敬请阅读正文之后的免责条款部分 深耕产业研究 助力资本增值 特别声明： 作者保证本报告中的信息均来源于合规的渠道，研究逻辑力求客观、严谨；报告的结论是在独立、公正的前提下得出，并已经清晰、准确地反映了作者的研究观点。除特别声明的情况外，在作者知情的范围内，本报告所研究的公司与作者无直接利益相关。特此声明。 研究院副总经理：林全 曾任华为供应链管理工程师，广证新三板研究副团队长等职。 电话：0755-83068383-8816 E-mail:linquan@jiyechangqing.com 健康消费研究部研究员：李勇 山东大学药学学士，上海社会科学院世界经济硕士，三甲医院工作经历，一年平安证券、国海证券医药行业研究背景。 电话：0755-83068383-8036 E-mail:liyong@jiyechangqing.com 感谢实习生李焘对本报告的贡献 基业常青经济研究院携国内最强大的一级市场研究团队，专注一级市场产业研究，坚持“深耕产业研究，助力资本增值，让股权投资信息不对称成为历史”的经营理念，帮助资金寻找优质项目，帮助优质项目对接资金，助力上市公司做强做大，帮助地方政府产业升级，为股权投资机构发掘投资机会，致力于开创中国一级市场研究、投资和融资的新格局！ 行业报告 Page 1/21 行业深度研究报告 医药行业 基因测序行业专题报告 谨慎推荐 （首次评级） 2018年8月29日 政策助力基因测序发展，液体活检领域是布局关键 ⚫ 市场空间：预计2020年基因测序服务市场近百亿规模，肿瘤液体活检领域潜在千亿市场空间 基因测序是分子诊断核心，通向精准医疗的必经之路。当前难治性疾病（如肿瘤、老年痴呆、骨质疏松等）发病原因复杂，传统医疗方法用药的总体平均无效率为51%（十大复杂疾病的用药平均无效率），尤其是恶性肿瘤死亡率居首，用药无效性最高，因此依托分子诊断的精准医疗概念应运而生，其中基因测序作为核心技术实现对个人的基因组分析，提供个性化的诊断，在精准度和信息密度上远超其他诊断方式。 按照十三五规划建立百万人遗传图谱的保守预计，至2020年基因测序市场规模有望达到98亿元。在2017年，市场规模为72元，预期市场需求稳步释放，因此保守估计，基因测序市场规模三年内将实现CAGR2017-2020=10.95%的增长。 根据中国人口统计来看，全国40岁以上易患癌人口超过5亿，预期肿瘤液体活检的渗透率为1%-2%，中国液体活检市场空间的乐观、中性、悲观估计分别约为1500亿元、1125亿元、750亿元。 ⚫ 核心竞争力：测序仪生产技术、肿瘤液体活检技术与大数据解读能力 上游国内政策利好加大国产测序仪采购，进口替代进程提速。上游市场由国外企业垄断，国家发改委等8部委颁布的促进首套测序仪入院的鼓励政策将加快国产替代。 中游测序服务潜在主要应用场景为肿瘤液体活检。十三五规划提出绘制百万中国人群遗传队列图谱，从而保证了基因测序服务的更大范围的推广医用。肿瘤液体活检是当前最具潜力的无创诊断和实时疗效监测手段，而且可以检测患者肿瘤的基因信息，实施个体化治疗方案，临床应用价值非常显著，也将为基因测序主要应用场景。 下游医院、政府端资源为目前盈利关键，大数据储备、解读是未来发展核心。当前医院渠道、与政府合作开展大规模筛查项目为产品放量的重要通道，因此拥有足够的资源是服务企业实现盈利的关键之一。随着二代测序仪的广泛应用，基因数据量呈现大幅增长，下游大数据储备与准确解读是企业未来发展的核心要素。 ⚫ 投资策略：推荐中游布局肿瘤液体活检的服务商，关注下游数据解读、与政府密切合作的企业 1．芝友医疗（837794.OC）：布局肿瘤液体活检，业绩逐步释放 2．高盛生物（872674.OC）：布局广东省法医鉴定市场，提供一站式服务 3. 华生基因（833190.OC）：专注于生物信息处理，打造大数据服务平台 ⚫ 风险提示： 政策风险；行业发展不及预期；公司运营风险。 敬请阅读正文之后的免责条款部分 深耕产业研究 助力资本增值 行业报告 Page 2/21 内容目录 1中国分子诊断快速发展，基因测序是核心平台 ................... 4 1.1中国体外诊断行业领跑全球，分子诊断细分市场崛起 ............................................ 4 1.2基因测序是精准医疗的重要落脚点，政策逐步引导规范发展 .............................. 6 1.3企业聚焦基因测序，测序行业融资占分子诊断比例达97.4% ................................ 6 2二代测序仪占据市场主导地位，国产测序仪进口替代加快 ......... 8 2.1主流二代测序仪高通量、高精度、低成本优势明显，三代测序仪读长更长、应用范围更广 ....................................................................................................................................... 8 2.2 上游市场由国外企业垄断，政策引导国产测序仪进口替代 ................................ 10 3十三五规划提出绘制中国人群遗传队列图谱，预计2020年测序市场规模达百亿 .................................................... 