全年表现符合预期，费用前置四季度利润略有承压

东鹏饮料（605499.SH）饮料乳品 2026年01月14日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：何长天执业证书编号：S0740522030001Email：hect@zts.com.cn分析师：田海川执业证书编号：S0740524120002Email：tianhc@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)520.01流通股本(百万股)520.01市价(元)264.68市值(百万元)137,637.04流通市值(百万元)137,637.04 事件：东鹏饮料发布2025年全年业绩预增报告，2025年公司预计实现营业收入207.60-211.20亿元，同比+31.07%-33.34%，预计营业收入中枢为209.40亿元，同比+32.21%；预计实现归母净利润43.40-45.90亿元，同比+30.46%-37.97%，预计归母净利润中枢为44.65亿元，同比+34.22%；预计实现扣非归母净利润41.20-43.50亿元，同比+26.29%-33.34%，预计扣非归母净利润中枢为42.35亿元，同比+29.82%。 对 应 四 季 度 来 看 ，2025Q4公 司 预 计 实 现 营 业 收 入39.16-42.76亿 元 ， 同 比+19.37%-30.34%，预计营业收入中枢为40.96亿元，同比+24.86%；预计实现归母净利润5.79-8.29亿元，同比-6.50%-33.87%，预计归母净利润中枢为7.04亿元，同比+13.69%；预计实现扣非归母净利润5.80-8.10亿元，同比-3.15%-35.25%，预计归母净利润中枢为6.95亿元，同比+16.05%。 股价与行业-市场走势对比 2025年公司坚持“以动销指导经营”的明确共识，持续推进全国化战略，通过精细化渠道管理，不断加强渠道运营能力，继续加强冰冻化建设，提高全品项产品的曝光率，拉动终端动销。同时公司在夯实东鹏特饮及东鹏补水啦两大支柱品类的基础上，积极探索多品类发展，力图不断培育新的增长点，为公司的持续增长注入新的动力，从而进一步带动收入及利润的增长。 分产品来看，我们预计东鹏特饮维持稳定增长态势，前三季度东鹏特饮营收实现19.36%的增长，全年展望来看我们东鹏特饮延续双位数增长态势；补水啦前三季度实现营收同比增长134.78%，表现好于市场预期，我们预计全年补水啦仍维持高增态势，全年表现预计好于市场预期。 相关报告 利润端方面，我们认为全年公司在产品结构与原材料成本表现稳定情况下，全年毛利率预计与前三季度接近，四季度净利润增速低于收入增速主要系26年冰柜投放计划提前进行，部分冰柜费用计入25年四季度销售费用所致，因此我们认为26年一季度费用端将存在明显改善，26年一季度利润端表现预计较为乐观。 1、《东鹏饮料：补水啦强劲增长，费用端优化明显》2025-10-27 2、《东鹏饮料：业绩高增符合预期，旺 季 冰 箱 投 放 带 来 利 润 波 动 》2025-07-263、《东鹏饮料：多品类战略显著，第二曲线增长超预期》2025-05-31 盈利预测及投资建议：随着公司港股上市在即，公司持续深化全渠道战略布局，优化区域结构，在夯实能量饮料的基础上积极培育和发展多元化产品矩阵。我们建议关注大东鹏超预期表现、补水啦系列化以及大东鹏无糖版等新品储备。2025年全国化网点拓展顺利，预计营收维持较高增速，同时在成本下行大背景下利润表现预计较为乐观，我们调整全年盈利预测。预计公司2025-2027年收入分别为209.15、271.77、340.06亿元（前值为213.72、277.97、347.47亿元），同比增长32%、30%、25%，预计归母净利润为45.06、59.46、77.64亿元（前值为47.97、65.05、84.07亿元），同比增长35%、32%、31%，对应PE分别为31、23、18X，维持“买入”评级。风险提示：渠道调研样本偏差风险、产品质量波动的风险、原材料价格波动的风 险、市场竞争的风险、全国扩张不及预期的风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。