2022年10月中国城投债市场运行报告：城投债发行量同比回升，信用利差走阔明显

1 / 16 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·城投债 2022年11月15日 政策方面，10月，财政部印发《关于加强“三公”经费管理严控一般性支出的通知》（财预〔2022〕126号），其中提到进一步规范地方事业单位债务管控，建立严格的举债审批制度，禁止新增各类隐性债务，切实防范事业单位债务风险。近年来，房地产市场降温，房企暴雷事件频发，土地市场降温明显，因此近两年，为托底土地市场，包括城投公司在内的国企拿地增多。国企拿地可能会出现左手倒右手的问题，因此126号文提到要严禁通过国企拿地虚增土地收入，弥补财政缺口，进一步规范了事业单位的隐性债务管理。 一级市场方面，10月共发行527只城投债，发债主体合计415家，发行量总计3889.92亿元，偿还量总计3115.81亿元，城投公司通过债券市场净融资额为774.1亿元，高于去年同期。10月大多数省份城投债发行量、净融资量较9月有所回升，多数省份净融资规模同比上升。一些区域的城投债净偿还量超过发行量，但是城投净融资量边际有所改善。城投债净融资规模的区域仍集中在江苏、浙江、山东等省份，云南、吉林、黑龙江等区域的净融资规模不大，城投区域分化仍然明显。 二级市场方面，10月，不同期限与评级的城投债到期收益率呈现下行态势。10月末城投债信用利差整体走阔，其中，1年期和5年期各级别城投债利差走阔幅度较大，而3年期各级别城投债利差收窄幅度较小。区域利差上，10月份，13个省份城投债信用利差有走阔走势，其中天津（+35BP）的城投债信用利差走阔幅度最大；本月，城投债信用利差下行的区域收窄幅度均不大，均收窄在5BP以内。 10月，有1家城投债发行主体级别上调的情况，城投主体评级上调的企业为南昌市交通投资集团有限公司。 本月特别关注区域为河南省，河南省作为我国经济大省，经济实力、财政实力及质量均较高。河南省城投平台数量较多、发债规模较大；一些地级市地方政府债务率较高，但整体信用资质尚可。 摘 要 相关研究报告： 1.《2022年9月中国城投债市场运行报告：城投债发行量回落，信用利差收窄明显》，2022.10.20 2.《2022年8月中国城投债市场运行报告：城投债发行量回升，关注甘肃省未来偿债压力》，2022.10.9 3.《兰州市城投平台怎么看？》，2022.08.31 4.《2022年7月中国城投债市场运行报告：净融资环比有所下降，城投债融资区域分化明显》，2022.08.16 5. 《2022年6月中国城投债市场运行报告：遵义成立金融工作领导小组，湖南城投融资情况改善》，2022.07.21 城投债发行量同比回升，信用利差走阔明显 —— 2022年10月中国城投债市场运行报告 作者：张妍 邮箱：research@fecr.com.cn 2 / 16 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·城投债 2022年11月15日 目录 一、相关政策动态 ........................................................................................................................................................... 3 （一）中央政策动态 ....................................................................................................................................... 3 （二）地方政策动态 ....................................................................................................................................... 3 二、一级市场表现情况 ................................................................................................................................................... 4 （一） 发行与到期 ....................................................................................................................................... 4 （二） 发行利率 ........................................................................................................................................... 8 三、二级市场利率与利差分析 ....................................................................................................................................... 9 （一） 到期收益率 ....................................................................................................................................... 9 （二） 利差分析 ......................................................................................................................................... 10 四、特别关注信息 ......................................................................................................................................................... 12 （一）信用级别调整 ..................................................................................................................................... 12 （二）负面公司动态 ..................................................................................................................................... 12 （三）推迟或取消发行债券 ......................................................................................................................... 12 （四）特别关注区域——河南省 ................................................................................................................. 12 五、总结与展望 ............................................................................................................................................................. 15 3 / 16 请务必阅读正文后的免责声明 远东研究·城投债 2022年11月15日 一、相关政策动态 （一）中央政策动态 1.严禁举债储备土地，不得通过国企购地等方式虚增土地收入 10月13日，财政部印发《关于加强“三公”经费管理严控一般性支出的通知》（财预〔2022〕126号），其中提到严禁通过举债储备土地，不得通过国企购地等方式虚增土地出让收入，不得巧立名目虚增财政收入，弥补财政收入缺口。进一步规范地方事业单位债务管控，建立严格的举债审批制度，禁止新增各类隐性债务，切实防范事业单位债务风险。 《通知》主要就“三公”管理和一般支出左出严格要求，其中特别提到“严禁举债拿地 ，国企购地虚增土地收入”。近年来，房地产市场降温，房企暴雷事件频发，土地市场降温明显，因此近两年，为托底土地市场，包括城投公司在内的国企拿地增多。国企拿地可能会出现左手倒右手的问题，因此126号文提到要严禁通过国企拿地虚增土地收入 ，弥补财政缺口，进一步规范了事业单位的隐性债务管理。 2.农村基础设施投资 10月25日，农业农村部、水利部、发展改革委、财政部、自然资源部、商务部、人民银行、银保监会等8部门联合印发《关于扩大当前农业农村基础设施建设投资的工作方案》，就加强农业农村基础设施建设作出部署安排。《方案》提出，开展农村河塘清淤整治、水系连通及农村水系综合整治、坡耕地水土流失治理、淤地坝建设、山洪灾害防治，做好农村水利设施维修养护，实施一批其他农村水利基础设施项目，进一步夯实农业农村发展水利基础。《方案》明确，鼓励符合条件的相关市场主体参与承建；推行政府投资与金融信贷投贷联动；鼓励社会资本合作建设运营农业农村基础设施投资项目；建立稳定多元的贷款偿还渠道。 《方案》明确提出对农村水利设施维修养护和水系整治等问题进行改善，明确鼓励符合条件的市场主体参与城建，鼓励政府投资与金融信贷投贷联动。在今年7月，相关部门已经出台了《关于推进政策性开发性金融支持农业农村基础设施建设的通知》，引导政策性、开发性金融支持适度超前开展农业农村基础设施投资。对于本方案提到的农村基础设施可以有地方城投公司参与城建，这也是对地方城投公司带来业务上利好，但仍需要关注地方城投公司的债务压力。 （二）地方政策动态 各地地方政策上仍然强调防风险，例如，深圳市再次强调隐性债务问题，江苏省强调禁止通过政府投资基金变相举债，更注重防风险的考量。 表1：城投相关政策及会议（不完全统计） 所在地区 时间 相关发布文件或会议 主要内容 绍兴市 2022/10/9 《盘活存量资产扩大有效投资实施方案的通知》 聚焦重点。聚焦重点领域，优先盘活存量规模较大、当前收益较好或增长潜力较大的基础设施项目资产。聚焦重点区域，优先布局高能级平台区域、城市更新规划区