投资收益拖累业绩，负债率持续优化

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中南建设发布2021年半年报，公司实现营收384.8亿元，同比+29.6%，实现归母净利润17.5亿元，同比-14.7%。公司结算结构差异及非并表项目结算较少，带来投资收益同步减少，致使净利润出现下滑。上半年，公司毛利率及净利率分别为16.31%和5.27%，分别较上年同期下降0.97pct和2.71pct，受建筑行业原材料价格上升及投资收益减少盈利能力有所下滑。公司销售表现优异，拿地力度减弱。公司正有序降低负债，杠杆率逐步下降，“三道红线”指标已达标2项，整体财务安全性持续提高。我们下调公司21-22年营收1323.1/1568.6亿元的预测至970.7/1141.6亿元，下调21-22年EPS2.39/2.76元的预测至1.96/2.17元，并加入23年的盈利预测，预计营收为1320.8亿元，EPS为2.4元，对应2021年9月3日4.88元/股收盘价，PE分别为2.5/2.3/2.0倍，维持公司“增持”评级。