年报点评报告：全年业绩增速回正，分红比例提升

事件：招商银行披露2024年报，2024年实现营收3375亿元，同比下降0.48%，归母净利润1484亿元，同比增长1.22%。2024Q4末不良率、拨备覆盖率分别为0.95%、411.98%，较上季度末分别提升1bp、下降20pc。 此外，2024年公司以每股派发现金股利2.0元，全年分红比例达35.32%（2023年为35.01%）。 1、业绩：营收、利润增速双提升 2024年营业收入、归母净利润增速分别为-0.48%、1.22%，分别较24Q1-Q3提升2.4pc、提升1.8pc，营收及利润增速双提升，主要由于规模增长提速、息差降幅收窄、其他非息增长，具体来看： 1）利息净收入：同比下降1.58%，较24Q1-Q3降幅收窄1.5pc，24A净息差为1.98%，较前三季度下降1bp，全年息差降幅17bps，息差降幅同比收窄，主要源于负债成本改善。 A、资产端：生息资产、贷款收益率分别为3.50%、3.91%，分别较24Q1-Q3下降6bps、下降7bps，其中企业贷款、个人贷款分别较24H下降9bps、下降13bps至3.40%、4.58%，贷款收益率下降，预计主要受存量按揭利率下调、LPR下调带动新发放贷款利率持续下行等因素影响。 B、负债端：计息负债、存款成本率分别为1.64%、1.54%，分别较24Q1-Q3下降5bps、下降4bps，其中活期存款、定期存款利率分别较24H下降7bps、下降11bps至0.58%、2.51%，招行自24Q2以来负债成本重回下降趋势，但受存款定期化趋势延续影响，一定程度上削弱存款利率市场化下调的效果，24Q4定期存款占比继续提升0.3pc至49.7%（日均余额口径）。 2）手续费及佣金净收入：同比下降14.28%，较2024Q1-Q3降幅收窄2.6pc，受政策调整及基数效应减退，手续费及佣金净收入降幅呈现逐季收窄的趋势，其中财富管理收入（占比27%）同比下降22.7%，降幅收窄4.9pc，资产管理收入（占比13%）同比下降6.3%，降幅环比基本持平，银行卡收入（占比21%）同比下降14.2%，降幅略微扩大1.4pc。 3）其他非息收入：同比增长34.13%，较2024Q1-Q3增速提升5.9pc，其中投资收益299亿元（占其他非息收入的55%）同比增长34.74%，公允价值变动收益（占其他非息收入的11%）同比增长229.63%。 2、资产质量：小微、零售贷款领域仍有压力 1）24Q4不良率（0.95%）较上季度提升1bp，关注率（1.29%）、逾期率（1.33%）分别下降1bp、下降3bps，拨备覆盖率、拨贷比分别为412%、3.92%，分别较上季度下降20pc、下降14bps。 不良拆分来看（以下为公司口径）： A、企业贷款不良率（1.01%）下降4bps，企业不良贷款余额下降2.4亿元，主要源于房地产业不良率环比下降6bps至4.74%，相应不良余额下降5.4亿元，而小微领域相关的批发和零售业不良率提升41bps至1.09%，带动不良余额增加10.3亿元。 B、个人贷款不良率（0.98%）提升4bps，个人不良贷款余额增加20.5亿元，主要源于小微贷款不良率环比提升14bps至0.79%，相应不良余额增加12.7亿元，此外消费贷款不良率环比提升5bps至1.04%（关注率、逾期率基本平稳），个人住房贷款不良率环比略微提升2bps至0.48%（关（ 图表1：营收及利润增速（亿元，累计同比） 图表2：营收及利润增速（亿元，单季同比） 图表3：净息差 图表4：各项资本充足率 图表5：资产质量指标 图表6：不良生成情况（亿元）