大豆&粕类周报：数据利好，美豆反弹支撑国内盘面

数据利好，美豆反弹支撑国内盘面 （大豆&粕类周报3.27-3.31）证券代码：839979 投资咨询部 王明伟投资咨询证：Z0010442联系方式：0575-85226759 基本面影响因素概览项目概况驱动本周预期天气巴西大豆天气正常，阿根廷大豆天气不利利多南美大豆天气变数仍在。中性或偏多进口成本美豆震荡回升，巴西大豆进口成本跟随小幅回升偏多进口成本预计跟随美豆震荡回落，中性或偏空油厂压榨油厂压榨积极性减弱，压榨量受现货需求影响偏多需求短期偏淡，油厂开机预计维持低位回升，偏空成交中下游成交处于低位回升偏多市场成交预计维持维持低位，中性或偏空油厂库存油厂豆粕库存回升偏空上游开机低位回升，油厂库存预计回升，偏空 上周热点： ☆美国大豆震荡回升，宏观事件冲击短暂过去市场信心有所恢复，3月31日新季美豆种植预估数据低于市场预期支撑盘面。但巴西大豆丰产和宏观悲观预期压制盘面上涨高度。短中期南美大豆天气变数仍存和宏观层面美国银行破产事件交互影响，后期继续关注南美大豆天气和宏观层面影响，美豆或会冲高回落巴西大豆上市压制盘面，短期维持区间震荡中期或偏弱。 ☆2.巴西新豆收割加快但仍低于去年同期水平，阿根廷大豆产区天气继续偏差影响产量，国内4月进口大豆到港量大幅增多压制豆类价格预期。 ☆3.国内大猪集中出栏后豆粕需求进入淡季压制现货价格。 ☆4.国内油厂豆粕库存周度环比受需求偏淡影响回升，春节后豆粕需求短期淡季压制价格，短期受美豆反弹带动技术性反弹中期仍震荡偏弱。 一.粕类报告☆一、观点和策略☆二、基本面（库存结构）☆三、市场结构☆四、技术分析☆五、持仓结构 ✸豆粕观点和策略1.基本面：美豆震荡回升，周六凌晨的美豆种植意向调查数据低于预期刺激美豆反弹，短期关注南美大豆出口和国内需求情况。国内豆粕跟随美豆低位技术性反弹，本周成交有所回升和逢低买盘支撑价格底部，但进口巴西大豆成本较低和需求不振压制盘面，短期受美豆走势带动和期现价差指引。春节后国内补库释放后成交转淡，市场普遍观望情绪，4月进口大豆进入旺季压制价格预期。国内油厂压榨量维持低位需求端春节后进入短期淡季，豆粕现货累库压制价格，盘面短期震荡偏弱。偏空2.基差：现货3740（华东），基差229，升水期货。偏多3.库存：豆粕库存57.42万吨，上周52.31万吨，环比增加9.77%，去年同期29.47万吨，同比增加94.84%。偏空4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空5.主力持仓：主力空单减少，资金流入，偏空6.预期：宏观利空和巴西大豆丰产压制豆类价格，中国需求中期预期良好和阿根廷大豆减产支撑盘面底部，短期南美大豆天气变数和宏观偏空预期交互影响；受美豆走势带动和期现回归预期影响，国内豆粕中期或维持区间震荡。 豆粕观点•利多因素：•1.巴西大豆收割进程同比落后，且受干旱天气威胁。•2.3月美农报继续下调阿根廷大豆产量，南美大豆种植天气变数仍存。•3.3月31日美国新季大豆播种面积低于预期。•利空因素：•1.宏观经济预期利空，巴西大豆维持丰产预期；•2.4月进口大豆到港量进入高峰压制未来价格预期；•3.国内油厂压榨量高位回落，且需求不佳，豆粕4月大概率继续累库。•当前主要逻辑：市场聚焦南美大豆生长和收割天气影响，围绕美豆出口以及南美大豆种植和宏观经济预期博弈，美豆产量影响过去，南美大豆产区天气不确定性仍在。•主要风险点：美元持续紧缩宏观经济预期转空，俄乌冲突持续和南美大豆产量仍有变数，以及乌克兰农产品出口情况；养殖亏损生猪和禽类补栏不及预期。 ✸菜粕观点和策略•1.基本面：菜粕探底回升，受豆粕走势带动和技术性反弹，进口油菜籽到港处于旺季现货供应短期增多压制盘面，但国内菜粕水产需求预期良好和盘面贴水支撑价格底部。国内油厂压榨量春节后维持高位，菜粕库存低位回升压制期现价格，需求预期良好底部尚有支撑。中性•2.基差：现货2800，基差50，升水期货。偏多•3.库存：菜粕库存4.5万吨，上周4.5万吨，环比持平，去年同期3.2万吨，同比增加40.63%。偏空•4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空•5.主力持仓：主力多单增加，资金流入，偏多•6.预期：菜粕短期震荡偏弱，中期或回归区间震荡，受豆类走势带动，供应偏紧格局转宽松和需求预期良好交互影响。 菜粕观点•利多因素：•1.水产养殖需求随着天气转暖而改善，•2.油菜籽和菜粕库存整体仍处于低位。•利空因素：•1.油厂开机维持高位，菜粕供应充裕•2.加拿大油菜籽丰产，国内油菜籽进口到港仍处旺季•当前逻辑：国产油菜籽上市期结束，但进口油菜籽到港仍处于高位，菜粕供应转宽松，加上现货回落高升水收窄压制价格。短期关注进口油菜籽到港情况和水产需求情况。•主要风险点：进口油菜籽到港增多和水产养殖需求不及预期以及俄乌冲突的不确定性。 ✸豆一观点和策略1.基本面：美豆震荡回升，周六凌晨的美豆种植意向调查数据低于预期刺激美豆反弹，短期关注南美大豆出口和国内需求情况。国内大豆弱势震荡，技术性震荡整理，进口大豆到港成本回落带动和农户余粮较多卖粮积极性回升压制盘面但粮上调大豆收购价现货价格平稳支撑盘面底部。现货市场国产大豆短期供需有所好转，国内大豆供应增多预期压制和农户惜售博弈，期货盘面短期维持低位震荡。中性2.基差：现货5540，基差150，升水期货。偏多3.库存:大豆库存307.23万吨，上周328.87万吨，环比减少6.58%，去年同期161.98万吨，同比增加89.67%。