东兴晨报

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 东兴证券股份有限公司 东兴晨报 2023年3月13日星期一 分析师推荐 【东兴电子】维信诺（002387）：高端渗透与国产替代并进，手机OLED份额跃居全球前三（20230310） 维信诺是全球领先的新型显示整体解决方案创新型供应商，专注OLED事业20余年，具备较强的技术优势和客户优势，公司2022年市场份额为6.8%。公司实现了全球最高165Hz 刷新率的技术性能，与荣耀、小米、OPPO、VIVO、中兴、努比亚、华米等品牌客户保持良好密切的合作关系，顺利导入多家品牌客户的高端产品，头部客户份额持续提升。公司2022年市场份额为6.8%，位居国内第二。公司OLED业务收入近3年CAGR为54.69%，资本支出/折旧摊销处于历史较低水平，随着良率和产能爬坡，业绩有望进入释放期。 高端OLED产品渗透率持续提升，折叠屏手机的快速渗透将拉动柔性OLED市场增长。在功耗大幅提升的5G时代，LTPO技术已成为手机厂商的重要选择。据CINNO Research数据，2025年中国智能机市场采用LTPO技术的柔性OLED产品渗透率有望达43%。LTPO柔性OLED产品附加值更高，LTPO产品持续渗透将积极提升OLED市场空间。折叠屏手机打开柔性OLED成长空间，预计2023年全球折叠屏手机市场同比增长52%。折叠屏手机是挠性OLED的主要应用市场之一，折叠屏手机的快速渗透将拉动柔性OLED市场增长。 随着国内OLED显示技术提升，韩国和中国在OLED显示屏上的技术差距逐步缩小，给国内OLED屏龙头厂商提供了进口替代的机遇。国内OLED显示面板制造商逐步进入中国本土手机品牌的AＭOLED显示面板供应商体系。2022Q2维信诺AM OLED智能手机面板出货量位居全球第三，维信诺有望提升公司在华为、荣耀、小米、OPPO、vivo等品牌的份额。随着LTPO高端产品持续渗透以及国内手机厂商持续导入本土OLED面板厂商，维信诺作为OLED领域老牌领军企业，将直接受益于高端渗透与国产替代，公司市占率有望持续提升。 公司拟资产注入合肥维信诺，合肥维信诺规划产能为30K片/月，本次资产注入将较大程度提升公司盈利能力。据2023年1月2日公告，维信诺拟发行股份及支付现金购买其所持有的合肥维信诺 40.91%股权，发行价格为5.49元，交易完成后，维信诺将持有合肥维信诺 59.09%股权，将大幅增厚公司业绩。据公司公告，参考拟发行股份及支付现金购买维信诺的股份发行价格与股权激励授予价格，当前股价具备较高的安全边际。 投资建议：公司是手机OLED领军企业，受益于高端产品渗透与国产化进程，公司业绩迎来释放期。预计2022-2024年公司EPS分别为-1.48元，-0.79元和-0.08元，公司当前处于产能扩张期，当前股价对应2023年PB为0.88倍，相较于同行京东方（1.26倍PB）与TCL科技（1.55倍PB）估值水平已明显 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,268.70 1.20 深证成指 11,505.02 0.55 创业板 2,357.07 -0.56 中小板 7,076.84 0.54 沪深300 4,008.69 1.05 香港恒生 19,695.97 1.95 国企指数 6,584.38 2.15 A A股新股日历（本周网上发行新股） 名称 价格 行业 发行日 雅达股份 3.70 机械设备 20230306 彩蝶实业 19.85 基础化工 20230307 宏源药业 50.00 医药生物 20230308 涛涛车业 73.45 汽车 20230308 泓淋电力 19.99 电力设备 20230308 宿迁联盛 12.85 基础化工 20230310 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称 价格 行业 上市日 播恩集团 9.32 农林牧渔 20230307 *价格单位为元/股 数据来源：同花顺，东兴证券研究所 东兴晨报 P1 东兴晨报 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 低估，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：（1）客户导入不及预期；（2）扩产进度不达预期；（3）OLED产品渗透不及预期。 (分析师：刘航 执业编码：S1480522060001 电话：021-25102913) 【东兴时尚&轻工】纺织服装行业：纺织制造产业链跟踪，国际品牌库存去化进行中，行业短期压力仍在（20230310） 事件：北京时间2023年3月8日，德国运动品牌阿迪达斯（adidas）公布其2022年第四季度和全年财务业绩。2022年第四季度，阿迪达斯营收52.1亿欧元，同比增长1.3%。从全年看，阿迪达斯实现营收225.11亿欧元，剔除汇率影响，同比微增1%；营业利润为6.69亿欧元，同比跌66%。3月8日，运动鞋制造龙头丰泰企业公布2月份合并损益项目，前2月企业累计税前利益380,177千元新台币，同比去年-75%。 点评：国际鞋服品牌近期密集公布业绩数据，结合鞋服制造龙头近期经营数据，我们可以对近期鞋服制造产业链情况作出评判分析及展望： 1、国际鞋服品牌收入端尚可，库存端仍在较高位置。收入方面：阿迪达斯第四季度及全年收入仅微增，利润下滑幅度较大，整体低于预期。阿迪收入和业绩受到Yeezy系列无法出售影响，因此短期有增长压力。此前公布的Nike截至22.11.30的季度业绩，收入端剔除汇率影响增27%，表现较好。前几日，Puma公布的截至12.30的季度业绩，收入端增24%表现良好。大中华区，各品牌仍有所分化：阿迪达斯第四季度收入下滑50%，已是连续第七个季度下滑；Nike最新一财季大中华区已实现6%正增长；Puma22Q4在亚太区实现1.1%微增。存货方面：阿迪达斯表示2023财年将加大库存清理力度，库存预计将于2023年夏季得到较好改善。Nike截至11.30的期末库存同比增长43%，但环比已下滑3.7%，呈下降趋势。Puma截至2022年底，库存同比增长50.4%，环比Q3期末降4.5%。 综合分析主要鞋服企业财报：1）主要企业收入端保持良好，运动行业的景气度仍高；2）大中华区表现出差异，整体较之前的下滑幅度已有改善；3）行业而库存最高位已过，但目前仍远高于正常库存水位，23年一季度及二季度预计仍将是库存去化阶段。 2、鞋服制造企业近期经营数据压力较大。全球第一大鞋制造商裕元集团，此前公布的1月份收益公告，制造业务1月销售额-25%。集团自去年11月起，进入负增长区间（22年10/11/12月制造业收入分别+61.80%/-17.80%/-13.50%），1月份跌幅出现扩大，预计整个一季度有较大的压力。Nike品牌另一资深供应商丰泰企业，公布的1/2月份损益数据显示压力明显，从营业利益（税后）看，1/2月份分别下滑73%和80%，下滑幅度较大且尚没有收窄迹象。 整体上，结合下游库存及部分企业公布的经营数据，我们认为出口为主的纺 东兴晨报 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 织企业（百隆东方、鲁泰A）、鞋服代工企业（华利、申洲、健盛集团）、服装辅料企业（如伟星股份），一季度都会面临一定的订单压力，预计二季度会有改善，结合行业需求展望预计下半年将有较好增长。 投资建议：现阶段下游品牌的库存最高位置已过，可跟踪关注工厂端订单拐点。标的上，选择品控、效率方面表现优秀的工厂，在供应链出现波动的期间其柔性供应能力和自身盈利稳健性均更为突出；布局方面，考虑产业转移及贸易风险，首选在东南亚有工厂布局的企业。推荐华利集团、申洲国际，同时预计伟星股份、健盛集团也将有较好的表现。 风险提示：宏观经济下行内需不足、海外需求不及预期、贸易风险、原材料价格波动风险。 (分析师：刘田田 执业编码：S1480521010001 电话：010-66554038 分析师：常子杰 执业编码：S1480521080005 电话：010-66554040 研究助理：沈逸伦 执业编码：S1480121050014 电话：010-66554044) 重要公司资讯 1. 