2022年报点评：经营稳健，期待新能源业务发力

维持“增持”评级。我们维持对公司2023-2024年、增加2025年的预测净利润分别为13.64、17.98、23.41亿元，对应EPS分别为1.27、1.68、2.18元，维持目标价29.21元，维持“增持”评级。 2022年公司收入同比增5%，净利润同比下滑7%，毛利率保持稳定，费用率管控良好，环保业务经营稳健。1）2022年收入维持稳步增长，公司环保主业保持长期以来的稳健发展态势。2）净利润同比略下滑，主要是因为就华泰保险事项计提信用减值准备（0.99亿元）等因素所致。3）2022年公司综合毛利率同比增加0.20pct至23.40%；净利润率同比下滑0.90pct至6.81%，费用率管控良好，经营稳健。 2022年起公司强势开拓新能源业务。1）紫金矿业成为公司控股股东后，公司凭借自身品牌力量、客户资源、市场开拓、装备制造交付等优势，结合控股股东紫金矿业在新能源关键金属资源和新材料方面的优势，及其对产业链资源的影响和整合能力，开展储能电芯、电池、绿能发电多项业务。 2）目前公司转型新能源领域的进度超市场预期，新能源业务有望成为公司2024年及以后的业绩增长新动力。 大气业务竞争力突出，在手订单充足。公司烟气治理龙头地位稳固，2022年签订工程合同共计97.87亿元，期末在手工程合同达到185.26亿元（不含运营合同），在手工程订单及运营项目为公司持续的规模性盈利能力和业务规模快速提升奠定了坚实的基础。 风险提示：烟气设备销售、固危废项目经营、新能源业务拓展低于预期等。 1.经营稳健，2022年业绩符合预期 2022年公司收入同比增5%，净利润同比下滑7%，毛利率保持稳定，费用率管控良好，环保业务经营稳健。1）2022年公司实现收入118.80亿元，同比增长5%；归属净利润8.04亿元，同比下滑7%；扣非归属净利润6.54亿元，同比下滑6%。2）收入稳步增长，主要由于各业务团队抢抓市场机遇，巩固提升现有环保业务，大气治理业务持续巩固提升核心竞争力，水治理、土壤及生态修复、固废危废等非气环保业务持续发展。3）净利润同比略下滑，主要是因为就华泰保险事项计提信用减值准备（0.99亿元）等因素所致。公司环保主业维持长期以来的稳健发展态势。4）2022年公司综合毛利率同比增加0.20pct至23.40%；净利润率同比下滑0.90pct至6.81%，费用率管控良好。 2.强势开拓新能源业务 2022年起公司主业发生重大变化，强势开拓新能源业务。1）2022年5月，紫金矿业成为公司第一大股东，公司在原有环保业务基础上，凭借品牌力量、客户资源、市场开拓、装备制造交付等优势，结合控股股东紫金矿业在新能源关键金属资源和新材料方面的优势，及其对产业链资源的影响和整合能力，开展储能电芯、电池、绿能发电多项业务。2）电芯方面：①公司积极引进技术团队，首个5GWh磷酸铁锂储能电芯项目在上杭新材料科创谷落地，完成项目规划及生产线设计，并开工建设。 ②龙净与蜂巢能源设立的合资公司在龙净智慧环保产业园建设一期2GWh储能PACK项目开工，生产储能电池模组PACK和系统集成产品。 3）绿能发电方面：公司全资子公司紫金龙净清洁能源有限公司加快推进绿能发电项目，黑龙江多宝山风电光伏、塞尔维亚光伏、圭亚那光伏等项目快速展开，多个矿山绿能发电项目正积极推进。 图1：龙净在原有环保业务基础上，强势拓展新能源业务 3.环保业务在手订单充足 环保业务稳定发展，大气业务竞争力突出，在手订单充足。公司环保业务保持总体稳定。1）大气治理业务市场竞争力强劲，干法脱硫、电袋复合除尘、电除尘技术及产品相继取得煤电、钢铁、焦化等行业烟气治理大单，并成功签订多个海外出口项目；2）管带与皮带输送业务快速发展，进入大型港口、矿山输送市场领域，行业应用范围进一步扩大。3）臭氧发生器、催化剂再生、电控装备、水泥脱硝、气力输送等业务保持稳步发展。4）多个环境除尘、抑尘、VOCs治理工程相继投运，持续拓展无组织排放治理市场。5）2022年，公司签订工程合同共计97.87亿元，期末在手工程合同达到185.26亿元（不含运营合同），在手工程订单及运营项目为公司持续的规模性盈利能力和业务规模快速提升奠定了坚实的基础。 4.内控问题遗留风险消除 2021年报告期内，由于公司对相关的投资尽职调查不够到位，相关投资合同、工程建设合同的预付款比例偏高且未采取足够的资金安全保障措施，会计师事务所出具了保留审计意见的报告。 2022年5月，紫金正式成为龙净新控股股东及实控人，同时原控股股东非经营性资金占用归还及预付工程款项退还完毕，上市公司内控问题遗留风险彻底消除。目前公司也已公告2021年度审计报告保留意见涉及事项影响已消除的审核报告。 5.盈利预测与估值 我们重申公司推荐逻辑。1）积极布局储能+风光运营业务，新能源转型速度超预期。紫金矿业入主之后，全力帮助公司拓展储能电芯及风光运营等新能源业务，公司快速形成以储能为核心，风光为补充的一体化发展战略，转型进度超市场预期。新能源业务有望成为2024年及以后的业绩增长新动力。2）烟气治理龙头地位稳固，火电投资加速催化公司价值重估。伴随火电“三改联动”和“三个八千万”装机规划逐步落地，烟气治理的成长性将远超预期，传统主业的悲观预期将逐步修正，公司获得价值重估机会。 维持对公司2023-2024年、增加2025年的预测净利润分别为13.64、17.98、23.41亿元，对应EPS分别为1.27、1.68、2.18元，维持目标价29.21元，维持“增持”评级。 6.风险提示 烟气设备销售、固危废项目经营、新能源业务拓展进度低于预期等。