出口数据利好 美豆强势反弹 现货供应偏紧 两粕跟盘走高 10月以来，全球油籽价格上涨。豆油价格走强，美国大豆需求旺盛，继续支持大豆价格。另外，西加拿大仍面临天气问题，致使油菜籽收获耽搁，也支持油菜籽价格。目前美国大豆收获工作临近尾声，季节性收获压力开始减弱。不过今年美国大豆产量有望创下历史最高纪录，南美大豆播种工作进展顺利，但原油下跌，制约油籽价格的涨幅。美国农业部（USDA）发布的10月份供需报告利空，但CBOT大豆并未破位下行，因未超出市场预估上限，市场已先行做出反应，950美分/蒲式耳再次对行情起到支撑作用。接下来，美国大豆行情的引发来自于出口销售进度和国内压榨量，而这两项都将反应到期末库存的变化上。 南美由于上一年度南美大豆歉收导致出口供应不足，促使海外买家纷纷转向美国大豆，2016/17年度前几个月美国大豆出口销售创下历史同期最高水平。另外值得关注的是，西加拿大部分地区天气寒冷多雨，导致油菜籽收获进度耽搁。许多最终用户曾预计今年油菜籽丰产，因而推迟采购，导致目前采购不足。 国内方面，因榨利良好，目前油厂开机率仍保持在正常略偏高水平，10月底及11月初大豆集中到港后，大多油厂将恢复开机，及不少油厂也保持双线开机。人民币大幅贬值推升后期进口成本，使得油厂挺价。虽然11、12月份大豆到港量大幅增加，但由于目前豆粕现货紧张，11月中下旬供应紧张才能有所缓解，但暂时不会有压力，预计12月才会出现供应压力，因此，在此之前豆粕整体或仍将抗跌，即使回落，幅度也将不大，整体或仍处于偏强震荡态势。不过，随着油厂开机率逐步提升，买家也不敢过分追高，这将使得豆粕现货涨幅将落后于豆粕期货，随着现货供应紧张局面慢慢缓解，豆粕基差将慢慢缩小。12月份庞大的进口大豆将集中到港，豆粕供应出现压力之后，现货价格或将面临一轮回调压力。粕类月报 2016年10月31日 邢 诚 农产品 研究员 从业资格号：F0297095 投资咨询号：Z0011889 电话：0451-87222480 邮箱：anouky@163.com 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO.,LTD 中国 杭州 文晖路108号 浙江出版物资大厦1125室、1127室、12楼和16楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 第一部分 行情回顾 图1 CBOT大豆主连 开盘952.50，最高1031.00，最低937.25，收盘1013.00，涨跌59.50， 涨幅6.24% 图2豆一A1701 开盘3790，最高3918，最低3612，收盘3823，涨跌74，涨幅1.97% 图3豆粕M1701 开盘2865，最高2980，最低2747，收盘2910，涨跌34，涨幅1.18% 图4菜粕RM701 开盘2168，最高2361，最低2120，收盘2305，涨跌134，涨幅6.17% 第二部分 粕类基本面分析 1、10月供需报告（大豆） 表1 10月供需报告大豆数据汇总 10月供需报告，对市场影响偏空，但报告数据均未超出市场预期上限。 1、上调2016/17年度美国大豆单产、产量及期末库存。 2、上调2016/17年度巴西大豆产量及期末库存，阿根廷大豆期末库存。 3、上调2016/17年度中国大豆期末库存。 国别 指标 9月 10月 2015/16 2016/17 2015/16 2016/17 美国 种植面积（百万英亩） 82.7 83.7 82.7 83.7 收割面积（百万英亩） 81.8 83.0 81.7 83.0 单产（蒲式耳） 48.0 50.6 48.0 51.4 期初库存（百万蒲式耳） 191 195 191 197 产量（百万蒲式耳） 3929 4201 3926 4269 压榨量（百万蒲式耳） 1900 1950 1886 1950 出口量（百万蒲式耳） 1940 1985 1936 