销量持续改善，出口表现靓丽

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长城汽车(601633.SH)近期销量持续改善，特别是新能源汽车销量环比实现增长。公司3月共销售车辆9.0万辆，其中新能源销量为1.3万辆，环比增长58%。销量的增长主要得益于多个品牌的贡献，包括哈弗、魏牌、坦克和长城皮卡等。其中，哈弗品牌在3月销售了4.7万辆，哈弗H6等车型通过加大优惠措施以及新款车型的推出，销量有所提振。长城皮卡则凭借3月3日上市的10万级自动挡皮卡金刚炮，销量表现出色。

此外，长城汽车在海外市场也有亮眼表现，3月海外销售2.2万辆，同比大幅增长112%，环比增长63%。1-3月累计出口5.2万辆，同比增长77%。近期，长城汽车在泰国、马来西亚、文莱、老挝、新加坡以及中东地区均有新的布局，扩大了其在东南亚市场的版图。

公司正加速推进变革，明确转向新能源战略，普及四驱技术，打造大单品策略，调整定价策略，优化渠道布局，并加强营销力度。新产品方面，预计包括魏牌蓝山、新摩卡、新拿铁以及坦克500 PHEV等在内的多款车型将在年内密集上市，有望带动销量增长。

考虑到公司未来的产品规划和市场策略，预计长城汽车2023-2025年的归母净利润分别为60.2亿、130.6亿和170.7亿元，对应当前市值的PE分别为38.5、17.7和13.6倍，给予6个月目标价45.5元/股，维持“买入-A”的评级。

风险提示包括新产品进展不及预期、新车型销量低于预期以及行业竞争加剧导致价格战的风险。