11 3.1高性能HiSeqX10测序平台国内上线，助力遗传队列图谱绘制 .......................... 11 3.2 肿瘤液体活检为基因测序主要应用方向，潜在千亿市场空间 ........................... 13 4目前下游医院、政府端资源为盈利关键，大数据储备、解读是未来发展核心 ...................................................... 15 4.1医院、政府端资源为产品放量重要途径，第三方医学实验室的市场渗透率尚待提高 ............................................................................................................................................... 15 4.2生物大数据储备与解读是企业未来发展的关键 ........................................................ 16 5 投资策略：推荐中游布局肿瘤液体活检的服务商，关注下游数据解读、与政府密切合作的企业 ....................................... 17 5.1芝友医疗（837794.OC）：布局肿瘤液体活检，业绩逐步释放............................. 17 5.2高盛生物（872674.OC）：布局广东省法医鉴定市场，提供一站式服务 .......... 18 5.3华生基因（833190.OC）：专注于生物信息处理，打造大数据服务平台 .......... 19 6 风险提示................................................. 20 图表目录 图表1 体外诊断技术发展树............................................................................................... 4 图表2 我国体外诊断行业市场规模（亿元）/增速 ......................................................... 4 图表3 2016年主要国家和地区体外诊断市场增速比较 .................................................... 4 图表4 体外诊断行业产业链分析 ....................................................................................... 5 图表5 体外诊断主要细分行业市场规模（亿元）/增速及预期情况 ............................. 5 图表6 传统医疗对复杂疾病的用药平均无效率 ............................................................... 6 图表7 体外诊断主流技术发展应用及对比情况 ............................................................... 6 图表8 国家政策对中国基因测序行业影响情况 ............................................................... 6 图表9 中国分子诊断企业地域分布情况 ........................................................................... 7 敬请阅读正文之后的免责条款部分 深耕产业研究 助力资本增值 行业报告 Page 3/21 图表10 我国分子诊断行业相关公司家数 ......................................................................... 7 图表11 2000年-2017年7月中国分子诊断企业融资数据（亿元） ................................ 7 图表12 基因测序技术发展情况 ......................................................................................... 8 图表13 经典基因测序技术平台比较 ................................................................................. 8 图表14 各代基因测序技术优缺点对比 ............................................................................. 9 图表15 平均每兆数据量基因测序成本（美元） ........................................................... 10 图表16 基因组测序成本持续迅速下降（万美元） ....................................................... 10 图表17 2016年全球主要基因测序设备公司市场份额 ....