汽车行业点评报告：新能源12月月报：12月产批零表现符合预期，新能源渗透率达41%

行业景气度跟踪：12月行业表现符合我们预期。乘联会口径：12月狭义乘用车产量实现268万辆（同比+26.6%，环比+1.2%），批发销量实现271万辆（同比+22.0%，环比+6.6%）。交强险口径：12月行业交强险口径销量为246万辆，同环比分别+0.0%/+28.0%。中汽协口径：12月乘用车总产销分别实现271.3/279.2万辆，同比分别+27.7%/+23.3%，环比分别+0.3%/+7.2%。12月整体产批零表现略好于我们预期。出口方面：12月中汽协口径乘用车出口42.2万辆，同环比分别为+53.5%/+3.7%。展望2024年1月：我们预计1月行业产量为209万辆，同环比分别+54.4%/-21.9%；批发为224万辆，同环比分别+54.5%/-17.5%。交强险零售预计200万辆，同环比分别+61.3/-18.6%。新能源批发预计75万辆，同环比分别+92.8%/-32.3%，新能源零售预计为67万辆，同环比分别+127.6%/-25%。 新能源跟踪：12月新能源汽车批发渗透率40.8%，环比+3pct。乘联会口径，12月新能源汽车产量109.5万辆（同比+45.4%，环比+10.5%），批发销量实现110.8万辆（同比+47.5%，环比+15.3%）。交强险口径，12月新能源零售89.3万辆（同比+26.0%，环比+15%）。分地区来看，12月限购地区新能源销量占比下降。12月限购地区新能源车销量占比为20.1%，环比-0.45pct。分价格带来看，12月0-5万元、5-10万元、20-25万元价格带占比下滑，环比分别-1.99/-0.94/-0.47pct。分价格带来看新能源车渗透率，12月40万元以上价格带明显上升，渗透率绝对值为28.95%，环比+3.53pct，主要来自理想L9的销量贡献。 自主崛起跟踪：整体自主批发市占率环比下降。12月乘用车市场自主品牌市占率为58.43%，环比-1.7pct。分技术路线：12月BEV市场德系、美系、自主品牌销量占比分别为8.40%、16.18%、74.06%（均为零售口径），分别环比+0.47pct/+0.92pct/-1.36pct。PHEV市场德系、美系、自主品牌销量占比分别为4.83%/0.02%//93.59%， 分别环比-0.97pct/+0.00pct/+1.07pct。 投资建议：优选组合【宇通客车/潍柴动力+小鹏汽车/理想汽车+新泉股份】。华为汽车产业链：【赛力斯+文灿股份+沪光股份+保隆科技+瑞鹄模具+星宇股份】等。智能化优势整车：【小鹏汽车+理想汽车+长安汽车】，【吉利汽车+长城汽车】等。智能化核心产业链：【德赛西威+伯特利+耐世特】等。特斯拉产业链：【新泉股份+拓普集团+旭升集团+爱柯迪+岱美股份+嵘泰股份】等。商用车国内外共振：【宇通客车+潍柴动力+中国重汽+金龙汽车】等。 风险提示：全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大。 1.行业景气度跟踪：12月产批零表现略好于预期 1.1.产批零层面：12月行业产批零表现略好于预期 乘联会口径：12月狭义乘用车产量实现268万辆（同比+26.6%，环比+1.2%），批发销量实现271万辆（同比+22.0%，环比+6.6%）。交强险口径：12月行业交强险口径销量为246万辆，同环比分别+0.0%/+28.0%。中汽协口径：12月乘用车总产销分别实现271.3/279.2万辆，同比分别+27.7%/+23.3%，环比分别+0.3%/+7.2%。12月整体产批零表现略好于我们预期。出口方面：12月中汽协口径乘用车出口42.2万辆，同环比分别为+53.5%/+3.7%。展望2024年1月：我们预计1月行业产量为209万辆，同环比分别+54.4%/-21.9%；批发为224万辆，同环比分别+54.5%/-17.5%。交强险零售预计200万辆，同环比分别+61.3/-18.6%。新能源批发预计75万辆，同环比分别+92.8%/-32.3%，新能源零售预计为67万辆，同环比分别+127.6%/-25%。 图1：2023年12月狭义乘用车产量环比+1.2%（万辆） 图2：2023年12月狭义乘用车批发环比+6.6%（万辆） 图3：2023年12月乘用车零售环比+28%（万辆） 图4：2023年12月乘用车出口环比+3.7%（万辆） 1）产批：12月车企产批同环比表现普遍较佳。批发口径来看12月环比增速表现最佳的车企为北京奔驰/长安福特，环比增速分别为+51%/+47%。2）零售：多数车企均保持环比正增长，新势力车企同比增速亮眼，其中理想/问界同比实现翻倍增长，分别为+137%/+128%，问界交付能力持续提升。3）出口：乘联会口径12月出口环比+3%，主要因为权重车企特斯拉中国/上汽集团等车企本月出口环比上涨。 图5：12月乘用车行业以及重点车企产批零数据跟踪/万辆 已剔除皮卡；长安福特交强险销量包含长安林肯；上汽通用五菱车企公布口径包含微客等，因此上汽通用五菱渠道库存虚高 1.2.