华安证券研究所华安研究•拓展投资价值1华安化工团队分析师：王强峰S00105221100022023年3月26日华安证券研究所万华化学基本面周度动态跟踪：2022年报发布，成本需求承压盈利下滑，新材料加速投产成长可期（2023.3.20-2023.3.24）证券研究报告 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值2证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明◼周度观点➢3月20日晚间，万华化学发布2022年度报告，根据报告上的内容显示，2022年公司实现销售收入1,655.65亿元，同比增加13.76%；实现归属于上市公司股东的净利润162.34亿元，同比减少34.14%；每股收益5.17元，同比减少34.14%。2022年成本上升需求走弱致业绩承压，聚氨酯、石化盈利回落，目前公司业绩低谷已过，MDI、TDI价格较2022年已有反弹。➢截至2023.03.24，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15800/18800/17700/10300/10300元/吨，周环比分别为-2.47/-1.05/+0.57/-3.74/-3.74%，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为-5.99/-1.99/-6.79/-2.48%。➢目前MDI下游厂家库存处于偏低水平，随着春节后MDI的补库，现阶段MDI价格具有支撑。未来春季行情叠加地产竣工端及出行链的逐步修复，我们预计未来MDI价格中枢将有所上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。➢风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值3证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明CONTENTS01公司及行业动态专利及环评信息更新产品库存、开工率跟踪国内外政策及竞对信息产品价格、价差数据跟踪0203040506主要产品下游需求跟踪 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值4证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明行业及公司动态01 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值5◼行业动态敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表1 本周行业动态时间内容来源2023/3/25近日，工业和信息化部组织召开国家新材料重点平台工作会，研讨更高质量做好新材料重点平台工作，推动新材料产业加快创新发展。工业和信息化部党组成员、副部长王江平出席会议并讲话。化工新材料2023/3/21近日，《山东省应急管理厅推进绿色低碳高质量发展先行区建设三年行动计划实施方案》发布，提出到2025年，应急管理治理体系和治理能力现代化建设取得重大进展。山东将组织全省84个化工园区，依据国家有关标准规定，制定“一园一策”整治提升方案，深入开展“十有两禁”安全整治提升。到2025年，全省90%化工园区的安全风险等级达到D级(较低安全风险)。中国化工报 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值6◼公司动态敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表2 本周公司动态时间内容来源2023/3/25近日，万华化学联合MDI模压托盘龙头企业青岛雷森托尔，委托通标标准技术服务公司（SGS）按照生命周期的评价原则，对MDI模压托盘产品的温室气体排放进行从摇篮到坟墓的碳排放计算，发布托盘行业首个ISO 14067产品碳足迹核查声明证书。万华微视界2023/3/23在全球绿色发展的大背景下，为实现服装、鞋类等行业的有害物质零排放，万华化学作为先锋试点企业，水性树脂业务系列产品顺利通过OEKO-TEX ECO PASSPORT认证，同时获得ZDHC Level 3 ChemCheck报告。万华微视界2023/3/203月20日晚间，万华化学发布2022年度报告，根据报告上的内容显示，2022年公司实现销售收入1,655.65亿元，同比增加13.76%；实现归属于上市公司股东的净利润162.34亿元，同比减少34.14%；每股收益5.17元，同比减少34.14%。万华微视界 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值7◼MDI装置动态敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告20230320-20230324：•万华烟台110万吨/年、宁波120万吨/年、福建40万吨/年MDI装置降负运行。•巴斯夫比利时65万吨/年MDI装置3月初停车检修维护，重启时间在3月下旬。资料来源：隆众资讯，百川盈孚，华安证券研究所图表3 本周MDI装置动态地区企业位置产能/万吨装置动态日本，Niihama7装置正常运行中国上海60装置低负运行韩国，Yeosu25装置正常运行中国上海22装置正常运行中国重庆40装置正常运行亨斯迈中国上海38装置正常运行日本，Nanyo40装置正常运行浙江瑞安8装置正常运行锦湖三井韩国，Yeosu41装置正常运行中国烟台110装置降负运行中国宁波120装置降负运行中国福建40装置降负运行合计 /551 /德国，Brunsbuttel42装置低负运行德国，Krefeld-Uerdingen20因电解阴险受到严重破坏，装置发生不可抗力，目前恢复时间无法确定西班牙，Tarragona17装置正常运行巴斯夫比利时，Antwerp65装置停车检修，3月初停车检修维护，重启时间在3月下旬德国，Stade20装置低负运行葡萄牙，Estarreja19装置正常运行沙特，Sadara40装置正常运行亨斯迈荷兰，Rozenburg47两套装置轮休，其中35万吨/年装置2月中旬装置停车检修，预计3-4月中旬结束，另外12万吨/年装置检修后暂无开车计划万华BC匈牙利，卡辛克巴契卡市35装置正常运行Karoon伊朗，Mahshahr4装置正常运行合计 /309/科思创美国，Baytown3312月23日临时停车巴斯夫美国，Geismar40装置正常运行陶 氏美国，Freeport34装置正常运行亨斯迈美国，Geismar50三套装置，其中一套停车，现阶段维持7成开工负荷合计 /157/全球MDI产能总计 /1017/亚太科思创巴斯夫东曹万华EMEA科思创陶 氏美洲 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值8◼TDI装置动态敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告20230320-20230324：•巴斯夫关停欧洲年产30万吨TDI装置。