基础化工：万华化学基本面周度动态跟踪：2022年业绩预计见底，需求恢复仍存较大预期

华安证券研究所华安研究•拓展投资价值1华安化工团队分析师：王强峰S00105221100022023年2月20日华安证券研究所万华化学基本面周度动态跟踪：2022年业绩预计见底，需求恢复仍存较大预期（2023.2.13-2023.2.17）证券研究报告 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值2证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明◼周度观点➢公司发布2022年业绩快报，2022年实现营业收入1655.65亿元，同比增长13.76%；归母净利润162.39亿元，同比下降34.12%；Q4实现营业收入351.45亿元，同比下降8.04%,环比下降14.90%；归母净利润26.31亿元，同比下降48.48%,环比下降18.42%。受成本高涨及需求低迷双重影响，整体业绩符合预期。未来在需求逐步修复带动下，我们预计今年MDI价格中枢有望上移，随着公司新产能逐步投产，盈利能力长期可期。➢短期终端需求仍在恢复中，截至2023.02.17，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为16000/18500/ 19750/9750/9750元/吨，周环比分别为-3.03/-4.15/-2.71/+2.09/0%，聚合MDI/纯MDI/TDI价差周环比分别为-8.71/-10.18/-7.99%。➢目前MDI下游厂家处于补库阶段，未来春季行情叠加地产竣工端及出行链的逐步修复，我们预计未来MDI价格中枢将有所上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。➢风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值3证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明CONTENTS010204公司及行业动态专利及环评信息更新03产品库存、开工率跟踪05国内外政策及竞对信息产品价格、价差数据跟踪 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值4证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明行业及公司动态01 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值5◼行业动态敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表1 本周行业动态时间内容来源2023/2/18近日，欧洲议会环境、公共卫生和食品安全委员会正式通过了欧洲碳边界调整机制（CBAM碳关税）的协议，下一步CBAM将在4 月的欧洲议会全体会议上最终通过。DT新材料 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值6◼公司动态敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表2 本周公司动态 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值7◼MDI装置动态敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告20230213-20230217：•巴斯夫重庆40万吨/年MDI装置计划2月6日停车检修，预计检修1个月时间。•万华宁波MDI二期装置（80万吨/年）于2023年2月13日开始停产检修，预计检修30天左右。资料来源：隆众资讯，百川盈孚，华安证券研究所图表3 本周MDI装置动态地区企业位置产能/万吨装置动态日本，Niihama7装置正常运行中国上海60装置低负运行韩国，Yeosu25装置正常运行中国上海19装置低负运行中国重庆402月3日开始检修，为期32天左右亨斯迈中国上海40装置低负运行日本，Nanyo40装置正常运行浙江瑞安8装置正常运行锦湖三井韩国，Yeosu41装置正常运行中国烟台110装置低负运行中国宁波120一期正常运行，二期80万吨/年装置2月13日检修，为期30天中国福建40装置低负运行合计 /550 /德国，Brunsbuttel40装置低负运行德国，Krefeld-Uerdingen20因电解阴险受到严重破坏，装置发生不可抗力，目前恢复时间无法确定西班牙，Tarragona17装置正常运行巴斯夫比利时，Antwerp65装置低负运行德国，Stade19装置低负运行葡萄牙，Estarreja18装置正常运行沙特，Sadara40装置正常运行亨斯迈荷兰，Rozenburg47装置正常运行万华BC匈牙利，卡辛克巴契卡市35装置正常运行Karoon伊朗，Mahshahr4装置正常运行合计 /305/科思创美国，Baytown3312月23日临时停车巴斯夫美国，Geismar40装置正常运行陶 氏美国，Freeport34装置正常运行亨斯迈美国，Geismar50装置正常运行合计 /157/全球MDI产能总计 /1012/亚太科思创巴斯夫东曹万华EMEA科思创陶 氏美洲 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值8◼TDI装置动态敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告20230213-20230217：韩国OCI年产5万吨TDI装置计划于2月6日停车检修，为期约20天，预计2月26日装置重启。甘肃银光12万吨TDI装置推迟重启。后续关注上海巴斯夫检修及甘肃银光12万吨TDI装置重启信息。资料来源：隆众资讯，百川资讯，华安证券研究所图表4 本周TDI装置动态地区企业所在地产能装置动态BASFSchwarzheide30装置平稳运行CovestroDormagen30装置低负荷运行，预计2023年3月31日解除供应不可抗力BorsodchemKazincbarcika25装置平稳运行BASFGeismar16装置平稳运行CovestroBaytown22装置平稳运行Petroquimica RioTerceroRioTercero2.8装置平稳运行沧州大化中国 河北15装置平稳运行福建万华中国 福建5+5装置已关停，新装置投产在5-6月甘肃银光中国 白银12装置停车，关注3月中装置重启信号巨力化工中国 山东/新疆23烟台3+5万吨装置停车检修，复工时间未定，新疆15万吨装置平稳运行。