2025 期末库存（百万蒲式耳） 195 365 197 395 农场平均价（美元/蒲式耳） 8.95 8.30 -9.80 8.95 8.30 -9.80 巴西 产量（百万吨） 96.50 101.00 96.50 102.00 出口量（百万吨） 55.50 58.40 54.38 58.40 期末库存（百万吨） 17.25 16.60 18.63 18.48 阿根 廷 产量（百万吨） 56.80 57.00 56.80 57.00 出口量（百万吨） 10.30 10.65 10.30 9.65 期末库存（百万吨） 30.67 28.57 31.40 30.30 中国 产量（百万吨） 11.60 12.50 11.60 12.50 进口量（百万吨） 82.50 86.00 82.50 86.00 期末库存（百万吨） 15.51 12.66 16.01 13.66 全球 产量（百万吨） 312.97 330.43 313.01 333.22 期末库存（百万吨） 72.90 72.17 75.45 77.36 4、上调2016/17年度全球大豆产量及期末库存。 图5 美国大豆供需平衡表（单位：百万吨） 资料来源：USDA、信达期货研发中心 10月供需报告中，单产及产量的调增并未超出市场预估上限，对市场产生的偏空影响有限。报告公布后，CBOT大豆并未破位下行，950美分/蒲式耳再次对行情起到支撑作用。接下来，美国大豆行情的引发来自于出口销售进度和国内压榨量，而这两项都将反应到期末库存的变化上。 2、月度压榨报告 美国美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布的月度压榨报告显示，9月份美国大豆加工步伐超出市场预期，因为随着大豆收获开始，中西部地区的加工厂开足马力加工大豆。NOPA的月度报告显示，该协会会员企业9月份加工的大豆数量比上年同期提高了2.1%，创下2007年以来的同期最高水平，也是历史上9月份压榨量的第三个高点，因为美国农户开始交付大豆。今年美国大豆产量预计创下历史最高纪录。NOPA称，9月份的大豆加工量为1.29405亿蒲式耳，低于8月份的1.31822亿蒲式耳。但是在伊利诺伊以及印第安纳等主要大豆产区，大豆加工厂的压榨量高于8月份。NOPA的历史数据显示，2015年9月份的大豆压榨量为1.26704亿蒲式耳。报告出台前，分析师们预计9月份的大豆压榨量为1.27694亿蒲式耳。预测区间为1.2300到1.3145亿蒲式耳，预测中值为1.2845亿蒲式耳。 图6 美国大豆月度压榨量（单位：千蒲式耳） 资料来源：NOPA、信达期货研发中心 3、作物进展报告（Crop Progress） 美国农业部（USDA）公布的每周作物进展报告显示，截至10月30日当周，美国大豆收割率为87%，五年均值为85%。未来6-10日气温接近至高于正常水平。降雨量低于正常水平。中西部地区天气大体上有利于收割。北部大平原地区天气有利于收割。三角洲地区天气有利于收割。 图7 美国大豆收割率 资料来源：USDA、信达期货研发中心 4、周度出口销售报告（Weekly Export Sales） USDA出口销售报告显示，截至10月6日止当周，美国2016/17年度大豆出口净销售1,417,096吨。2017/18年度美国大豆出口净销售700吨。当周，美国大豆出口装船1,558,852吨。 图8 美国大豆出口销售进度（单位：吨） 资料来源：USDA、信达期货研发中心 5、CFTC商品基金持仓 美国商品期货交易委员会（CFTC）的报告显示，截至10月23日，商品基金在CBOT大豆期货总持仓为639067手，较10月23日增加-48801手。其中，基金多头持仓为193959手，增加-19065手；基金空头持仓为68982手，增加-4269手；净多持仓为124977手，增加-14769手。 