年末，负债率降至48.7%，同比下降5.0个百分点，显示负债水平显著降低。
- 利息费用：2022年，公司利息费用为5.8亿元，较上一年度减少1.6亿元，表明融资成本得到有效控制。
- 分红策略：公司计划每股派息0.16元，分红比例达65.6%，符合其22~24年的股东回报规划，即可分配利润的70%，且不低于每股0.1元，体现了稳定的高分红政策。
业务运营：
- 产能与发电量：2022年，公司煤炭产量达到873万吨，同比增长22.8%；新能源发电量为33.7亿千瓦时，同比增长10.6%。2023年第一季度，煤炭产量为329万吨，同比和环比分别增长92.05%和26.5%，显示产能的快速释放。
- 电价提升：2022年平均不含税电价为0.367元/千瓦时，同比增长18.8%；2023年第一季度进一步上涨至0.379元/千瓦时，增幅达1.8%。价格提升可能与辅助服务收益等因素有关。
一体化优势：
- 魏家峁煤矿新核准的600万吨煤炭产能已全部投产，增强了公司的煤电一体化优势。
风险因素：
- 电价风险：若电价低于预期，可能影响公司的盈利能力。
- 产量风险：如果煤矿产量未能达到预期，可能对公司的生产计划和成本控制产生不利影响。
综合分析，公司在产能释放、成本控制、财务健康和分红策略方面展现出稳健的增长态势，同时面临电价和产量的不确定性风险。鉴于其煤电一体化的长期战略和稳定业绩预期，维持"增持"评级。
维持“增持”评级。公司新增煤炭产能投产，煤电一体化奠定长期业绩基础，维持23~24年EPS分别为0.55/0.61元，预计25年EPS0.66元，上调目标价至5.20元，维持“增持”评级。
22年业绩符合指引，1Q23业绩符合预期。公司22年营收231亿元，同比21.4%；归母净利润17.6亿元，同比+9.7%，符合业绩预告指引。
公司1Q23营收60.2亿元，同比9.7%；公司1Q23归母净利润8.6亿元，同比73.2%，业绩符合我们预期。22年公司计提减值5.8亿元，主要系火电资产减值3.3亿元、委托运行费应收账款减值2.0亿元。
电价涨幅明显，一体化优势扩大。22年公司煤电发电量532亿千瓦时，同比+6.5%；新能源发电量33.7亿千瓦时，同比+10.6%；1Q23公司煤电发电量125亿千瓦时，同比+1.1%；新能源发电量9.9亿千瓦时，同比+13.4%。公司22年平均不含税电价0.367元/千瓦时，同比+18.8%；1Q23进一步上涨至0.379元/千瓦时，我们测算同比/环比+1.8%/4.2%，我们推测平均电价进一步上涨主要与辅助服务收益等因素有关。22年公司煤炭产量873万吨，同比+22.8%；1Q23煤炭产量329万吨，同比/环比+92.05%/+26.5%。公司魏家峁煤矿新核准600万吨煤炭产能已经完全投产，煤电一体化优势进一步扩大。
负债率下降明显，高分红有望持续。截至22年末，公司负债率降至48.7%，同比-5.0ppts。受益于有息负债减少及融资成本压降，22年公司利息费用5.8亿元，同比-1.6亿元。公司22年拟每股派息0.16元，分红比例65.6%（可分配利润口径比例70.2%），符合22~24年股东回报规划（可分配利润70%且不低于0.1元）。我们认为公司煤电一体化带来稳健盈利，将奠定长期高分红基础，公司价值属性凸显。
风险提示：电价低于预期，煤矿产量不及预期等。
