汽车行业：9月产批表现符合预期，新能源+出口持续靓丽

证券研究报告·行业点评报告·汽车 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 汽车行业点评报告 9月产批表现符合预期，新能源+出口持续靓丽 2022年10月13日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 研究助理 杨惠冰 执业证书：S0600121070072 yanghb@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《新势力跟踪之9月销量点评: 8家新势力合计交付环比+11%，多家车企月销创新高》 2022-10-10 《最差时候已过，坚定看多！》 2022-10-09 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 行业整体概览：产批符合预期，出口+新能源表现靓丽。9月产批表现总体符合预期，交强险略低于预期。乘联会口径：9月狭义乘用车产量实现235.7万辆（同比+37.0%，环比+11.2%），批发销量实现229.3万辆（同比+32.0%，环比+9.4%）；其中新能源汽车产量71.9万辆（同比+111.1%，环比+9.6%），批发销量实现67.5万辆（同比+94.9%，环比+6.2%）。交强险口径（初步数据）：9月行业交强险销量180.09万辆（同比+10%，环比-1%），新能源车交强险销量52.5万辆（同比+62%，环比+9%）。9月行业促销力度保持高位，同时去年同期芯片影响下基数较低，行业产批同环比增速较高。展望2022年10月：我们预计产量为240万辆，同环比分别+22%/1.8%；批发为240万辆，同环比分别+21%/+5%；交强险为190万辆，同环比分别+17%/+6%；出口为28万辆，同环比分别+49%/+12%。新能源批发预计70-72万辆，同环比分别+93%/+5%。 ◼ 9月新能源汽车批发渗透率29.44%，环比-0.70pct。9月自主品牌/豪华品牌/主流合资品牌新能源渗透率分别为47.9%/29.1%/3.9%，分别环比-0.9pct/-0.3pct/-1.0pct。细分来看，9月PHEV车型批发销量16.8万辆，同环比分别为+186.4%/+17.4%；BEV车型批发销量50.7万辆，同环比分别为+76.3%/+2.9%。 ◼ 出口方面油车表现持续超预期。9月乘用车出口（含整车与CKD）25.0万辆，同环比分别+85%/-6%，其中新能源车出口4.4万辆，环比-43%，环比下滑幅度较大主要由于9月特斯拉出口较少，为0.6万辆，环比-84%。燃油车9月出口20.6万辆，环比+17.8%，超我们预期，主要原因包括上汽集团9月出口再创历史新高、奇瑞汽车出口持续高增长等。 ◼ 车企层面：9月库存增加幅度超出预期。9月行业渠道库存+24.2万辆，补库较多，其中补库较多车企为一汽大众（渠道补库3.0万辆）、奇瑞汽车（渠道补库2.8万辆）、比亚迪（渠道补库2.7万辆）。批发端环比表现较好的车企为长安+理想，原因均为8月受限电等因素扰动基数较低，同比表现较好的车企为比亚迪，同比增速+183%。零售端同比表现较好的车企仍为比亚迪，同比+120%。 ◼ 投资建议：最差时候已过，继续坚定全面看多汽车！国内疫情反复对汽车需求影响边际递减+稳地产政策增加助于汽车中期需求信心。海外国际形势不稳定性将继续强化汽车供应链国产替代重要性+出口高增长。看好2022Q4汽车板块行情，零部件更优于整车，优选【拓普+德赛+比亚迪+文灿】。零部件核心主线：龙头【拓普集团】依然是首选！一体化压铸赛道【文灿股份+爱柯迪+旭升股份】；智能化部件赛道【德赛西威+伯特利+华阳集团+经纬恒润+炬光科技】；消费属性部件赛道【继峰股份+星宇股份+保隆科技+中鼎股份】。整车板块优选龙头【比亚迪】，【理想/蔚来/小鹏+华为（赛力斯/江淮）+吉利/长安/长城】。附其他覆盖标的：整车【广汽集团+上汽集团】，零部件【福耀玻璃+耐世特+岱美股份+中国汽研+华域汽车】等。 ◼ 风险提示：下游需求复苏低于预期，疫情控制低于预期。 -28%-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%12%2021/10/122022/2/102022/6/112022/10/10汽车沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 2 / 5 1. 行业整体概览：出口+新能源表现靓丽 9月产批表现总体符合预期，交强险略低于预期。乘联会口径：9月狭义乘用车产量实现235.7万辆（同比+37.0%，环比+11.2%），批发销量实现229.3万辆（同比+32.0%，环比+9.4%）；其中新能源汽车产量71.9万辆（同比+111.1%，环比+9.6%），批发销量实现67.5万辆（同比+94.9%，环比+6.2%）。交强险口径（初步数据）：9月行业交强险销量180.09万辆（同比+10%，环比-1%），新能源车交强险销量52.5万辆（同比+62%，环比+9%）。9月行业促销力度保持高位，同时去年同期芯片影响下基数较低，行业产批同环比增速较高。展望2022年10月：我们预计产量为240万，同环比分别+22%/1.8%；批发为240万，同环比分别+21%/+5%；交强险为190万，同环比分别+17%/+6%；出口为28万，同环比分别+49%/+12%。新能源批发预计70-72万，同环比分别+93%/+5%。 图1：2022年9月狭义乘用车产量同比+37%（万辆） 图2：2022年9月狭义乘用车批发同比+32%（万辆） 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 图3：2022年9月燃油车批发同比+17%（万辆） 图4：2022年9月新能源车批发同比+95%（万辆） 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 3 / 5 9月新能源汽车批发渗透率29.44%，环比-0.70pct。