•巨力新疆15万吨/年TDI装置平稳运行，4月有检修计划，为期约两周。•科思创上海31万吨/年TDI本周恢复平稳运行。•关注甘肃银光12万吨/年TDI装置4月重庆情况。资料来源：隆众资讯，百川资讯，华安证券研究所图表4 本周TDI装置动态地区企业所在地产能装置动态BASFSchwarzheide30装置关停CovestroDormagen30装置低负荷，约两成。供应不可抗力能否解除有待观望。BorsodchemKazincbarcika25装置平稳运行BASFGeismar16装置平稳运行CovestroBaytown22装置平稳运行Petroquimica RioTerceroRioTercero2.8装置平稳运行沧州大化中国 河北14装置平稳运行福建万华中国 福建5+5装置已关停，新装置投产在5-6月甘肃银光中国 白银12装置停车，关注4月装置重启情况巨力化工中国 山东/新疆23烟台3+5万吨装置停车检修，复工时间未定，新疆15万吨装置平稳运行，4月有检修计划，为期约两周。。BASF中国 上海16装置平稳运行Covestro中国 上海31装置恢复平稳运行。万华化学中国 山东30装置平稳运行GNFCBharuch 印度6.7装置低负荷运行BASF丽水韩国16装置平稳运行OCIKunsan 韩国5装置平稳运行韩华Yosu 韩国15 装置平稳运行MCNSOmuta 日本12.8装置平稳运行NPUNanyo 日本2.5装置计划在2023年4月停止生产KaroonBandarImam 伊朗4装置平稳运行SadaraSaudi Arabia20装置平稳运行美洲中国其他地区欧洲 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值9证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明产品价格、价差数据跟踪02 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值10◼聚氨酯产品价格、价差历史分位敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告注：聚氨酯系列产品价格时间始于2006.01.01；石化产品中丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯、丙烯酸丁酯、丁二烯、新戊二醇产品价格时间始于2014.01.01，MTBE价格时间始于2009.01.05，其余石化产品价格时间始于2006.01.01；新材料中PMMA价格时间始于2018.01.01 TPU价格时间始于2020.01.01，其余价格追溯到2012.01.01➢时间：2023.03.20-2023.03.24➢原料：本周原材料产品市场价格小幅波动。截至2023.03.24，纯苯/苯胺/甲苯/甲醇/硝酸/丙烷/丁烷/环氧丙烷价格分别为7155/13300/7025/2580/3950/4943/3845/10300元/吨，周环比分别为+2.73/0/-0.35/-0.39/+29.51/-0.16/-2.25/-4.63%。➢聚氨酯：本周MDI价格较上周小幅下滑；TDI方面需求偏弱，价格重心下移。截至2023.03.24，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15800/18800/17700/10300/10300元/吨，周环比分别为-2.47/-1.05/+0.57/-3.74/-3.74%。➢石化：本周丙烯酸产业链价格重心下移。截至2023.03.24，丙烯酸精酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯价格分别为8000/10250/10550/8750元/吨，周环比分别-3.61/-5.09/-0.47/-6.42%。➢新材料：本周新材料产品价格相对稳定。截至2023.03.24，PC/TPU鞋材/PMMA/MMA/IPDI/HDI价格分别为15762/16800/14133/10300/52500/47000元/吨，周环比分别为-1.06/0/-0.70/-0.48/0/0%。图表5 公司原材料及产品价格信息资料来源：百川资讯，wind，华安证券研究所产品系列产品名称产品价格元/吨周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅所处历史分位纯苯71552.73%1.06%-16.95%56.32%丙烷CP4943-0.16%-9.25%-13.21%45.42%环氧乙烷72000.00%5.88%-12.20%11.67%环氧丙烷10300-4.63%3.52%-14.88%31.16%丙烯酸精酸8000-3.61%-4.76%-41.82%20.69%甲苯7025-0.35%-4.23%-11.97%55.59%甲醇2580-0.39%-4.44%-15.41%33.73%乙烯970-1.02%2.11%-28.15%47.76%BDO丁二醇125000.00%-7.41%-54.30%22.11%苯胺133000.00%6.66%3.91%72.86%硝酸98%395029.51%68.09%88.10%71.60%液氯517-13.83%173.54%-66.96%25.12%双酚A9450-1.05%-5.97%-40.00%12.23%烟煤9190.00%-0.54%-3.67%34.38%异丁烯11460-1.55%8.11%-8.32%28.19%异丁醛75501.34%7.09%-32.59%82.52%丁烷CP3845-2.25%-21.25%-36.94%57.26%纯MDI（万华化学）245000.00%8.89%-8.58%55.41%纯MDI（华东）18800-1.05%1.62%-16.81%22.91%聚合MDI（万华化学）198000.00%11.24%-13.16%39.20%聚合MDI（华东）15800-2.47%-1.25%-18.13%18.99%TDI177000.57%-8.76%-8.76%18.42%硬泡聚醚10300-3.74%4.