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公司深度研究报告摘要
业绩稳步增长与产能扩张
- 业绩回顾：公司2021年轮胎销量达到4362万条，产品收入161亿元，过去五年复合增长率15%。
- 产能规划：预计2024年产能将分别达到1660万条全钢胎、6800万条半钢胎和25万吨非公路胎，海外产能在建规模显著。
行业回暖与市场份额提升
- 行业背景：汽车产量与保有量增长支撑轮胎需求，政策环境优化，行业竞争格局改善。
- 成本与运费：橡胶价格高位回调，海运费恢复正常，海外库存消化，行业处于恢复期。
- 市场份额：过去两年行业整合中，公司市场份额提升，行业向好趋势下竞争力增强。
“液体黄金”技术创新与环保
- 材料创新：“液体黄金”材料轮胎，综合提升抗湿滑性能、滚动阻力与耐磨性。
- 碳中和：顺应绿色发展趋势，产品创新助力提升品牌价值。
- 非公路轮胎：聚焦非公路市场，攻克巨胎研发难题。
海外布局与市场优势
- 全球布局：最早在2011年布局海外，现拥有成熟产能，成本优势显著。
- “双反”影响：美国“双反”政策后，赛轮受影响较小，成本优势明显。
- 盈利增长点：海外子公司贡献稳定收入，成为盈利增长的主要来源。
盈利预测与投资建议
- 财务预测：预计2022-2024年营业收入分别增长20%、25%、20%，净利润增长38%。
- 估值建议：基于行业底部回暖与公司长期成长潜力，给予2023年20倍PE，目标价11.85元。
- 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
- 原料价格波动风险、产能释放低于预期风险、国际贸易摩擦风险、产品推广不及预期风险、海运紧张风险、汇率波动风险、大股东质押风险、限售股解禁风险、担保风险。
结论
公司作为国内轮胎行业的领军企业，通过持续的产能扩张、技术创新以及全球化布局，展现出强劲的增长势头和稳定的盈利能力。在全球轮胎市场中占据重要地位，特别是在“液体黄金”材料轮胎领域，展现了其在环保和性能方面的领先优势。随着行业环境的改善和公司海外业务的深化，预计未来业绩将持续增长，具有较高的投资价值。