9月自主品牌/豪华品牌/主流合资品牌新能源渗透率分别为47.9%/29.1%/3.9%，分别环比-0.9pct/-0.3pct/-1.0pct。细分来看，9月PHEV车型批发销量16.8万辆，同环比分别为+186.4%/+17.4%；BEV车型批发销量50.7万辆，同环比分别为+76.3%/+2.9%。 出口方面油车表现持续超预期。9月乘用车出口（含整车与CKD）25.0万辆，同环比分别+85%/-6%，其中新能源车出口4.4万辆，环比-43%，环比下滑幅度较大主要由于9月特斯拉出口较少，为0.6万辆，环比-84%。燃油车9月出口20.6万辆，环比+17.8%，超我们预期，主要原因包括上汽集团9月出口再创历史新高、奇瑞汽车出口持续高增长等。 图5：新能源车9月批发渗透率29.44%，环比-0.7pct 图6：9月乘用车行业出口25万辆，同比+85% 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 2. 车企层面：补库趋势持续 9月库存增加幅度超出预期。9月行业渠道库存+24.2万辆，补库较多，其中补库较多车企为一汽大众（渠道补库3.0万辆）、奇瑞汽车（渠道补库2.8万辆）、比亚迪（渠道补库2.7万辆）。批发端环比表现较好的车企为长安+理想，原因均为8月受限电等因素扰动基数较低，同比表现较好的车企为比亚迪，同比增速+183%。零售端同比表现较好的车企仍为比亚迪，同比+120%。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 4 / 5 图7：9月行业及重点车企产批跟踪/万辆（持续更新中） 数据来源：各公司公告，乘联会，东吴证券研究所 注：新能源上险量数据为按周度数据预测值；长城汽车计算渠道库存时已剔除皮卡；长安福特交强险销量包含长安林肯；上汽通用五菱车企公布口径包含微客等，本表中上汽通用五菱的批发数据采用乘联会口径 3. 投资建议 最差时候已过，继续坚定全面看多汽车！国内疫情反复对汽车需求影响边际递减+稳地产政策增加助于汽车中期需求信心。海外国际形势不稳定性将继续强化汽车供应链国产替代重要性+出口高增长。看好2022Q4汽车板块行情，零部件更优于整车，优选【拓普+德赛+比亚迪+文灿】。零部件核心主线：龙头【拓普集团】依然是首选！一体化压铸赛道【文灿股份+爱柯迪+旭升股份】；智能化部件赛道【德赛西威+伯特利+华阳集团+经纬恒润+炬光科技】；消费属性部件赛道【继峰股份+星宇股份+保隆科技+中鼎股份】。整车板块优选龙头【比亚迪】，【理想/蔚来/小鹏+华为（赛力斯/江淮）+吉利/长安/长城】。附其他覆盖标的：整车【广汽集团+上汽集团】，零部件【福耀玻璃+耐世特+岱美股份+中国汽研+华域汽车】等。 4. 风险提示 下游需求复苏低于预期，疫情控制低于预期。 系别车企企业库存渠道库存交强险同比环比批发同比环比产量同比环比出口同比环比6.424.2180.110%-1%229.332%9%235.737%11%25.085%-6%4.410.652.562%9%67.595%6%71.9111%10%4.4——-42.94%自主长城汽车1.00.45.4-31%-8%9.4-6%6%10.34%18%1.965%23%自主吉利汽车0.71.49.5-17%0%13.126%6%13.833%11%2.1168%9%自主比亚迪汽车0.42.716.7120%7%20.1183%15%20.5188%17%0.8——52%自主长安汽车0.50.79.88%-9%11.227%100%11.732%103%0.660%自主广汽乘用车0.43.346%12%3.765%16%0.356%自主广汽埃安0.03.0121%11%3.0123%13%自主上汽通用五菱7.11.17.2-10%11%11.19%13%18.230%13%2.872%自主上汽乘用车0.20.23.0-41%-3%7.5-8%-11%7.7-11%-10%4.4-9%自主奇瑞汽车-2.12.85.0-3%2%13.8113%3%11.671%4%6.0174%16%新势力特斯拉中国-0.10.17.748%116%8.348%8%8.263%7%0.6——-87%新势力理想汽车0.00.01.258%146%1.263%152%1.270%33%新势力蔚来汽车0.00.01.14%2%1.12%2%1.12%2%新势力小鹏汽车0.10.00.8-19%-12%0.8-19%-12%1.0-9%8%合资长安福特0.20.52.310%56%3.0-5%24%3.3-2%88%0.3119%合资广汽本田-0.81.15.9-10%-16%6.9-4%-3%6.1-14%-12%合资广汽丰田-0.41.18.569%-4%9.699%13%9.289%9%合资上汽大众0.61.211.8-6%0%13.04%2%13.610%1%合资上汽通用0.0-0.810.56%5%11.2-10%-7%11.2-15%-8%1.50%合资一汽丰田0.21.17.445%-8%8.588%10%8.794%7%合资一汽大众0.53.015.945%-7%18.971%17%19.4110%17%合资东风日产1.80.47.8-10%-12%8.22%-4%9.926%9%合资东风本田0.00.04.4-31%-33%4.4-33%-14%4.4-33%-14%豪华华晨宝马0.60.66.539%16%7.036%19%7.737%6%豪华北京奔驰-0.71.55.270%-4%6.7142%28%6.057%6%行业新能源车4.9-2%28%1.2 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简