业绩符合预期，负债率优化

人福医药发布2022年年报，实现收入223.37亿，同比增长8.71%，实现归母净利24.84亿，同比增长88.60%。公司核心子公司宜昌人福实现收入70.10亿，同比增长15.43%，实现净利润20.78亿，同比增长11.73%。归核聚焦战略推进，负债率持续优化，由期初的55.79%降低至50.19%，减少超5个百分点。考虑到归核的进程，预计公司2023-25年收入分别为239.30/258.19/ 279.94亿，对应增速分别为7.13%/7.89%/8.42%，归母净利润分别为21.89/25.55/29.86亿，对应增速-11.87%/16.69%/16.91%，三年CAGR为6.33%，EPS分别为1.34/1.56/1.83元/股。给予公司2023年25倍PE，目标价33.50元，维持“买入”评级。

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