中国电信：公司高度重视股东回报，积极履行利润分配承诺，自2022年起宣派中期股息，并将在A股发行上市后三年内，逐步将每年以现金方式分配的利润提升至当年本公司股东应占利润的70%以上，不断为广大股东创造价值。2023年1-2月，公司经营发展势头良好，持续向服务型、科技型、安全型企业迈进，加快建设世界一流企业。（资料来源：同花顺） 2. 中国移动：公司将于3月23日公布2022年全年业绩。为更好地回馈股东、共享发展成果，预计2022年全年派息率将比上年进一步提升，2023年以现金方式分配的利润提升至当年公司股东应占利润的70%以上。（资料来源：同花顺） 3. 珀莱雅：1至2月，公司实现营业总收入7.9亿元左右，同比增长25%左右；实现归属于上市公司股东的净利润0.8亿元左右，同比增长33%左右。2023年3月三八节活动期间，公司各品牌销售取得较快增长，主品牌珀莱雅成交金额(GM V)天猫美妆排名第一。（资料来源：同花顺） 4. 天合光能：经财务部门初步测算，预计2023年第一季度实现归属于母公司所有者的净利润为13亿元到18亿元，同比增加139.31%到231.35%。报告期内，受益于公司先进产能的大幅提升，大功率210系列光伏产品销售占比相比去年同期大幅提高，产品综合成本下降，公司光伏产品的盈利能力得到有效提升。（资料来源：同花顺） 5. 国轩高科：基于对公司内在价值及投资价值的肯定和对公司及全球新能源锂电池市场持续高速发展的坚定信心，控股股东国轩控股拟六个月内增持公司股份，本次拟增持股份金额不低于2亿元且不超过3亿元。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1. 央行：2月末，广义货币(M 2)余额275.52万亿元，同比增长12.9%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和3.7个百分点。2月份人民币贷款 东兴晨报 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 增加1.81万亿元，同比多增5928亿元。2023年2月社会融资规模增量为3.16万亿元，比上年同期多1.95万亿元。（资料来源：同花顺） 2. 新华社：十四届全国人大一次会议表决通过了关于国务院机构改革方案的决定，批准了这个方案。（资料来源：同花顺） 3. 商务部：中方注意到，美方以所谓涉伊为由，将中国24家企业和1名个人列入“特别指定国民清单”进行制裁，中方对此坚决反对。美方应立即纠正错误做法，停止对中国企业和个人的无理打压。中方将采取必要措施，坚决维护中国企业和个人的合法权益。（资料来源：同花顺） 4. 中汽协：2月，汽车产销分别完成203.2万辆和197.6万辆，环比分别增长27.5%和19.8%，同比分别增长11.9%和13.5%。2月，新能源汽车产销分别完成55.2万辆和52.5万辆，同比分别增长48.8%和55.9%，市场占有率达到26.6%。（资料来源：同花顺） 5. 证券时报：3月13日起，内地与香港资本市场迎来大规模双向扩容，沪股通和深股通新调入的股票分别为598只和43 6只，扩容后沪股通、深股通股票数量分别达1193只、1336只。分析人士表示，此次互联互通股票标的范围扩大后，沪深股通将更广泛纳入沪深两市上市公司股票，提高境外投资者参与A股市场的便利度。（资料来源：同花顺） 东兴晨报 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 每日研报 【东兴电子】维信诺（002387）：高端渗透与国产替代并进，手机OLED份额跃居全球前三（20230310） 维信诺是全球领先的新型显示整体解决方案创新型供应商，专注OLED事业20余年，具备较强的技术优势和客户优势，公司2022年市场份额为6.8%。公司实现了全球最高165Hz 刷新率的技术性能，与荣耀、小米、OPPO、VIVO、中兴、努比亚、华米等品牌客户保持良好密切