盈利能力持续改善，提升分红率回馈股东

公司业绩概览

• 2023年业绩：公司全年实现营收140.45亿元，同比增长15.29%，归母净利润14.78亿元，同比增长34.24%。
• 2024年第一季度：第一季度实现营收37.55亿元，同比增长17.67%，归母净利润4.38亿元，同比增长21.24%。

产品与渠道表现

• 产品：2023年，米面制品、鱼糜制品、肉制品、菜肴制品分别同比增长5.4%、11.8%、10.2%、29.8%。丸之尊、锁鲜装销售增长良好；速冻菜肴制品中，虾滑产品表现亮眼。
• 渠道：经销商渠道收入同比增长16.0%，电商渠道同比增长145.9%，新媒体渠道的开拓显著提升了电商渠道的增长速度，而商超渠道则因客流量下降而受到影响。

盈利能力

• 成本控制：2023年，公司毛利率同比提升1.3个百分点至23.2%，主要得益于原材料价格的回落和锁鲜装产品销量的增加。2024年一季度，毛利率同比提升至26.6%，毛销差扩大至19.1%，净利润率同比提升至11.7%，创单季度利润率新高。
• 费用管理：费用率整体稳中有降，销售、管理、研发费用率分别为6.6%、2.7%、0.7%，较上一年度分别下降0.6、0.1、0.1个百分点。

分红策略

• 回馈股东：公司承诺最低分红率为40%，2023年实际分红率达到53.17%，总计派发现金红利5.19亿元，体现了对股东的积极回馈。

市场预测与评级

• 市场预期：考虑到下游餐饮复苏较为温和，调整了2024-2026年的收入与净利润预测，但总体保持了对公司产品打造能力和优势经销渠道韧性的正面评价。
• 评级：维持“优于大市”的投资评级，预计未来公司将通过BC端兼顾的战略，进一步巩固其市场地位。

风险提示

• 产品推新风险：产品创新效果不佳可能影响市场接受度。
• 行业竞争加剧：市场竞争加剧可能导致市场份额缩减。
• 原材料价格波动：原材料价格大幅上涨将增加生产成本。