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海伦司2022年度业绩回顾与展望
业绩概览
- 营收表现：2022年，海伦司实现营业收入15.59亿元，同比下降15.05%。
- 盈利状况：全年拥有人应占年内亏损16.01亿元，酒馆优化及调整亏损为8.53亿元，经调整归母净利润为-2.45亿元。
- 门店网络：截至2023年3月19日，海伦司共有749家酒馆，覆盖全国27个省及168个城市。
应对策略与调整
- 门店管理：面对2022下半年疫情反复，海伦司采取积极的门店调整策略，包括关停部分酒馆、暂停运营部分门店以减少现金开支，集中资源发展受影响较小的市场。
- 运营数据：全年新开179家酒馆，关闭194家酒馆，年末运营酒馆数量为767家，其中一线、二线、三线及以下城市酒馆数量分别为80家、372家、314家。
收入结构与成本控制
- 产品占比：2022年，海伦司自有产品和第三方品牌酒饮分别占总收入的76.5%和20.0%，与2021年相比基本持平。
- 毛利率变化：海伦司自有酒饮毛利率为75.6%，同比减少4.6个百分点，第三方品牌酒饮毛利率为50.1%，略有提升。
- 费用支出：受疫情影响，人工费用及租金费用率分别上升至32.08%、20.26%，较去年分别增加5.39百分点、8.26百分点。
新业务模式与增长空间
- 特许经营：推出“海伦司·越”新模型，采用大排档+小酒馆模式，专注于县级城市的下沉市场，提供社交空间。
- 菜单优化：引入烧烤元素，以提升客单价，已有试点门店，并计划进一步扩展。
- 未来展望：新业务模式有望为公司带来第二成长曲线，提升开店空间和盈利能力。
投资建议与风险提示
- 短期挑战：受疫情和门店调整影响，同店数据恢复面临挑战。
- 中长期展望：品牌发展期，高性价比和精准营销策略凸显优势，轻资产模型持续优化，后续开店成长性强。
- 风险考量：包括疫情反复对门店的冲击、门店扩张风险、同店表现风险、原材料价格波动和消费者偏好变化等。
估值与评级
- 目标估值：预计2023-2025年营收分别为25.91、32.39、40.69亿元，归母净利润分别为4.57、6.93、9.52亿元，给予2024年目标PE为30-33倍。
- 评级建议：维持“买入”评级，目标价为18.83-20.71港元。
结论
海伦司在2022年面对疫情挑战，通过优化门店布局、调整业务策略，展现了其在复杂市场环境下的韧性。新推出的特许经营模式为公司打开了下沉市场的扩张空间，有望通过利用社会优质资源进一步提升盈利能力。中长期看来，海伦司品牌优势、轻资产运营模式以及持续优化的单店模型为其带来了稳定的成长动力。然而，公司还需关注疫情反复、门店扩张速度、同店表现和成本控制等潜在风险，以确保可持续增长。
