22年业绩稳步高增，新品矩阵打造第二增长曲线

买入（维持）2023年03月21月证券研究报告-2022年年报点评前价：27.61元西南证券康普化学（834033）基础化工日标价：元（6个月）SOUTHWESTSECURITIES22年业绩稳步高增，新品矩阵打造第二增长曲线投资要点西南证券研究发展中心。事件：求警化学发布2022年年根，2022年公司实现营业收入3.50亿元，月比增长55.44%：书净利1.04亿元，同比增长104.22%：和非册净利润1.0分析师：刘言亿元，同比增长108.35%；毛利率为38.57%，同比提升3.64pp：净利率为w业号：S125051507000229.72%，同比提升7.1pp，至和能力持续提升，分品美来看，公司革取剂和其电话: 023-67791663: luyan@swsc.com.cn总特种表面活性剂、酸募抑制剂产品分别实现营收3.23/0.28亿元，同比分别增长47.87%/302.79%，分区骏未看，受客户采购途径改变影响，公司境外，境内相对指数表现分别实现营收1.81/1.69亿元，同比分剂7.19%/+454.88%。湿法炼钢逐辑淡择，钢金属萃取剂需求持续旺感。在节能环保的致策支持以及100% P;388全球矿石品住退新下等的背景下，温法冶金有望退渐新替代火法冶金，点为治金20% -工艺的主流，从而带动自草联制需求的扩大，根据华经产业碍究院测算，钢需c; 成量将电2021年的2482万吨增至2030年的3990万起，2030年全球的革取ar剂市场需求量在惠见、中性、乐规假设下将分别达到2.55/3.03/3.51万吨。an(N，电池国收、盐溯提锂带动新能源电泡金属及相关革取剂需求。根据公司间询函，2c%未表5-15年，钻、银等全属需求量复合增长率分别为26%-48%。公司膜应发2022 12 212023 05 212223 2 21展趋势，目前公司新能源金高望草取前已取得阶设性成累。同时，公司比速拓是产品矩华，轻出酸事抑判制有效降低车问改露流度，依托于公司现有全高单原剂产品客户基总，酸案抑剂来来增长空间可观。基跆数据3股本(万)9164。订单储备充足，募投落地助推业绩高增。根据公告，日前公司订单充足，在手A(方股)2910的订单生产已报至2023年8月，其中包括与上海董承商贸有院公司签汀的1.4852同内股价区间(元)16.05-32.88亿元合同。同时，募投项目达产后，公司表面活性剂年产能规模将由0.5万吨增送市值(化元)25.30加至2万吨，预计2023年Q3完成建设，其中，全届萃取剂年产能将由5000落资产(化元)7.25每吸净资产(元)5.68增至8500吨，同时新增300吨酸雾抑制剂，7200吨矿物浮送剂及4000吨戏质制等其他特和表面活性制年产能，落地后有望打逐第二业绩增长由线。相头研究。盈利预测与投资建议，预计公司2023-2025年净利润分测为1.5亿元/1.91.过化学(834033): 会4±以污业亿元/23亿元，对应PE分别为17倍/13倍/11倍。公司作为国内金属本取剂充总头，募投4产需持发(2022-12-22)头全业，湿法冶炼逻渐成为炼钢主要工艺，同时全球新能源产业越快速发晨推动金属革取制需求量持续投升，公司募投项目大满扩产有望推动公司业绩稳步上产。综上，师持“买入”投资评级，建议关注。。风险提示：产业政策变动、市场空间改缩风险，原材料价格流动风险，产能不及预期风险、汇率波动的风险、出口地改治局势及贸易改策变化风险，2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)350.08448.22572.71727.34增天率55.44%28.03%27.77%%00'2Z市属非公司净利润（雨万元）)104.05148.17188.77231.16增天率104.22%42.40%27.40%22.46%每资收进BPS（元)1.141.622.062.52资产收益ROE20.49%22.26%22.89%22.71%FE24171311FB4.88OR'S3.072.49请务必阅读正文后的重要声明部分 西南证券康普化学（834033）2022年年报点评附录表：财务预测与估值2022A2023E2024E2025E现金流重表（百万元）2022A2023E2024E2025E营业政入350.08448.22572.71727.34净利润104.05148.17188.77231.16营业减本215.04253.96330.53427.756.696.807.03营业保会及附加2.582.513.554.36财务费同-10.01-8.08-12.79-15.61销售费用2.453.894.656.05资产或值提失-0.845.005.005.00管理费用11.7426.8930.3538.5568.69-10.30-18.8515.40贴务费用-10.01-8.08-12.79-15.61其他-93.34-5.44-3.76-6.82资产域值据失-0.845.005.005.00经营活动现金流净额75.23136.15165.40236.170:13-0.200.000.00肾本支出-35.12-30.00.0.000.001.310.650.760.82-4.650.450.760.820.000.000.000.00投资活动现金流净制-39.77-29.550.760.82营业制润119.75164.50212.18282.06就期价款8.01-0.0210.000.000.249.829.909.89长期份款0.000.000.000.00科润总颜119.99174.32222.08271.95218.9333.250.000.00所得税15.9428.1533.3140.79-17.17-20.81-29.63-37.75净科润104.05148.17188.77231.16其德-17.625.2212.7915.610.000.000.000.00客资活动观金流净额192.1517.85-26.84-22.15104.05148.17185.77231.16现全流量净额232.64124.25139.32214.84青产南得来（百万元）2022A2023E2024E2025E对务分析指标2022A2023E2024E2025E资币资金446.58570.83710.15924.99成长能力38.2573.5980Z6111.65新售收入增长事55.44%28.03%27.77%27.00%存货115.83136.80176.04229.41104.47%37.37%28.98%23.51%并他流动资产26.101.411.802.29104.22%42.40%27.40%22.46%0.000.000.000.00EBITDA 