本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年03月24日 千味央厨(001215.SZ) 公司快报 拟定增募资补充产能，收购味宝切入茶饮赛道 证券研究报告 其他食品 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价 87.15元 股价 (2023-03-23) 71.26元 交易数据 总市值(百万元) 6,174.14 流通市值(百万元) 3,222.47 总股本(百万股) 86.64 流通股本(百万股) 45.22 12个月价格区间 37.43/79.71元 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -3.6 8.0 78.4 绝对收益 -5.2 13.5 72.9 赵国防 分析师 SAC执业证书编号：S1450521120008 zhaogf1@essence.com.cn 侯雅楠 联系人 houyn2@essence.com.cn 相关报告 直营持续恢复，Q4蓄势待发 2022-10-25 事件： 公司发布公告，拟以0.42亿元收购味宝食品80%股权，同时拟向特定对象发行股票募资5.9亿元。 定增补充产能，降低运输成本，满足客户需求 公司本次拟向特定对象发行股票募资5.9亿元，不超过2599万股（含本数），其中芜湖百福源项目2.02亿元、鹤壁百顺源项目3.08亿元、收购味宝80%股权0.42亿元、补充流动资金0.39亿元。建设芜湖和鹤壁产能，利于扩充速冻面米制品产能，丰富公司产品品类。1）芜湖项目：新增产能2.00万吨（芜湖合计产能5.20万吨），建设期2年，主要面向华东客户（百胜中国、华莱士总部所在地），降低销往华东地区的冷链运输成本，便于快速响应大B客户需求。2）鹤壁项目：新增产能7.20万吨，建设期2年，主要面向华北和东北地区客户生产通路产品，通过鹤壁百顺源区域分拨中心发货，有效降低对华北和东北地区销售的冷链运输成本。从对象来看，此次定增对象不超过35名，我们预计主要面向公司主要大B客户及核心经销商，绑定核心利益，同时面向二级市场。 收购味宝80%股权，切入茶饮赛道，进一步提升百胜合作黏性 公司拟收购味宝80%股权，收购完成后味宝成为全资子公司，纳入合并报表。味宝主营产品为黑糖粉圆、琥珀粉圆等，主要客户为百胜中国（T1供应商）、津味实业（85度C）等。收购完成后，千味央厨将成为拥有两家百胜中国T1供应资格的供应商，有利于增强与百胜中国的黏性，提升供应份额。同时利于公司切入茶饮赛道，开拓更多茶饮类客户。味宝目前产能为1.5万吨，拥有较强的技术研发优势和品质控制优势，新品积累丰富。根据公司公告，味宝2021年营收/净利润为7525万/1213万，2022年营收/净利润为4249万/-420万，2022年下滑主要系疫情影响下游客户闭店等导致需求减少，我们预计2023年有望稳步修复，并表有望贡献约1000万左右利润。 投资建议： 我们预计公司2022-2024年的收入分别为14.9/19.2/23.6亿元，净利润分别为1.0/1.5/1.9亿元，维持买入-A 的投资评级，6个月目标价为87.15元，相当于2023年50x的动态市盈率。 风险提示：原材料成本波动超预期，餐饮恢复不及预期，定增进展不及预期 [Table_Finance1] -18%-8%2%12%22%32%42%52%62%72%82%92%2022-032022-072022-112023-03千味央厨沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563392 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/千味央厨 (百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 944.4 1,273.9 1,490.7 1,921.0 2,359.8 净利润 76.6 88.5 100.5 151.0 193.8 每股收益(元) 0.88 1.02 1.16 1.74 2.24 每股净资产(元) 6.72 11.01 12.66 14.29 16.33 盈利和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 80.6 69.8 61.4 40.9 31.9 市净率(倍) 10.6 6.5 5.6 5.0 4.4 净利润率 8.1% 6.9% 6.7% 7.9% 8.2% 净资产收益率 13.2% 9.3% 9.2% 12.2% 13.7% 股息收益率 0.0% 0.2% 0.1% 0.2% 0.3% ROIC 25.1% 17.9% 16.2% 27.0% 30.6% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 公司快报/千味央厨 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 [Table_Finance2] 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 944.4 1,273.9 1,490.7 1,921.0 2,359.8 成长性 减:营业成本 739.3 989.0 1,152.3 1,482.4 1,820.0 营业收入增长率 6.2% 34.9% 17.0% 28.9% 22.8% 营业税费 8.9 11.6 13.4 17.6 21.5 