四季度业绩承压 全年业绩符合预期

恩捷股份发布2022年年度报告，营收同比增长57.73%至125.91亿元，归母净利润同比增长47.20%至40.00亿元。公司膜类产品营收同比增长62.74%，全年出货量约为47亿平方米，单平归母净利润约为0.85元。Q4业绩走低，单平归母净利和毛利率下降。2022年底产能规模达70亿平方米，预计今年年底产能将超百亿平。公司积极前瞻布局固态电解质涂层隔膜和干法隔膜。公司销售回款放缓，利润现金含量降低。我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为56.90/74.44/88.40亿元，当前股价对应PE分别为18.33/14.01/11.80倍。