万华化学基本面周度动态跟踪：万华一季度业绩大幅改善，新材料未来成长可期

华安证券研究所华安研究•拓展投资价值1华安化工团队分析师：王强峰S00105221100022023年4月16日华安证券研究所万华化学基本面周度动态跟踪：万华一季度业绩大幅改善，新材料未来成长可期（2023.4.8-2023.4.14）证券研究报告 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值2证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明◼周度观点➢2023年4月14日晚，万华化学发布2023年一季报，公司2023Q1实现营业收入419.39亿元，同比增长0.37%，环比增长19.33%，实现归母净利润40.53亿元，同比下降24.58%，环比增长54.05%。一季度销售毛利率达到17.53%，环比改善1.52pct，销售净利率10.46%，环比改善2.47pct。➢截至2022.04.14，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为14900/17800/18600/9700/10050元/吨，周环比分别-1.97/0/+5.68/+2.11/+2.03%。聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为-8.26/-3.43/+13.14/+1.99%。➢目前MDI供应商装置检修结束开始恢复，库存处于历史中枢水平，下游需求有待跟进，价格短期震荡。未来地产竣工端及出行链的逐步修复叠加下半年需求改善预期，我们预计未来MDI价格中枢将有所上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。➢风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值3证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明CONTENTS01公司及行业动态专利及环评信息更新产品库存、开工率跟踪国内外政策及竞对信息产品价格、价差数据跟踪0203040506主要产品下游需求跟踪 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值4证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明行业及公司动态01 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值5◼行业动态敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表1 本周行业动态时间事件来源2023/4/124月12日，中国石化与卡塔尔能源公司在卡塔尔首都多哈签署卡塔尔北部气田扩能项目参股协议。中国石化加入五大欧美巨头队列，成为该项目的首个亚洲股东。中国化工报2023/4/114月7日，中国石油和化学工业联合会2023年度系统工作会议暨2022年度总结表彰大会在北京举行。会议总结了2022年联合会系统工作，对石化联合会系统2022年度先进单位、先进集体和先进工作者进行了表彰，部署了2023年石化联合会工作的重点方向。石化联合会党委书记李云鹏出席会议并讲话。中国化工报 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值6◼公司动态敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告图表2 本周公司动态时间内容来源2023/4/15公司2023Q1实现营业收入419.39 亿元，同比增长0.37%，环比增长19.33%，实现归母净利润40.53 亿元，同比下降24.58%，环比增长54.05%。一季度销售毛利率达到17.53%，环比改善1.52pct，销售净利率10.46%，环比改善2.47pct。公司公告2023/4/134月13日，慕尼黑上海电子生产设备展（productronica China 2023）于上海新国际博览中心顺利开幕，展会汇聚国内外电子制造设备厂商，展品范围涵盖整个电子制造产业链。万华微世界2023/4/124月10日，万华化学集团股份有限公司在官网发布了500吨/年异丙醇胺（IPAM）工业化试验项目环境影响报告书征求意见稿公示。据悉，该项目位于烟台化工产业园万华烟台工业园，项目依托于万华环氧丙烷/环氧乙烷-聚醚多元醇-异丙醇胺全产业链一体化优势，通过自主开发的工艺技术，产品竞争力达到国际领先水平，打破跨国公司的技术垄断，为万华寻求新的利润增长点，更有利于企业持续发展，增强企业自身的竞争实力。环评公告，天天化工2023/4/11近日，中国企业评价协会发布”2022年中国新经济企业500强“以及“中国先进制造业TOP10”两项榜单。万华化学凭借近年来在智能化、数字化、绿色化等方向的出色表现，位列中国新经济企业500强的第17位以及中国先进制造业第10位。万华微世界 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值7◼MDI装置动态敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告20230408-20230414：日本，Nanyo5月初有13+7万吨/年装置存在检修计划资料来源：隆众资讯，百川盈孚，华安证券研究所图表3 本周MDI装置动态地区企业位置产能/万吨装置动态亚太科思创日本，Niihama7装置正常运行中国上海60装置正常运行巴斯夫韩国，Yeosu25装置正常运行中国上海22装置降负荷运行中国重庆40装置正常运行亨斯迈中国上海38装置正常运行东曹日本，Nanyo40装置正常运行，5月初7+13万吨/年装置存检修计划浙江瑞安8装置正常运行锦湖三井韩国，Yeosu41装置正常运行万华中国烟台110装置降负运行中国宁波120装置降负运行中国福建40装置降负运行合计/551/EMEA科思创德国，Brunsbuttel42装置低负运行德国，Krefeld-Uerdingen20因电解阴险受到严重破坏，装置发生不可抗力，目前恢复时间无法确定西班牙，Tarragona17装置正常运行巴斯夫比利时，Antwerp65装置停车检修，3月初停车检修维护，重启时间在3月下旬陶氏德国，Stade20装置低负运行葡萄牙，Estarreja19装置正常运行沙特，Sadara40装置正常运行亨斯迈荷兰，Rozenburg47两套装置轮休，其中35万吨/年装置2月中旬装置停车检修，预计3-4月中旬结束，另外12万吨/年装置检修后暂无开车计划万华BC匈牙利，卡辛克巴契卡市35装置正常运行Karoon伊朗，Mahshahr4装置正常运行合计/309/美洲科思创美国，Baytown33装置低负荷运行巴斯夫美国，Geismar40装置正常运行陶氏美国，Freeport34装置正常运行亨斯迈美国，Geismar50三套装置，其中一套停车，现阶段维持7成开工负荷合计/157/全球MDI产能总计/1017/ 