营业利润增长率 1.6% 11.5% 17.0% 49.7% 27.9% 销售费用 31.0 42.4 47.4 56.6 70.7 净利润增长率 3.3% 15.5% 13.7% 50.2% 28.4% 管理费用 79.2 107.4 136.2 158.1 182.9 EBITDA增长率 -3.8% 38.7% 7.8% 36.7% 23.3% 研发费用 7.2 9.0 12.6 17.0 22.9 EBIT增长率 -19.3% 47.7% 12.2% 46.9% 27.7% 财务费用 3.4 4.8 -1.6 -6.1 -8.2 NOPLAT增长率 4.8% 13.3% 9.9% 47.1% 27.9% 资产减值损失 - - - - - 投资资本增长率 58.3% 21.9% -11.8% 12.6% -21.4% 加:公允价值变动收益 -0.9 0.4 - - - 净资产增长率 43.5% 63.7% 14.9% 12.8% 14.2% 投资和汇兑收益 - - - - - 营业利润 100.0 111.5 130.5 195.3 249.9 利润率 加:营业外净收支 0.1 1.8 0.5 0.8 1.0 毛利率 21.7% 22.4% 22.7% 22.8% 22.9% 利润总额 100.1 113.3 131.0 196.2 251.0 营业利润率 10.6% 8.8% 8.8% 10.2% 10.6% 减:所得税 23.6 26.1 30.9 46.1 58.8 净利润率 8.1% 6.9% 6.7% 7.9% 8.2% 净利润 76.6 88.5 100.5 151.0 193.8 EBITDA/营业收入 11.7% 12.0% 11.0% 11.7% 11.8% EBIT/营业收入 8.2% 9.0% 8.6% 9.9% 10.2% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 固定资产周转天数 169 162 142 104 79 货币资金 117.4 332.1 505.1 586.9 891.3 流动营业资本周转天数 -35 -15 -14 -4 -3 交易性金融资产 - - - - - 流动资产周转天数 114 131 165 168 176 应收帐款 52.2 70.6 76.6 114.0 117.6 应收帐款周转天数 18 17 18 18 18 应收票据 - - - - - 存货周转天数 41 39 37 39 38 预付帐款 10.9 4.9 16.6 12.3 20.5 总资产周转天数 342 324 340 294 273 存货 116.2 162.1 146.4 268.8 234.2 投资资本周转天数 155 157 138 107 82 其他流动资产 36.4 23.8 31.4 30.5 28.6 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 13.2% 9.3% 9.2% 12.2% 13.7% 长期股权投资 - - - - - ROA 8.0% 6.5% 6.8% 9.0% 10.1% 投资性房地产 - - - - - ROIC 25.1% 17.9% 16.2% 27.0% 30.6% 固定资产 542.5 606.2 571.4 536.6 501.8 费用率 在建工程 1.2 30.1 30.1 30.1 30.1 销售费用率 3.3% 3.3% 3.2% 2.9% 3.0% 无形资产 39.2 38.3 37.2 36.2 35.1 管理费用率 8.4% 8.4% 9.1% 8.2% 7.8% 其他非流动资产 39.5 72.9 59.0 51.3 52.1 研发费用率 0.8% 0.7% 0.8% 0.9% 1.0% 资产总额 955.6 1,340.9 1,473.7 1,666.7 1,911.3 财务费用率 0.4% 0.4% -0.1% -0.3% -0.3% 短期债务 15.0 15.0 - - - 四费/营业收入 12.8% 12.8% 13.1% 11.7% 11.4% 应付帐款 141.8 267.3 257.2 309.7 397.0 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 39.1% 28.9% 25.7% 25.8% 26.2% 其他流动负债 147.7 44.1 90.9 97.7 76.6 负债权益比 64.1% 40.7% 34.5% 34.9% 35.4% 长期借款 54.8 35.0 - - - 流动比率 1.09 1.82 2.23 2.49 2.73 其他非流动负债 13.9 26.3 30.0 23.4 26.6 速动比率 0.71 1.32 1.81 1.83 2.23 负债总额 373.2 387.7 378.1 430.8 500.2 利息保障倍数 22.89 23.77 -78.15 -31.28 -29.51 少数股东权益 - -0.5 -1.0 -1.9 -3.5 分红指标 股本 63.8 86.6 86.6 86.6 86.6 DPS(元) - 0.15 0.06 0.11 0.19 留存收益 518.5 914.4 1,010.0 1,151.1 1,328.1 分红比率 0.0% 14.7% 4.9% 6.5% 8.7% 股东权益 582.3 953.2 1,095.7 1,235.8 1,411.2 股息收益率 0.0% 0.2% 0.1% 0.2% 0.3% 现金流量表 业绩和估值指标 （百万元） 2020A 202