云顶新耀-B公司点评
公司概况与评级
- 公司名称：云顶新耀-B（股票代码：1952.HK）
- 评级变动：维持“增持”
- 当前价格：14.7港元
主要业绩与财务亮点
- 2022年营收：1280万元，主要增长来自新加坡依拉环素和Trodelvy的销售。
- Trodelvy：2022年6月在中国获批，8月权益授回给Gilead，首付款已确认，预计将为公司带来大量现金流。
- 依拉环素（Xerava）：计划于2023年第三季度在中国启动商业化进程，用于治疗难治性腹腔内感染（cIAI）。
- Nefecon：2022年已提交NDA并获得受理，预计2023年内获批上市，用于治疗IgA肾病。
- mRNA疫苗生产线：2022年12月开始运营试产，符合GMP标准，设计年产能达7亿剂。
- 临床进展：PTX-COVID19-B的2期临床结果展示了与Comirnaty相比的非劣效性，mRNA狂犬病疫苗已完成临床前概念验证，其他传染病和癌症疫苗处于临床前开发阶段。
盈利预测与估值
- 2023-2025年营收：预计分别为4.52亿、6.04亿、15.74亿人民币，年增长率分别为3433%、33.7%、160.5%。
- 归母净利润：从亏损逐步改善至盈利，分别为-4.10亿、-2.45亿、2.46亿人民币。
- 市盈率（P/E）：从4.6倍逐步增长至18.7倍。
- 市净率（P/B）：保持稳定，为0.9倍。
风险提示
- 已上市产品的销售可能不及预期。
- 创新药研发存在失败风险。
结论
云顶新耀-B商业化团队规模已成型，正进入业绩兑现的关键时期。公司凭借其多元化的产品管线和稳健的财务策略，尤其是Trodelvy的市场表现和即将商业化的产品如依拉环素和Nefecon，以及在mRNA疫苗领域的进展，显示出强劲的增长潜力。考虑到公司商业化进展符合预期，并积极推进mRNA管线的研发，结合当前估值水平，给予“增持”评级。然而，市场对已上市产品的接受度、创新药研发的成功率以及市场竞争格局仍构成潜在风险。
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