表1 CFTC大豆总持仓变化情况（单位：手） 日期 总计 持仓 报告头寸 非报告头寸 非商业持仓（基金） 商业持仓 多头 空头 套利 多头 空头 多头 空头 10月18日 687868 213024 73251 97779 323035 423737 54030 93101 10月23日 639067 193959 68982 82642 305378 386925 57088 100518 变化量 -48801 -19065 -4269 -15137 -17657 -36812 3058 7417 图9 CFTC大豆总持仓与基金净多持仓（单位：手） 资料来源：CFTC、文华财经、信达期货研发中心 6、油厂库存与开机率 第44周（截止10月30日），国内沿海主要地区油厂进口大豆库存量有所增加，当周进口大豆总库存量344.4万吨，较上周增加16.86万吨，增幅5.14%，较去年同期增长6.65%。下周油厂开机率将有所提高，但大豆到港量也将有所增加，预计大豆库存量将继续增加。 油厂开机率下降且期货市场表现较强，豆粕成交情况理想，买家提货速度加快，令当周豆粕库存量有所减少，豆粕未执行合同量则有所增加，截止10月30日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量51.35万吨，较上周减少5.58万吨，降幅9.80%，较去年同期降1.96%。当周豆粕未执行合同330.21万吨，较上周增加10.81万吨，增长3.38%，较去年同期增长20.02%。下周，油厂 开机率继续提高，而集中补库之后，下周出货量或略降，预计下周豆粕库存量将可能小幅增加。 图10沿海地区油厂大豆库存、豆粕库存及豆粕未执行合同（单位：万吨） 资料来源：天下粮仓、信达期货研发中心 两广及福建地区菜籽库存16.9万吨，较上周减少4.9万吨，降幅22.48%；油厂菜粕库存为1.13万吨，较上周减少0.03万吨，增幅2.73%；菜粕未执行合同为15.6万吨，较上周增加0.5万吨，增幅3.31%。菜籽压榨总量在62900吨，较上周减少12600吨，降幅16.69%，本周菜籽压榨开机率为13.53%，其中国产菜籽油厂本周开机率0.5%，上周0.56%，沿海进口菜籽加工厂开机率31.63%，上周37.76%。因原料不足及计划性停机原因，预计下周压榨量或下降至5万吨水平左右。 图11 两广及福建油厂菜粕库存和未执行合同数量（单位：吨） 资料来源：天下粮仓、信达期货研中心 7、生猪养殖 国内猪价小幅反弹。受养殖户压栏惜售影响，市场猪源减少，屠宰企业收猪难度有所增加，周初全国猪价持续反弹。但因下游需求不振，屠宰企业走货缓慢，提价收购意愿不强，涨势略显不足，北方生猪价格上涨态势好于南方。后期随着天气的转冷，消费端的利好在提升，加之传统消费旺季的到来，让养殖户挺价心理增强。供需双方均在等待消费旺季，市场供需再次陷入博弈，猪价以稳为主，猪价上涨还需等待需求端提振。 生猪价格涨至15.75元/公斤，较上周涨1.3%；同比下跌0.37%。猪价持续反弹乏力，小幅涨跌调整。 仔猪价格继续下滑，跌至47元/公斤，环比下跌2.3%，但同比仍上涨40.13%，仔猪市场受市场供应增加及国庆后猪价暴跌影响，仔猪价格持续下调，但仍高于往年同期价格。 猪肉集贸市场价格跌至28元/公斤，环比跌了1.8%，同比上涨8.3%。虽天气转凉，但消费并未随之明显回升，肉价持续下调。 猪粮比价涨至9.3:1，环比上涨2.4%；同比上涨10.5%。 图12国内22省市仔猪、生猪、猪肉平均价及猪粮比价 资料来源：中国畜牧业信息网、信达期货研发中心 9月份，能繁母猪存栏3710万头, 较上月减少19万头，环比下降3.22%，同比下降3.69%；生猪存栏量37709万头，较上月增加38万头，环比增加0.1%，同比下降0.51%。能繁母猪和生猪存栏数量较上月小幅波动，基本稳定。 图13 生猪及能繁母猪存栏（单位：万头） 资料来源：中国政府网、信达期货研发中