2024年，招商银行实现营收3375亿元，同比下降0.48%；归母净利润1484亿元，同比增长1.22%。全年业绩增速回正，主要得益于规模增长提速、息差降幅收窄及其他非息收入增长。
业绩方面：
- 营收、利润增速双提升，分别较前三季度提升2.4个和1.8个百分点。
- 利息净收入同比下降1.58%，但息差降幅收窄至17个基点，主要源于负债成本改善。
- 资产端：生息资产、贷款收益率分别下降6个和7个基点，主要受存量按揭利率下调、LPR下调等因素影响。
- 负债端：计息负债、存款成本率分别下降5个和4个基点，活期存款、定期存款利率分别下降7个和11个基点，但定期存款占比提升至49.7%。
- 手续费及佣金净收入同比下降14.28%，但降幅逐季收窄，其中财富管理收入下降22.7%，资产管理收入下降6.3%，银行卡收入下降14.2%。
- 其他非息收入同比增长34.13%，主要来自投资收益（同比增长34.74%）和公允价值变动收益（同比增长229.63%）。
资产质量方面：
- 24Q4不良率提升1个基点至0.95%，关注率、逾期率分别下降1个基点和3个基点，拨备覆盖率、拨贷比分别下降20个基点和14个基点。
- 企业贷款不良率下降4个基点至1.01%，主要源于房地产业不良率下降6个基点；小微领域批发和零售业不良率提升41个基点至1.09%。
- 个人贷款不良率提升4个基点至0.98%，主要源于小微贷款不良率提升14个基点至0.79%；消费贷款不良率提升5个基点至1.04%；信用卡不良率下降2个基点至1.75%。
- 24A不良生成率为1.05%，较23A略微提升2个基点，核销转出规模532亿元，收回已核销贷款103亿元。
- 24Q4不良生成额185亿元，环比增加23亿元，其中对公、零售（除信用卡）、信用卡分别增加12亿元、增加11亿元、下降1亿元。
资产负债方面：
- 24Q4末资产、贷款总额分别为12.2万亿元、6.9万亿元，分别同比增长10.19%、5.83%。
- 24Q4单季度贷款净增加1296亿元，其中企业贷款净增897亿元，个人贷款净增708亿元。
- 24Q4末存款总额为9.1万亿元，同比增长11.54%，单季度存款净增3639亿元，主要由公司活期存款贡献。
业务层面：
- 财富管理业务稳健发展，12月末AUM近15万亿元（同比增长12.1%），客户数2.10亿户（同比增长6.6%），招银理财产品规模达到2.47万亿元。
- 财富管理手续费及佣金收入同比下降22.7%，主要受费率调降及资本市场波动影响，但代销理财、代理证券交易收入分别增长44.8%、51.6%。
投资建议：
招商银行2024年利润增速回正，彰显业绩韧性。中长期来看，公司已形成“低成本-低风险-高ROE-内生补充资本”良性循环，基本面仍保持同业领先，维持“买入”评级。
风险提示：
宏观经济下行；消费复苏不及预期；资产质量进一步恶化。
