4月新能源/出口表现持续靓丽，L7即将上市值得期待

证券研究报告·海外公司点评·汽车(HS) 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 吉利汽车（00175.HK） 4月新能源/出口表现持续靓丽，L7即将上市值得期待 2023年05月09日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 研究助理 杨惠冰 执业证书：S0600121070072 yanghb@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(港元) 9.81 一年最低/最高价 8.30/19.20 市净率(倍) 1.38 港股流通市值(百万港元) 98,658.91 基础数据 每股净资产(港元) 7.13 资产负债率(%) 51.72 总股本(百万股) 10,056.97 流通股本(百万股) 10,056.97 相关研究 《吉利汽车(00175.HK:)：吉利3月销量同环比+9%/+1%，新能源转型持续加速》 2023-04-06 《吉利汽车(00175.HK:)：2022年报点评：H2净利润同比+50%，银河/极氪持续发力新能源》 2023-03-22 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（亿元） 1485.65 1783.38 2352.90 3008.60 同比 46% 20% 32% 28% 归属母公司净利润（亿元） 51.23 50.13 80.42 120.64 同比 9% -2% 60% 50% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.51 0.50 0.80 1.20 P/E（现价最新股本摊薄） 16.36 16.72 10.42 6.95 [Table_Tag] 关键词：#市占率上升 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公告要点：吉利汽车4月批发销量113642辆，同环比+57.50%/+3.03%。分品牌来看，吉利几何品牌销量18525辆，同环比+153.07%/+1.28%；领克品牌14013辆，同环比+36.04%/+0.06%；极氪品牌销量8101辆，同环比+279.08%/+21.58%；睿蓝品牌销量3629辆，同环比+20.29%/+160.33%。 ◼ 4月销量保持增长，新能源品牌坚定发展，换电品牌为新亮点，出口量保持高位水平。1）销量：公司4月批发销量113642辆，同环比+57.50%/+3.03%。2023年1~4月累积销售436095辆，同比+9.5%；公司4月新能源车型销量合计29890辆，同环比+91.2%/+4.4%，新能源产品渗透率为26.3%，同环比+4.63/+0.35pct。2）燃料类型：公司纯电车型同比高增，4月BEV车型销量27107辆，同环比+148.03%/+4.49%；PHEV车型销量2767辆，同环比-13.23%/+28.70%，销量稳步爬坡；HEV车型销量16辆，同环比-98.95%/-97.00%。3）品牌：4月吉利品牌销量87899辆，同环比+55.03%/-0.39%；领克品牌销量14013辆，同环比+36.04%/+0.06%，其中以订阅形式向欧洲订阅客户交付1,741辆；极氪品牌销量8101辆，同环比+279.08%/+21.58%；几何品牌销量18525,辆，同环比+153.07%/+1.28%；公司换电品牌布局B端市场，睿蓝品牌4月销量3629辆，同环比+20.29%/160.33%，表现亮眼。4）海外：公司4月海外出口22942辆，同环比+31.16%/+14.00%，出口占集团销售比例为20.2%，同环比+20.19/+1.94pct，海外出口表现值得期待。 ◼ 新车紧凑登场，银河+极氪引领电动化与智能化转型加速。2023年公司坚定发力新能源领域，多品牌全价位布局助力新车周期。4月基于SEA浩瀚架构的全新高端SUV极氪X上市，兼顾智能化配置&动力表现；银河序列产品持续丰富，引领吉利品牌高端化转型。4月亮相的银河L7拥有行业领先雷神混动技术加持。同时，公司正积极布局银河销售网络，加速推进新能源产品推广；2023年公司新车储备充足，下半年公司还有A级轿车银河L6和搭载自研双E04芯片的纯电SUV睿蓝7等新车待上市。随着智能化新车持续推出，吉利智能与电动化升级将迈入新台阶。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持吉利汽车2023~2025年营业收入预期为1783/2353/3009亿元，分别同比+20%/+32%/+28%；归母净利润为50/80/121亿元，分别同比-2%/+60%/+50%；对应PE分别为17/10/7倍，维持吉利汽车“买入”评级。 ◼ 风险提示：乘用车下游需求复苏低于预期；价格战超预期。 -23%-13%-3%7%17%27%37%47%57%67%2022/5/102022/9/82023/1/72023/5/8吉利汽车恒生指数 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 海外公司点评 2 / 3 吉利汽车三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（亿元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（亿元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 790.64 1240.88 1423.53 1956.97 营业总收入 1485.65 1783.38 2352.90 3008.60 现金及现金等价物 333.41 478.39 562.83 742.40 营业成本 1270.69 1563.13 2010.48 2533.11 应收账款及票据 290.96 600.73 575.72 928.58 销售费用 82.28 85.06 124.52 163.03 存货 108.22 65.46 157.93 123.53 管理费用 102.94 30.38 43.58 57.06 其他流动资产 58.04 96.30 127.06 162.46 研发费用 0.00 69.87 114.14 160.31 非流动资产 787.62 853.62 924.62 1000.62 其他费用 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 322.01 342.01 367.01 397.01 经营利润 29.74 34.94 60.18 95.10 商誉及无形资产 226.09 256.09 286.09 316.09 利息收入 9.31 5.32 10.83 5.73 长期投资 142.35 148.35 154.35 160.35 利息支出 4.54 6.72 6.52 6.52 其他长期投资 2.84 7.84 12.84 17.84 其他收益 12.33 14.04 15.27 27.02 其他非流动资产 94.33 99.33 104.33 109.33 利润总额 46.82 47.54 78.66 120.83 资产总计 1578.26 2094.51 2348.16 2957.59 所得税 0.32 2.38 3.15 4.83 流动负债 689.53 1160.61 1338.75 1832.19 净利润 46.50 45.16 75.51 116.00 短期借款 20.62 20.62 20.62 20.62 少数股东损益 -6.11 -4.97 -4.91 -4.64 应付账款及票据 455.57 746.84 799.68 1148.86 归属母公司净利润 51.23 50.13 80.42 120.64 其他 213.34 393.15 518.44 662.70 EBIT 29.74 34.94 60.18 95.10 非流动负债 126.77 126.77 126.77 126.77 EBITDA 112.93 104.94 145.18 195.10 长期借款 87.58 87.58 87.58 87.58 其他 39.19 39.19 39.19 39.19 负债合计 816.31 1287.39 1465.52 1958.96 股本 1.84 1.84 1.84 1.84 主要财务比率 2022A 2023E 2024 2025 少数股东权益 10.65 5.69 0.78 -3.86 每股收益(元) 0.51 0.50 0.80 1.20 归属母公司股东权益 751.30 801.43 881.86 1002.50 每股净资产(元) 7.58 8.03 8.78 9.93 负债和股东权益 1578.26 2094.51 2348.16 2957.59 发行在外股份(百万股) 10056.97 10056.97 10056.97 10056.97 ROIC(%) 3.67 3.72 6.06 8.70 ROE(%) 6.82 6.26 9.12 12.03 现金流量表（亿元） 2022A 2023E 2024E 2025E 毛利率(%) 14.12 12.35 14.55 15.80 经营活动现金流 160.18 273.67 231.68 335.07 销售净利率(%) 3.46 2.81 3.42 4.01 投资活动现金流 -121.30 -121.97 -140.73 -148.98 资产负债率(%) 51.72 61.46 62.41 66.23 筹资活动现金流 13.25 -6.72 -6.52 -6.52 收入增长率(%) 45.63 20.04 31.93 27.87 现金净增加额 53.27 144.98 84.43 179.57 净利润增长率(%) 8.53 -2.14 60.43 50.01 折旧和摊销 83.18 70.00 85.00 100.00 P/E 16.36 16.72 10.42 6.95 资本开支 -103.37 -120.00 -140.00 -160.00 P/B 1.10 1.04 0.95 0.84 营运资本变动 56.72 165.82 79.92 139.57 EV/EBITDA 5.43 4.46 2.64 1.05 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，港元汇率为2023年5月8日的0.88，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