内蒙华电2022年报&2023一季报点评：Q1盈利高增，煤电联营优势强化

本报告维持对公司"增持"的投资评级。基于以下要点：

业绩表现：

• 2022年：公司实现营业收入231亿元，同比增长21.4%；归母净利润17.6亿元，同比增长9.7%，符合业绩预告指引。
• 2023年第一季度：营收60.2亿元，同比增长9.7%；归母净利润8.6亿元，同比增长73.2%，业绩表现符合预期。

财务状况：

• 成本控制：2022年，公司计提减值5.8亿元，其中火电资产减值3.3亿元、委托运行费应收账款减值2.0亿元。
• 负债率：截至2022年末，负债率降至48.7%，同比下降5.0个百分点，显示负债水平显著降低。
• 利息费用：2022年，公司利息费用为5.8亿元，较上一年度减少1.6亿元，表明融资成本得到有效控制。
• 分红策略：公司计划每股派息0.16元，分红比例达65.6%，符合其22~24年的股东回报规划，即可分配利润的70%，且不低于每股0.1元，体现了稳定的高分红政策。

业务运营：

• 产能与发电量：2022年，公司煤炭产量达到873万吨，同比增长22.8%；新能源发电量为33.7亿千瓦时，同比增长10.6%。2023年第一季度，煤炭产量为329万吨，同比和环比分别增长92.05%和26.5%，显示产能的快速释放。
• 电价提升：2022年平均不含税电价为0.367元/千瓦时，同比增长18.8%；2023年第一季度进一步上涨至0.379元/千瓦时，增幅达1.8%。价格提升可能与辅助服务收益等因素有关。

一体化优势：

• 魏家峁煤矿新核准的600万吨煤炭产能已全部投产，增强了公司的煤电一体化优势。

风险因素：

• 电价风险：若电价低于预期，可能影响公司的盈利能力。
• 产量风险：如果煤矿产量未能达到预期，可能对公司的生产计划和成本控制产生不利影响。

综合分析，公司在产能释放、成本控制、财务健康和分红策略方面展现出稳健的增长态势，同时面临电价和产量的不确定性风险。鉴于其煤电一体化的长期战略和稳定业绩预期，维持"增持"评级。

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