基础化工行业万华化学基本面周度动态跟踪：三季度净利润同比增长，连江龙源万华新能源有限公司成立

华安化工团队分析师：王强峰S00105221100022023年10月15日 华安证券研究所 华安研究•拓展投资价值 ◼周度观点 2023年10月13日晚，万华化学发布2023年三季报，公司第三季度实现营业收入449.28亿元，同比增长8.78%，环比下降1.66%；实现归母净利润41.35亿，同比增长28.21%，环比下降8.42%。 ➢截至2023.10.13，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15500/20300/18500/9600/9775元/吨，周环比分别为-5.49/-5.14/+5.11/-0.52/-3.22%。聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为+7.64/+4.05/+14.84/-4.92%。 ➢目前MDI处于夏季检修期，库存处于历史中枢水平，下游需求有待跟进，价格短期震荡。未来地产竣工端及出行链的逐步修复叠加下半年需求改善预期，我们预计未来MDI价格中枢有望上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 ➢风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期 01 公司及行业动态 02 产品价格、价差数据跟踪 产品库存、开工率跟踪03 CONTENTS 04主要产品下游需求跟踪 05 06 国内外政策及竞对信息 4 华安研究•拓展投资价值 01 行业及公司动态 ◼行业动态 ◼公司动态 华安研究•拓展投资价值 ◼MDI装置动态 20231007-20231013： 万华匈牙利：MDI装置（35万吨/年）于2023年7月18日停产检修并进行技改扩能，技改后产能将提升至40万吨/年，预计检修80天左右。 科思创西班牙：MDI装置（17万吨/年）低负运行，10月9日装置故障。 华安研究•拓展投资价值 ◼TDI装置动态 20231007-20231013： 万华新疆：15万吨TDI装置9月26日停车检修，约45天。 万华福建：30万吨TDI装置10月8日停车，为期10-15天。 MCNS日本：12.8万吨TDI装置因设备问题停车检修，为期约3周。 9 华安研究•拓展投资价值 02 华安研究•拓展投资价值 ◼聚氨酯产品价格、价差历史分位 ➢时间：2023.10.07-2023.10.13 ➢原料：本周，多数原材料价格小幅下降。截至2023.10.13，纯苯/苯 胺/甲 苯/甲 醇/硝 酸/丙 烷/丁 烷/环 氧 丙 烷 价 格 为7820/12140/7440/2470/2200/4307/4414/9400元/吨，周 环比分别为-4.87/-13.29/-7.35/-1.20/-8.33/-0.03/-0.03/-1.83%。 ➢聚氨酯：本周，聚氨酯产品价格小幅波动。截至2023.10.13，聚 合MDI/纯MDI/TDI/硬 泡 聚 醚/软 泡 聚 醚 价 格 分 别 为15500/20300/18500/9600/9775元/吨，周 环 比 分 别 为-5.49/-5.14/+5.11/-0.52/-3.22%。 ➢石化：本周，石化产品价格小幅下降。截至2023.10.13，丙烯酸 精 酸/丙 烯 酸 甲 酯/丙 烯 酸 乙 酯/丙 烯 酸 丁 酯 价 格 分 别 为7100/10300/11050/9300元/吨，周环比分别-0.70/-2.83/-1.78/-8.37%。 ➢新材料：本周，新材料产品价格基本稳定。截至2023.10.13，PC/TPU鞋材/PMMA/MMA/IPDI/HDI价格分别16185/15200/15583/11000/47000/36000元/吨，周环比分别为-1.89/-1.94/0/-7.17/0/0%。 注：聚氨酯系列产品价格时间始于2006.01.01；石化产品中丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯、丙烯酸丁酯、丁二烯、新戊二醇产品价格时间始于2014.01.01，MTBE价格时间始于2009.08.05，其余石化产品价格时间始于2006.01.01；新材料中PMMA价格时间始于2018.01.01TPU价格时间始于2020.01.01，其余价格追溯到2012.01.01 华安研究•拓展投资价值 ◼聚氨酯产品价格、价差历史分位 ➢时间：2023.10.07-2023.10.13 ➢聚氨酯：截至2023.10.13，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为+7.64/+4.05/+14.84/-4.92%。 ➢石 化 ：截 至2023.10.13，丙 烯/环 氧 丙 烷/丙 烯 酸/丙 烯 酸 甲 酯/丙 烯 酸 乙 酯/丙 烯 酸 丁 酯/乙 烯 法PVC/环 氧 乙 烷/甲 醇/正 丁 醇/NPG/MTBE/丁二烯/苯乙烯价差周环比为-17.52/+5.83/+19.71/+2.89/+3.60/-10.76/-12.15/-6.94/-4.61/+1.56/+13.00/-6.46/+3.53/-47.80%。 ➢新材料：截至2023.10.13，PC/TPU/PMMA价差周环比分别+16.15/-4.34/+3.62%。 