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四川路桥年度报告概览
业绩表现：
- 总收入：2022年实现1,351.51亿元，同比增长31.79%。
- 净利润：实现112.13亿元，同比增长61.31%。
- 现金流：经营性现金流净额为133.89亿元，同比增长154.88%。
订单与在手订单：
- 全年订单：累计中标项目338个，合同金额1,403亿元，同比增长40%。
- 在手订单：总额2,167亿元，同比增长57.88%。
业务亮点：
- 工程施工：收入1,140.73亿元，同比增长32.34%。设计咨询收入6.30亿元，同比增长38.01%。工程施工业务毛利率提升2.53个百分点至18.5%，在手订单充足，为营收与业绩提供强力支撑。
- 矿业与新材料：实现营收39.06亿元，同比增长183.67%，主要得益于新锂想（三元正极）和三晟公司的废旧电池回收业务增长。拥有11座在建及运营矿山，其中8座在国内，3座在海外，还有一座黄磷厂，其中一座6万吨/年的黄磷厂已实现试生产。新材料方面，公司拥有三家三元正极材料生产企业、一家磷酸铁锂生产企业和两家电池回收企业。
- 清洁能源：实现营收1.99亿元，同比增长6.80%，毛利率33.63%，同比减少3.22个百分点。公司（含托管）在建及运营的清洁能源权益装机量约为300万千瓦。
- 高速公路投资运营业务：5条高速公路运营实现营收24.29亿元，同比增长4.08%，毛利率58.39%，同比减少5.43个百分点。
- 贸易业务：实现营收140.59亿元，同比增长18.28%。
盈利水平与现金流：
- 盈利能力：综合毛利率为17.05%，同比增加1.73个百分点；净利率为8.41%，同比增加1.71个百分点。
- 现金流：经营性现金流显著改善，收现比89.54%，同比增加3.7个百分点。
- 分红：现金分红56.65亿元，占净利润比例超过50%。
业务整合与战略规划：
- “1+2”产业发展格局：整合矿业、新材料及清洁能源业务，强化“区域化布局，属地化经营”策略，推动四川省内市场巩固和省外、海外市场的拓展。
盈利预测与评级：
- EPS预测：预计2023-2025年EPS分别为2.43元、3.01元、3.66元。
- 估值：采用分部估值法，目标市值1085亿，目标价17.43元，对应PE分别为6倍、5倍、4倍。
- 投资评级：维持“强推”评级。
风险提示：
- 四川省交通投资增长不及预期。
- 主业盈利改善情况不及预期。
- 多元业务发展不及预期。
