1 / 15 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·城投债 2023年3月15日 政策方面，2月16日出版的第4期《求是》杂志发表习近平总书记2022年12月15日在中央经济工作会议上重要讲话的一部分《当前经济工作的几个重大问题》。习总书记在讲话中强调“防范地方国有企事业单位‘平台化’、要加强对融资平台公司的综合治理，推动分类转型”也透露出今年政府工作和监管部门监管的重点。未来，城投的财政兜底预期或将逐渐打破，通过分类推进融资平台公司市场化转型，将逐渐推动形成政府和企业界限清晰、责任明确、风险可控的良性机制。地方政策方面，近期，各省份陆续发布的2023年的财政预算报告除了强调地方隐性债务管理，江西和重庆等省份还提出推动融资平台优化升级。此外，之前受到关注的柳州市召开柳州市国有企业发行债券推介会，并表示完企业债券风险预警机制，实时监控到期债券的兑付安排，提前逐笔督促落实偿债资金来源；甘肃省金融监管局党组书记也在某投资人活动上表示确保省企业按期足额兑付债券。 一级市场方面，2月共发行606只城投债，发债主体合计449家，发行量总计3916.52亿元，偿还量总计2018.15亿元，城投公司通过债券市场净融资额为2211.66亿元。为排除春节因素影响，本文用1-2月城投债发行平均值与去年同期发行规模进行比较，1-2月城投债发行平均规模较去年同期同比增长2.96%，偿还量同比增长35.24%，净融资量同比下降29.2%。2月大多数省份城投债发行量、净融资量较1月上升明显，城投净融资量边际有所增长。城投债净融资规模的区域仍集中在江苏、浙江、山东等传统发债大省，值得注意的是一些近期受关注的省份例如云南、贵州、山西等在2月发行了一定规模的城投债。 二级市场方面，2月国债收益率整体走阔，城投债利差整体呈下行趋势。区域利差上，除天津外其余省份城投债信用利差呈现收窄趋势；其中，广西（-82.09BP）城投债信用利差收窄幅度最大。 2月没有发生城投公司主体级别调整情况，有2只债券被评级公司下调了债券级别。2月份共有20只城投债取消发行，较上月大幅下降，原计划发行规模总和为131亿元；2月没有推迟发行的城投债。 本月特别关注区域为山东省，山东省经济实力和财政实力居全国靠前水平，但区域债务规模较大、短期到期规模大，再加上近期区域内城投的负面舆情等不利因素，影响市场投资者情绪。中央层面对山东省债务化解的重视以及资源的倾斜在一定程度上利好山东省城投债市场。因此，整体看山东省虽债务规模较大，但整体可控。 摘 要 相关研究报告： 1. 《2022年1月中国城投债市场运行报告：城投债发行量回升，信用利差收窄明显》，2023.2.16. 2.《2022年12月中国城投债市场运行报告：城投债发行量同比大幅下降，信用利差持续走阔》，2023.12.17 3.《2022年11月中国城投债市场运行报告：城投债发行量同比大幅下降，信用利差持续走阔》，2022.12.15 4.《2022年10月中国城投债市场运行报告：城投债发行量回落，信用利差走阔明显》，2022.11.20 5.《2022年9月中国城投债市场运行报告：城投债发行量回落，信用利差收窄明显》，2022.10.20 6.《2022年8月中国城投债市场运行报告：城投债发行量回升，关注甘肃省未来偿债压力》，2022.10.9 城投债发行量稳步回暖，关注山东省后续化债行动 —— 2023年2月中国城投债市场运行报告 作者：张妍 邮箱：research@fecr.com.cn 2 / 15 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·城投债 2023年3月15日 目录 一、相关政策动态 ........................................................................................................................................................... 3 （一）中央政策动态 ....................................................................................................................................... 3 （二）地方政策动态 ....................................................................................................................................... 4 二、一级市场表现情况 ................................................................................................................................................... 5 （一） 发行与到期 ....................................................................................................................................... 5 （二） 发行利率 ........................................................................................................................................... 8 三、二级市场利率与利差分析 ....................................................................................................................................... 9 （一） 到期收益率 ....................................................................................................................................... 9 （二） 利差分析 ......................................................................................................................................... 10 四、特别关注信息 ......................................................................................................................................................... 11 （一）信用级别调整 ..................................................................................................................................... 11 （二）推迟或取消发行债券 ......................................................................................................................... 12 （三）特别关注区域——山东省 ................................................................................................................. 12 五、总结与展望 ............................................................................................................................................................. 14 3 / 15 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·城投债 2023年3月15日 一、相关政策动态 （一）中央政策动态 1. 当前经济工作的几大重点问题：防范化解地方政府债务风险 2月16日出版的第4期《求是》杂志发表习近平总书记2022年12月15日在中央经济工作会议上重要讲话的一部分《当前经济工作的几个重大问题》。习近平总书记在讲话中强调“有效防范化解重大经济金融风险，要统筹好防范重大金融风险和道德风险，压实各方责任，及时加以处置，防止形成区域性、系统性金融风险；防范化解地方政府债务风险。要压实省级政府防范化解隐性债务主体责任，加大存量隐性债务处置力度，优化债务期限结构，降低利息负担，稳步推进地方政府隐性债务和法定债务合并监管，坚决遏制增量、化解存量。要禁止各种变相举债行为，防范地方国有企事业单位‘平台化’；要加强对融资平台公司的综合治理，推动分类转型”。 防范化解地方政府债务风险是近年政府一再强调的问题。举债融资对地方政府来说是把“双刃剑”，政府通过举债融资开展基础设施建设，但从另一面也增加了地方政府的债务压力。虽然我国整体的地方政府债务可控，但一些地方的政府债务问题仍然突出。此外，城投公司的负面风险事件在市场上引起较大影响也使得城投债务作为地方政府的隐性债务的问题更加受到地方政府关注。习总书记在讲话中强调“防范地方国有企事业单位“平台化”、要加强对融资平台公司的综合治理，推动分类转型”也透露出今年政府工作和监管部门监管的重点。未来，城投的财政兜底预期或将逐渐打破，通过分类推进融资平台公司市场化转型，将逐渐推动形成政府和企业界限清晰、责任明确、风险可控的良性机制。 2. 2023年财政工作的重点之一：遏制隐性债务增量，规范地方政府融资平台公司管理，对隐性债务问题仍保持高压态势 2月2日，财政部官网发布财政部部长刘昆的《在全国财政工作会议上的讲话（节选）》（下称“讲话”）一文，其中对于如何做好2023年财政工作，给出了需要重点把握的5个方面，其中一方面提到“遏制隐性债务增量，稳妥化解存量，坚决制止违法违规举债行为，规范地方政府融资平台公司管理，牢牢守住不发生系统性风险底线”。刘昆部长继续提出“积极稳妥防范化解风险隐患，牢牢守住不发生系统性风险底线。要继续抓实化解地方政府隐性债务风险。要加强地方政府融资平台公司治理。从解决基础性问题入手，对融资平