注：聚氨酯系列产品价差时间始于2008.01.02；石化产品中丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯、丙烯酸丁酯、丁二烯价差时间始于2014.01.01，环氧丙烷、丙烯酸、正丁醇、MTBE价差时间始于2009.08.05，环氧乙烷、苯乙烯价差时间始2006.01.01；新材料中PC价差时间始于2012.01.01，PMMA、TPU价差时间始于2020.01.01 ◼聚氨酯产品价格、价差走势 ➢价格：截至2023.10.13，聚合MDI/纯MDI/聚合MDI（万华）/纯MDI（万华）单吨价格分别15500/20300/18000/24500元➢价差：截至2023.10.13，聚合MDI/纯MDI单吨价差分别5335/8604元 ◼聚氨酯产品价格、价差走势 ➢价格：截至2023.10.13，TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚单吨价格分别18500/9600/9775元➢价差：截至2023.10.13，TDI/硬泡聚醚单吨价差分别9720/3695元 ◼石化产品价格、价差走势 ➢价格：截至2023.10.13，丙烯/环氧丙烷/乙烯法PVC/环氧乙烷单吨价格分别7550/9400/6125/6800元➢价差：截至2023.10.13，丙烯/环氧丙烷/乙烯法PVC/环氧乙烷单吨价差分别1803/2872/2297/1297元 ◼石化产品价格、价差走势 ➢价格：截至2023.10.13，丙烯酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯单吨价格分别7100/10300/11050/9300元➢价差：截至2023.10.13，丙烯酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯单吨价差分别1422/3060/4153/4141元 ◼石化产品价格、价差走势 ➢价格：截至2023.10.13，MTBE/正丁醇/新戊二醇/LLDPE单吨价格分别7975/9100/10700/8150元➢价差：截至2023.10.13，MTBE/正丁醇/新戊二醇单吨价差分别3566/3906/3158元 ◼石化产品价格、价差走势 ➢价格：截至2023.10.13，苯乙烯/丁二烯/PC/TPU（鞋材）单吨价格分别8540/8850/16185/15200元➢价差：截至2023.10.13，苯乙烯/丁二烯/PC/TPU（鞋材）单吨价差分别259/3791/5805/3863元 ◼新材料价格走势 ➢价格：截至2023.10.13，PMMA/MMA/IPDI/HDI三聚体单吨价格分别15583/11000/47000/36000元➢价差：截至2023.10.13，PMMA单吨价差为-2498元 19 华安研究•拓展投资价值 03 华安研究•拓展投资价值 ◼石化产品开工率、库存 ➢时间：2023.10.07-2023.10.13 ➢开工率：截至2023.10.13，MDI开工率68.73%，较上周-1.30pct；TDI开工率62.29%，较上周变化-8.43pct；软泡聚醚/环氧乙烷/丙烯酸/丙烯酸丁酯/新戊二醇/PMMA开工率分别较上周变化0/-2.54/-0.73/-0.55/0/-1.57pct。 ➢工厂库存：截至2023.10.13，MDI/TDI库存周环比变化+1.28/-17.76%，丙烯/环氧乙烷/环氧丙烷/丙烯酸丁酯/MTBE/新戊二醇库存周环比变化+25.00/-4.72/+1.45/-0.87/+1.75/-3.40%。 注： 开工率：新戊二醇开工率时间始于2020.1.30，丙烯酸丁酯开工率时间始于2020.7.31，PMMA开工率时间始于2022.01.07，其余产品开工率时间始于2018.01.26 工厂库存：环氧丙烷、丙烯、丙烯酸工厂库存时间始于2018.01.05，MDI、TDI、新戊二醇、环氧乙烷工厂库存时间始于2020.01.03 ，软泡聚醚、丙烯酸丁酯、MTBE工厂库存时间始于2021.01.08，PC工厂库存时间始于2019.01.18，PMMA工厂库存始于2022.01.07 ◼聚氨酯产品库存走势 ➢开工率：截至2023.10.13，纯MDI/聚合MDI/TDI/软泡聚醚开工率分别68.73%/68.73%/62.29%/47.57%➢工厂库存：截至2023.10.13，纯MDI/聚合MDI/TDI/软泡聚醚库存14.99万吨/14.99万吨/6250吨/7.6041万吨 华安研究•拓展投资价值 ◼石化产品库存走势 ➢开工率：截至2023.10.13，环氧丙烷/丙烯/丙烯酸丁酯/MTBE开工率分别63.77%/73.58%/67.73%/66.73%➢工厂库存：截至2023.10.13，环氧丙烷/丙烯/丙烯酸丁酯/MTBE库存分别20950/2250/3546/28307吨 ◼石化产品库存走势 ➢开工率：截至2023.10.13，新戊二醇/正丁醇/PC/PMMA开工率分别72.26%/80.97%/67.38%/55.30%➢工厂库存：截至2023.10.13，新戊二醇/正丁醇/PC/PMMA库存分别4550/21078/21792/6131吨 24 华安研究•拓展投资价值 主要产品下游需求跟踪 04 华安研究•拓展投资价值 ◼主要产品下游需求跟踪 ➢截至2023年8月，家用电冰箱产量为838.3万台/月，冷柜产量为220.9万台/月，汽车销量为258.2万辆/月，汽车产量为251.3万辆/月，房地产开发投资为9182.9亿元/月。 26 华安研究•拓展投资价值 专利及环评信息更新 05 ◼本周专利更新 ◼环评信息 29 华安研究•拓展投资价值 06 国内外政策及竞对信息 ◼风险提示 ➢项目投产进度不及预期；➢产品价格大幅波动；➢装置不可抗力的风险；➢下游需求复苏不及预期。 华安研究•拓展投资价值 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投