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值8◼TDI装置动态敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告20230408-20230414：Bharuch印度装置停休减产、涉及产能1.7万吨资料来源：隆众资讯，百川资讯，华安证券研究所图表4 本周TDI装置动态地区企业所在地产能装置动态欧洲BASFSchwarzheide30装置关停CovestroDormagen30装置低负荷，约两成。供应不可抗力能否解除有待观望。BorsodchemKazincbarcika25装置平稳运行美洲BASFGeismar16装置平稳运行CovestroBaytown22装置平稳运行Petroquimica RioTerceroRioTercero2.8装置平稳运行中国沧州大化中国河北14装置平稳运行福建万华中国福建5+5装置已关停，新装置投产在5-6月甘肃银光中国白银12装置停车，关注4月装置重启情况巨力化工中国山东/新疆23烟台3+5万吨装置停车检修，复工时间未定，新疆15万吨装置平稳运行，4月有检修计划，为期约两周。。BASF中国上海16装置平稳运行Covestro中国上海31装置平稳运行。万华化学中国山东30装置平稳运行其他地区GNFCBharuch 印度6.7装置停休减产，涉及产能1.7万吨BASF丽水韩国16装置平稳运行OCIKunsan 韩国5装置平稳运行韩华Yosu 韩国15装置平稳运行MCNSOmuta 日本12.8装置平稳运行,2025年缩量至5万吨NPUNanyo 日本2.5装置计划在2023年4月停止生产KaroonBandarImam 伊朗4装置平稳运行SadaraSaudi Arabia20装置平稳运行 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值9证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明产品价格、价差数据跟踪02 华安证券研究所华安研究•拓展投资价值10◼聚氨酯产品价格、价差历史分位敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告注：聚氨酯系列产品价格时间始于2006.01.01；石化产品中丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯、丙烯酸丁酯、丁二烯、新戊二醇产品价格时间始于2014.01.01，MTBE价格时间始于2009.01.05，其余石化产品价格时间始于2006.01.01；新材料中PMMA价格时间始于2018.01.01 TPU价格时间始于2020.01.01，其余价格追溯到2012.01.01➢时间：2023.04.08-2023.04.14➢原料：本周原材料市场价格比较平稳，但硝酸、液氯价格下降较快。截至2023.04.14，纯苯/苯胺/甲苯/甲醇/硝酸/丙烷/丁烷/环氧丙烷价格为7475/11450/7625/2470/2250/3819/3739/9900元/吨，周环比分别为+0.40/+4.09/+3.67/+0.82/-15.09/-0.05/-0.70/+2.06%。➢聚氨酯：本周MDI价格较上周保持平稳；TDI方面需求上升，价格回升。截至2023.04.014，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为14900/17800/18600/9700/10050元/吨，周环比分别-1.97/0/+5.68/+2.11/+2.03%。➢石化：本周丙烯酸产业链价格重心下移。截至2023.04.14，丙烯酸精酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯价格分别为7400/9900/9900/8550元/吨，周环比分别0/-3.41/-2.94/0%。➢新材料：本周新材料产品价格相对稳定、MMA小幅上升。截至2023.04.14，PC/TPU鞋材/PMMA/MMA/IPDI/HDI价格分别为15473/15500/14000/11300/52500/43000元/吨，周环比分别为-0.15/-0.64/-0.48/+6.60/0/0%。图表5 公司原材料及产品价格信息资料来源：百川资讯，wind，华安证券研究所产品系列产品名称产品价格元/吨周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅所处历史分位纯苯74750.40%3.89%-11.43%60.11%丙烷CP3819-0.05%-23.12%-36.06%30.07%环氧乙烷72000.00%0.00%-12.20%11.67%环氧丙烷99002.06%-8.33%-11.61%28.26%丙烯酸精酸74000.00%-11.90%-40.08%17.24%甲苯76253.67%6.49%5.46%63.49%甲醇24700.82%-5.90%-14.97%30.45%乙烯9600.00%-2.04%-29.41%47.01%BDO丁二醇125000.00%0.00%-50.79%22.11%苯胺114504.09%-13.26%-10.55%57.17%硝酸98%2250-15.09%-26.23%-13.46%29.63%液氯151-45.88%-74.83%-89.60%15.69%双酚A9450-1.05%-1.56%-43.58%12.23%烟煤8990.00%-2.60%-5.96%36.71%异丁烯11800-1.05%1.37%-1.67%24.10%异丁醛7700-0.65%6.94%-46.90%81.60%丁烷CP3739-0.70%-5.25%-34.03%58.92%纯MDI（万华化学）220000.00%-10.20%-14.73%39.49%纯MDI（华东）178000.00%-7.77%-18.35%19.18%聚合MDI（万华化学）198000.00%0.00%-13.16%39.20%聚合MDI（华东）14900-1.97%-9.15%-18.58%16.38%TDI186005.68%6.29%5.68