库存层面：企业库存和渠道库存整体去库 12月行业企业库存和渠道库存整体均去库。12月行业企业库存-3.9万辆，渠道库存-16.6万辆，12月终端去库幅度低于2022年同期（注：库存数据与图5计算结果存在差异原因为此处出口引用中汽协口径出口数据，下同）。 图6：12月行业整体企业库存-3.9万辆（单位：万辆） 图7：12月行业渠道库存-16.6万辆（单位：万辆） 12月主流自主品牌渠道库存走势分化，补库较多的车企为上汽通用五菱（+52,534辆）和比亚迪（+48,354辆），去库较多的为吉利汽车（-54992辆）和长安汽车（-51585辆）。12月主流自主品牌企业库存趋势分化，补库较多的车企为吉利（+34850辆），去库较多的车企为比亚迪（-32071辆）。 图8：自主品牌12月渠道库存/万辆 图9：自主品牌12月企业库存/万辆 12月主流合资品牌渠道库存以去库为主，补库较多的车企为上汽通用（+11,020辆），去库较多的车企为东风日产（-45,175辆）。12月主流合资品牌企业库存以去库为主，企业去库较多的为华晨宝马（-26158辆），补库较多的车企为东风日产（+17,721辆）。 图10：合资品牌12月渠道库存/万辆 图11：合资品牌12月企业库存/万辆 1.3.技术路线层面：12月PHEV&EV渗透率环比均上升 分技术路线看（交强险口径），12月EV渗透率22.57%，环比-4.84pct；PHEV渗透率13.76%，环比+0.69pct；HEV强混渗透率3.76%，环比+0.12pct；纯油+48V渗透率59.91%，环比+4.03pct。 图12：EV渗透率变化情况（%） 图13：PHEV渗透率变化情况（%） 图14：HEV强混渗透率变化情况（%） 图15：纯油+48V渗透率变化情况（%） 2.新能源跟踪：批发口径新能源汽车渗透率40.8% 12月新能源汽车批发渗透率40.8%，环比+3pct。乘联会口径，12月新能源汽车产量109.5万辆（同比+45.4%，环比+10.5%），批发销量实现110.8万辆（同比+47.5%，环比+15.3%）。交强险口径，12月新能源零售89.3万辆（同比+26.0%，环比+15%）。 图16：2023年12月新能源汽车渗透率环比+3pct 分地区来看，12月限购地区新能源销量占比下降。12月限购地区新能源车销量占比为20.1%，环比-0.45pct。分价格带来看，12月0-5万元、5-10万元、20-25万元价格带占比下滑，环比分别-1.99/-0.94/-0.47pct。分价格带来看新能源车渗透率，12月40万元以上价格带明显上升，渗透率绝对值为28.95%，环比+3.53pct，主要来自理想L9的销量贡献。 图17：12月新能源限购地区销量占比环比-0.45pct 图18：新能源车分价格带销量占比（%） 图19：中低端车新能源车分价格带渗透率（%） 图20：中高端车新能源车分价格带渗透率（%） 3.自主崛起跟踪：整体自主批发市占率环比下降 3.1.分车辆类型：SUV市场自主品牌批发市占率环比下降3.5pct 12月SUV市场自主品牌批发市占率环比下降3.5pct。12月乘用车市场日系、德系、美系、自主品牌占比分别为14.29%、17.40%、8.00%、58.43%（批发口径，下同），分别环比-0.01pct、+0.9pct、+0.7pct、-1.7pct。其中12月轿车日系、德系、美系、自主品牌占比分别为14.1%、23.1%、7.2%、53.5%，分别环比-0.4pct、+0pct、-0.3pct、+0.9pct； SUV市场日系、德系、美系、自主品牌占比分别为14.2%、13.5%、8.1%、62.4%，分别环比+0.4pct、+1.7pct、+1.1pct、-3.5pct。 图21：整体乘用车市场分系别市占率变化（%） 图22：轿车市占率变化情况（%） 图23：SUV市占率变化情况（%） 3.2.分技术路线：PHEV市场自主零售口径市占率环比上升 12月BEV市场德系、美系、自主品牌销量占比分别为8.40%、16.18%、74.06%（均为零售口径，下同），分别环比+0.47pct/+0.92pct/-1.36pct。PHEV市场德系、美系、自主品牌销量占比分别为4.83%、0.02%、93.59%，分别环比-0.97pct/+0.00pct/+1.07pct。 图24：BEV市场分系别市占率变化（%） 图25：PHEV市场分系别市占率变化（%） 4.投资建议 优选组合【宇通客车/潍柴动力+小鹏汽车/理想汽车+新泉股份】。华为汽车产业链：【赛力斯+文灿股份+沪光股份+保隆科技+瑞鹄模具+星宇股份】等。智能化优势整车：【小鹏汽车+理想汽车+长安汽车】，【吉利汽车+长城汽车】等。智能化核心产业链：【德赛西威+伯特利+耐世特】等。特斯拉产业链：【新泉股份+拓普集团+旭升集团+爱柯迪+岱美股份+嵘泰股份】等。商用车国内外共振：【宇通客车+潍柴动力+中国重汽+金龙汽车】等。 5.风险提示 全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大。