BASF中国 上海16装置平稳运行Covestro中国 上海31装置降负荷运行万华化学中国 山东30装置平稳运行GNFCBharuch 印度6.7装置低负荷运行BASF丽水韩国16装置平稳运行OCIKunsan 韩国52月6日停车检修，为期约20天，预计2月26日装置重启韩华Yosu 韩国15 装置平稳运行MCNSOmuta 日本12.8装置平稳运行NPUNanyo 日本2.5装置平稳运行，并计划在2023年4月停止生产。KaroonBandarImam 伊朗4装置平稳运行SadaraSaudi Arabia20装置平稳运行美洲中国其他地区欧洲 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值9证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明产品价格、价差数据跟踪02 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值10◼聚氨酯产品价格、价差历史分位敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告注：聚氨酯系列产品价格时间始于2006.01.01；石化产品中丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯、丙烯酸丁酯、丁二烯、新戊二醇产品价格时间始于2014.01.01，MTBE价格时间始于2009.01.05，其余石化产品价格时间始于2006.01.01；新材料中PMMA价格时间始于2018.01.01 TPU价格时间始于2020.01.01，其余价格追溯到2012.01.01➢时间：2023.02.13-2023.02.17➢原料：近期原油价格反弹，丙烷CP、丁烷CP价格上移。截至2023.02.17，液氯/纯苯/丙烷/苯胺/丁烷价格分别为283/6985/5437/10950/5437元/吨，周环比分别为+86.18/+0.79/+1.20/+1.86/+12.93%。➢聚氨酯：本周终端表现平淡，MDI、TDI价格小幅回落。截至2023.02.17，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为16000/18500/19750/9750/9750元/吨，周环比分别为-3.03/-4.15/-2.71/+2.09/0%。➢石化：本周石化类产品市场价格较上周持稳。截至2023.02.17，丙烯酸精酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯价格周环比分别为+1.23/+1.81/0/-1.42%。➢新材料：本 周 新 材 料 产 品 价 格 相 对 稳 定。截至2023.02.17，PC/TPU鞋材/PMMA/MMA/IPDI/HDI价格分别为16231/16900/14417/10250/52500/57000元/吨。图表5 公司原材料及产品价格信息资料来源：百川资讯，wind，华安证券研究所产品系列产品名称产品价格元/吨周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅所处历史分位纯苯69850.79%1.01%-8.81%54.31%丙烷CP54371.20%36.26%10.78%52.16%环氧乙烷68001.49%11.48%-17.07%8.33%环氧丙烷9750-0.51%5.98%-19.42%27.17%丙烯酸精酸82501.23%22.22%-47.28%22.13%甲苯71801.13%6.37%8.30%57.63%甲醇27100.74%1.50%0.37%37.61%乙烯8800.00%4.76%-26.05%41.04%BDO丁二醇135000.00%19.47%-50.00%26.32%苯胺109501.86%7.88%-20.65%52.93%硝酸98%260016.59%15.40%30.00%38.27%液氯28386.18%-165.97%-76.97%19.09%双酚A100500.00%2.55%-46.83%14.81%烟煤9440.00%-0.94%-5.03%31.47%异丁烯10700-0.93%2.88%-5.31%37.35%异丁醛7450-11.31%-10.51%-54.85%83.13%丁烷CP543712.93%14.85%9.37%32.27%纯MDI（万华化学）225000.00%9.76%-5.46%42.68%纯MDI（华东）18500-4.15%3.35%-20.26%21.79%聚合MDI（万华化学）178000.00%5.95%-21.93%31.20%聚合MDI（华东）16000-3.03%5.26%-24.88%19.57%TDI19750-2.71%3.40%0.77%22.79%硬泡聚醚97502.09%5.41%-15.22%28.57%软泡聚醚97500.00%6.56%-22.00%19.53%环氧丙烷9750-0.51%5.98%-19.42%27.17%现货价：丙烯75250.33%7.89%-7.16%41.71%丙烯酸精酸华东82501.23%22.22%-47.28%22.13%丙烯酸甲酯112501.81%5.14%-37.85%43.70%丙烯酸乙酯106000.00%11.58%-33.33%32.46%丙烯酸丁酯10400-1.42%10.05%-38.10%32.85%MTBE7025-1.75%1.44%0.36%57.77%正丁醇7550-0.66%-8.48%-29.11%25.67%新戊二醇125000.00%17.92%-33.86%38.22%环氧乙烷-华东地区68001.49%11.48%-17.07%8.33%LLDPE83000.00%0.61%-7.78%24.21%苯乙烯83750.78%-4.56%-4.39%41.95%丁二烯95002.15%11.76%25.00%25.54%PVC粉(乙烯法）6508-0.26%0.12%-33.93%10.60%PC16231-5.54%-6.72%-27.70%17.29%TPU鞋材169000.00%9.74%-21.40%21.48%PMMA14417-1.48%-1.36%-10.82%5.97%甲基丙烯酸甲酯(MMA)10250-3.76%0.99%-17.00%17.44%异佛尔酮二异氰酸酯(IPDI)525000.00%0.00%-33.54%0.00%六亚甲基二异氰酸酯HDI570000.00%0.00%-25.00%22.67%聚氨酯石化新材料原材料 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值11◼聚氨酯产品价格