增长事72.52%40.19%26.47%22.80%投培生身地产0.000.090.000.00获利能力因定资产和在建工程78.89104.0198.9093.7938.57%43.34%42.29%41.19%无影资产和升质山11.029.70B.387.07三营单1.19%5.07%3.88%3.99%其他非流动资产8.1699'26.966.35净利车29.72%33.08%32.96%31.78%责产总计724.83903.891094.311375.53ROE20.49%22.26%22.89%22.71%短期借技15.0215.005.005.00ROA14.36%16.39%17.25%16.80%应什和放妆教项184.26217.70257.28342.92ROIC80.89%101.46%103.07%120.97%天期借款0.000.000.000.00EBITDA/善表入33.26%36.42%36.04%34.85%其他质情37.795.6B7.399.56管运能力奥债合计217.07238.38269.66357.480.670.550.570.59股本89.3991.6491.6491.64图定资产周移率7.458.3510.6915.01229.31260.31260.31260.317.898.697.477.72186.20313.56472.70666.102.232.012.102.09507.76685.51824.651018.05110.72%少数股东权益0.000.000.000.00资本综构股东权益合计507.76665.51824.651018.0529.95%26.37%24.64%25.99%建销和股东议点合计724.83903.891094.311375.53书息债务总负价6.92%6.29%1.85%1.40%流动北率2.893.283.633.55业情和估值捐标2022A2023E2024E2025E2.352.712.982.91BITDA116.43163.22206.42253.49股利支付率16.50%14.04%15.70%16.33%PE24.3217.0813.4010.95每股指标PB4.983.803.072.49专股妆点1.141.622.062.52PS7.235.654.423.485.547.269.0011.11EV/EBITDA17.4712.088.836.34李股经营况金0.821.491.802.580.68%0.82%1.17%1.49%专股股利0.190.230.320.41请务必阅读正文后的重委声明部分2 西南证券康普化季（834033）2022年年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会投予的证券投资咨询执业资格并注群为证募分新师，报告所采用的载势均未白合法合规采道，分析逐辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客现地出具本报告，分析师承诺不曾因，不国，电将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取生何影式的补偿。投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业设效（另有明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，即；以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性据数的涨跌幅作为差准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三成市场以三板成指（计对协议转标的）或三板做市指数（计对做市转让标的）为基准：香港市场以恒生指数为基准：美国市场以均薪达竞维合指数或标普500指数致为基准。买人；未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指添幅介于10%与20%之间公司评级户性：未来6个月为，个股相对同期相关证券市场代承性指载滤幅介于-10%与10%之间司避：本来6个月内，个股相对内期相关证券市场代表性指载涨幅介于-20%与-10%之间卖出：本来6个月内，个股相对同期相关证券市场代录性指载系幅在-20%以下强于大市：本来6个月内，行业整体网报高于同期相关证参市场代表性指载5%以上行业评级跟随大市：来6个月内，行业整体回报今于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间弱于大市：未表6个月内，行业整依回报低于月期相关证券市场代表性指数-5%以下重要声明西南证券股份有限公司（以下商称“本公司"）具有中国证券些督管理垂委员会核的证券投资咨询业务资格。本公司与作者在自身所知情范国内，与本报告中所证价或推荐的证券不存在法律法规要求被露或采取限制、静跌播施的利造冲定。《证券期货投资者造当管理办法》于2017年7月1日起正式实施，，若您并非本公司益约客户，为控制投资风险，请取消接收，订阅或使用本报告中的任何信息：本公司电不会国接政人收到、阅读或关注白媒体推送本报告中的内宰而祝其为客户，本公司或关联机构可能会待有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司投供或争取提供投整银行或财务项问服务。本抵告中的信息均源于公开资料，本公司对达业信息的准确性、究整性或可案性不作任何保证。本报告所截的资料、意见及推测仅反跌本公司于友