4月批发同比-29%，新能源&出口表现靓丽

证券研究报告·公司点评报告·汽车(HS) 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 吉利汽车（00175.HK） 4月批发同比-29%，新能源&出口表现靓丽 2022年05月11日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 研究助理 杨惠冰 执业证书：S0600121070072 yanghb@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(港元) 11.16 一年最低/最高价 10.30/28.90 市净率(倍) 1.71 港股流通市值(百万港元) 111,832.65 基础数据 每股净资产(港元) 6.51 资产负债率(%) 47.73 总股本(百万股) 10,020.85 流通股本(百万股) 10,020.85 相关研究 《吉利汽车(00175.HK:)：3月批发同比+1.14%，产品体系不断完善》 2022-04-08 《吉利汽车(00175.HK:)：2021年报点评：H2净利环比+4%，品牌高端化进程提速》 2022-03-24 《吉利汽车(00175.HK:)：2月批发同比+1.63%，海外市场持续拓展》 2022-03-07 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 101,611 137,883 168,016 198,193 同比 10.31% 35.70% 21.85% 17.96% 归属母公司净利润（百万元） 4,720 6,581 9,242 12,904 同比 -12.54% 39.43% 40.43% 39.63% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.47 0.66 0.92 1.29 P/E（现价&最新股本摊薄） 19.19 13.76 9.80 7.02 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公告要点：吉利汽车4月总销量为72,153辆，同环比分别-28.09%/-28.68%。按品牌划分，吉利品牌4月销量为56,698辆，同环比分别-30.27%/-32.34%，其中几何汽车销量7,320辆，同环比分别+337.01%/-9.60%；领克品牌4月销量10,301辆，同环比分别-45.84%/-24.07%；极氪品牌4月销量2,137辆，环比+19.05%；睿蓝品牌4月销量3,017辆，环比+50.25%。按能源类型划分，BEV车型4月销量10,929辆，同环比分别+552.48%/-8.16%；PHEV车型3,189辆 ， 同 环 比 分 别+143.25%/+40.73%；HEV车型销量1,518辆，环比+9.13%。按车辆类型划分，SUV4月销量44,398辆，同环比分别-24.62%/-28.10%，轿车4月销量26,463辆，同环比分别-35.64%/-31.41%；MPV销量1,292辆，同环比分别+305.02%/+55.48%。 ◼ 4月吉利销量同环比-28.09%/-28.68%，新能源&出口表现靓丽：乘联会口径下，4月行业批发销量实现94.6万辆（同比-43.0%，环比-47.8%），吉利销量表现好于行业整体。1）吉利品牌：4月销量同环比为-30.27%/-32.34%，其中几何品牌销量同环比为+337.01%/-9.60%；中国星系列4月销量为1.3万辆，同环比分别+21.47%/-41.61%，4月帝豪L雷神Hi·X超级电混正式全球发售。2）领克品牌：4月销量10,301辆，累计销量突破70万。3）极氪品牌：4月交付量2,137辆，环比保持正增长。服务体系方面，极氪4月新增1家交付中心+6家空间店。4月新增自建充电站35站，已布局全国重点城市共22个。智能化方面，4月ZEEKR OS 2.0完成全量推送。4）睿蓝汽车：4月销量3017辆，环比持续正增长，换电市场快速布局。4月与曹操出行正式签署中长期战略合作协议聚焦 B 端营运市场。5）海外出口：吉利4月出口17,492辆，同环比分别+103.92%/+124.60%。以色列、沙特、智利等国销量逆势上扬。5月吉利汽车与雷诺韩国签订股份认购协议，共同出击韩国市场，海外市场有望持续突破。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持吉利汽车业绩预测，2022-2024年归母净利润为66/92/129亿元，对应EPS为0.66/0.92/1.29元，当前市值对应PE为14/10/7倍，维持吉利汽车“买入”评级。（采用2022.05.11汇率，1港币=0.81元，文中除收盘价和流通市值外单位均为人民币） ◼ 风险提示：全球疫情控制低于预期；下游乘用车需求复苏低于预期；与沃尔沃合并协同效应低于预期。 -42%-32%-22%-12%-2%8%18%28%38%48%58%2021/5/112021/9/92022/1/82022/5/9吉利汽车恒生指数 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 吉利汽车三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 65,296 84,914 106,695 131,633 营业收入 101,611 137,883 168,016 198,193 现金 28,014 36,592 47,856 62,253 减:营业成本 84,199 114,098 138,529 163,113 应收账款 31,256 41,365 50,405 59,458 营业税金及附加 0 0 0 0 存货 5,522 6,339 7,696 9,062 营业费用 6,323 8,232 9,661 10,928 其他流动资产 504 618 739 860 管理费用 7,908 9,983 11,660 12,724 非流动资产 69,046 70,939 73,671 76,852 研发费用 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 财务费用 -280 -132 -232 -356 固定资产 30,859 31,522 32,567 33,943 资产减值损失 0 0 0 0 在建工程 0 0 0 0 加:投资净收益 0 0 0 0 无形资产 20,959 21,040 21,577 22,231 其他收益 -5 -265 -378 -362 其他非流动资产 17,228 18,378 19,528 20,678 资产处置收益 0 0 0 0 资产总计 134,341 155,854 180,366 208,485 营业利润 3,458 5,437 8,020 11,422 流动负债 60,351 76,125 92,150 108,245 加:营业外净收支 0 0 0 0 短期借款 1,907 1,907 1,907 1,907 利润总额 4,665 6,492 9,287 13,090 应付账款 32,113 43,884 53,280 62,736 减:所得税费用 312 454 650 916 其他流动负债 26,330 30,334 36,963 43,602 少数股东损益 -494 -543 -605 -730 非流动负债 3,770 3,470 3,320 3,170 归属母公司净利润 4,720 6,581 9,242 12,904 长期借款 1,901 1,601 1,451 1,301 EBIT 3,458 5,437 8,020 11,422 其他非流动负债 1,869 1,869 1,869 1,869 EBITDA 10,351 12,694 15,438 19,091 负债合计 64,120 79,595 95,470 111,415 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 1,615 1,071 467 -264 每股收益(元) 0.47 0.66 0.92 1.29 归属母公司股东权益 68,606 75,187 84,429 97,334 每股净资产(元) 7.01 7.61 8.47 9.69 负债和股东权益 134,341 155,854 180,366 208,485 发行在外股份(百万股) 10,021 10,021 10,021 10,021 ROIC(%) 6.38 8.25 10.47 12.87 ROE(%) 6.88 8.75 10.95 13.26 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 毛利率(%) 17.14% 17.25% 17.55% 17.70% 经营活动现金流 15,348 17,324 20,753 24,327 销售净利率(%) 4.27% 4.38% 5.14% 6.14% 投资活动现金流 -7,159 -8,227 -9,115 -9,537 资产负债率(%) 47.73% 51.07% 52.93% 53.44% 筹资活动现金流 916 -518 -375 -392 收入增长率(%) 10.31% 35.70% 21.85% 17.96% 现金净增加额 9,105 8,578 11,263 14,398 净利润增长率(%) -12.54% 39.43% 40.43% 39.63% 折旧和摊销 6,893 7,256 7,418 7,669 P/E 19.19 13.76 9.80 7.02 资本开支 -6,100 -8,000 -9,000 -9,700 P/B 1.29 1.19 1.07 0.93 营运资本变动 5,161 4,734 5,508 5,555 EV/EBITDA 6.96 4.53 4.36 2.77 数据来源:Wind,东吴证券研究所 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于