季报点评：费用前置导致利润承压，以旧换新有望贡献增量

公司发布2024年三季报：24Q3实现收入3.56亿元（同比-10.3%），归母净利润0.47亿元（同比-46.8%），扣非归母净利润0.47亿元（同比-41.5%）。主要原因是主销单品价格带持续下移、收入压力放大，以及双十一提前启动、费用前置导致Q3费用率高企，利润表现承压。

线上双十一表现亮眼，以旧换新有望贡献增量。公司以爆品驱动市场，利用抖音、小红书等平台引流促销，提升线上渠道客户黏性&市场覆盖率，24Q3线上下滑幅度相对较小。双十一截至10月28日，好太太电动晾衣架三款产品分别位居天猫晾衣架热卖榜top1、2、3，线上份额领先；线下广泛布局专卖店与网点，同步推进线下零售转型，并与多家头部房企及多领域合作伙伴建立战略关系，探索异业合作与多元应用场景，但24Q3线下渠道下滑幅度高于整体。公司当前在线上天猫、京东平台均已参加换新补贴活动，享受广州15%补贴，全国下单可用，预计线上销量有望显著受益；线下资质审查门槛较高，预计仍需一定推广过程。

盈利能力同比下滑，营运能力基本平稳。24Q3公司毛利率为49.3%（同比-3.4pct），归母净利率13.2%（同比-9.0pct），24Q3销售/管理/研发费用率分别为27.0%/6.0%/3.8%（同比+7.2pct/+1.4pct/+1.0pct）。伴随ASP下降、毛利率同比下滑，销售费用投放加大、双十一费用前置，导致净利率承压，预计24Q4费用率有望环比下降。公司24Q3产生净经营现金流为0.32亿元（同比-0.52亿元），截至24Q3末，公司应收账款周转天数为21天（同比-1天），应付账款周转天数103天（同比+40天），存货周转天数94天（同比+4天）。

盈利预测与投资评级：预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.8亿元/3.2亿元/3.6亿元，对应PE分别为20.2X、17.8X、15.7X，维持“买入”评级。

风险提示：渠道开拓低于预期、地产复苏低于预期、行业竞争加剧。