偏空4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空5.主力持仓：主力多单减少，资金流出，偏多6.预期：宏观利空和巴西大豆丰产压制豆类价格，中国需求预期向好和南美大豆产区天气变数支撑盘面，短期南美大豆天气变数和宏观偏空预期交互影响；国产大豆短期供需两淡，进口大豆到港未来增多和国产大豆增产压制盘面高度，短线期货贴水支撑盘面。 大豆观点•利多因素：•1.国产大豆收割上市，农户有惜售情绪；•2.中粮上调大豆收购价支撑大豆价格。•利空因素：•1.进口大豆到港增多，供应偏紧状况改善；•2.新季国产大豆增产预期。•当前逻辑：国产大豆供应预期改善，加上进口大豆增多压制价格预期，但新豆收割上升后农户惜售和现货升水支撑盘面价格底部。•主要风险点：国储大豆抛储和轮储情况，新季国产大豆产量确认，美联储加息和鹅乌冲突影响等。 ✸豆粕交易策略o期货：粕类短期震荡偏强，中期仍震荡偏弱o单边：M2305短期3500至3700区间震荡，短期南美大豆生长天气和宏观偏空预期交互影响，以及看国内大豆进口和俄乌冲突影响。o期权： 观望 09合约垂直期权组合 期货短线区间操作为主 ✸菜粕交易策略o期货：短期偏弱中期区间震荡o单边：RM2305短期2800附近震荡，短期看进口油菜籽到港和水产需求情况以及美豆走势影响。o期权： 观望 垂直期权组合 期货短线区间操作为主 ✸豆一交易策略o期货：豆一区间震荡o单边：A2305短期5300至5500区间震荡，短期看国产大豆收购情况以及进口大豆到港情况和鹅乌冲突影响。中期看国产大豆政策以及进口大豆替代情况。o期权：无 二、基本面分析•1.美豆市场状况分析•2.油厂进口大豆压榨情况分析•3.下游需求情况分析 全球大豆库存消费比低位回升 时间收获面积期初库存产量总供给总消费期末库存库存消费比2012年109320544522687714191283617335739515.872013年113084562102831154510523884816257116.112014年118241618943197765055514269897856218.42015年120007785993131975247554476847707117.222016年11983779919349944574079479047960322017年12447795032341994590291491390988932018年1253271007913612576079504933691145812019年1226511145813394196190195224999652018.472020年12860996653368126628250528422998282021年130433998283527446060165172858970017.372022年134562897003897656462425444859892218.13 USDA近半年供需报告收割面积 单产 产量(亿蒲式耳）期末库存陈豆出口 压榨巴西大豆（亿吨）阿根廷大豆2022.9866050.543.78220.8522.251.490.512022.10866049.843.13220.4522.351.520.512022.11866050.243.462.220.4522.451.520.4852022.12866050.243.462.220.4522.451.520.4852323.1863049.542.762.119.922.451.530.4552323.2863049.542.762.2519.922.31.530.412323.3863049.542.762.120.1522.21.530.33 美豆周度出口检验环比回升,同比回升 2022年美国大豆播种进程美国大豆播种进程去年同期五年均值出苗率去年同期五年均值优良率去年同期5月1日8%22%13%5月8日12%39%24%5月15日30%58%39%5月22日50%73%55%21%38%26%5月29日66%83%67%39%59%43%6月6日78%89%79%56%74%59%6月13日88%93%88%70%85%74%70%62%6月20日94%97%93%83%90%84%68%60%6月27日99%95%97%91%95%91%65%60% 2022年美国大豆生长情况和收割进程结荚率去年同期五年均值扬花率去年同期五年均值优良率去年同期8月28日91%92%92%落叶率去年同期五年均值57%56%9月11日97%96%98%22%35%28%56%57%收割率去年五年均值落叶率去年同期五年均值优良率去年同期9月25日8%15%13%63%73%65%55%58%10月2日22%31%25%81%84%79%55%58%10月9日44%47%38%91%90%88%57%59%10月16日63%58%52%96%94%94%57%59%10月23日80%71%67%10月30日88%78%78%11月7日94%86%86% 2023年南美大豆播种进程巴西大豆种植进程上年同期五年均值阿根廷大豆种植进程上年同期五年均值10月30日47%52%41%11月6日56%65%53%4%14%12%11月13日74%78%62%10%26%22%11月20日80%86%73%19%39%32%11月27日89%92%82%29%46%40%12月4日91%94%88%38%54%50%12月11日95%96%92%50%65%62