山西焦煤2022年报及2023一季报点评：长协稳定业绩无忧，高分红凸显价值

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该研报主要分析了山西焦煤的财务表现与市场前景，针对其2022年度及2023年第一季度的业绩进行了详细评估，并对未来的盈利预测和目标价进行了调整。

业绩回顾

• 2022年：全年实现营收652亿元，同比增长20.33%，归母净利润107亿元，同比增长110.17%。这主要得益于煤炭业务的强劲表现以及电力业务减亏效果显著。
• 2023年第一季度：营收为148亿元，同比下降5.40%，归母净利润25亿元，同比下降11.10%。这一季度的业绩略低于市场预期，主要原因是混煤价格下滑的影响。

主要驱动因素

• 煤炭业务：煤炭产量和销量分别下降1.46%和11.18%，但平均售价从每吨1271元上涨至1768点，显示了煤炭市场的强劲需求和价格上涨趋势。煤炭子公司的利润增长显著，尤其是晋兴能源和水峪煤业，分别实现了59.1亿元和16.5亿元的净利润增长。
• 电力业务：尽管受到成本上升的影响，但得益于电煤长协比例的提高，四个电力子公司的总亏损减少了16.3亿元，预计在2023年有望实现盈利。

预期展望与风险

• 预期调整：鉴于上述业绩回顾和驱动因素分析，研报下调了2023-2024年的每股收益预测至2.11元和2.21元，新增2025年的预测为2.25元，并给出了23年7倍的市盈率，将目标价下调至14.77元。
• 风险提示：经济环境的不确定性、煤价可能的超预期下跌是报告中提及的主要风险点。

结论

山西焦煤通过其在煤炭业务上的稳定表现和电力业务的逐步改善，展现了其抵御市场波动的能力。特别地，高分红政策凸显了其对股东回报的关注。然而，宏观经济环境和煤价波动仍然是未来业绩的关键风险因素。在当前的市场环境下，维持其“增持”评级，但需要注意潜在的风险并关注其后续业绩表现。