提升分红率回报股东，22-24年分红率不低于55%

招商公路（001965）发布2022年年报，实现营业收入82.97亿元，同比下降3.81%，实现归母净利润48.61亿元，同比下降2.25%。公司拟每股派发现金股利0.414元，对应股息率为4.75%。2022年，公司投资运营/交通科技/智能交通/交通生态业务分别实现收入51.39/18.76/10.13/2.69亿元，同比变动-11.75%/12.34%/13.21%/13.09%。公司承诺2022-2024年分红率不低于55%，分红率相比之前提升12.5个百分点。公司是高速公路行业经营里程最长、覆盖区域最广的综合性公路投资运营主体，投资经营的总里程为1.29万公里，权益里程3,614公里。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为94.58/102.49/110.63亿元，归母净利润分别为55.03/59.97/67.34亿元，EPS分别为每股0.89/0.97/1.09元。给予公司2023年12倍PE，对应目标价10.68元，上调至“买入”评级。

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