公司信息更新报告：2022Q4业绩超市场预期，净利率环比提升显著

家用电器/黑色家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 极米科技（688696.SH） 2023年02月28日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/2/27 当前股价(元) 202.52 一年最高最低(元) 463.97/158.88 总市值(亿元) 141.76 流通市值(亿元) 91.22 总股本(亿股) 0.70 流通股本(亿股) 0.45 近3个月换手率(%) 122.03 股价走势图 数据来源：聚源 《推出股权激励计划，看好2023年公司业绩复苏—公司信息更新报告》-2023.1.10 《疫情扰动下Q3业绩承压，DLP市场份额持续提升—公司信息更新报告》-2022.10.28 《Q2收入短期波动，看好新品+外销带动收入恢复高增—公司信息更新报告》-2022.8.22 2022Q4业绩超市场预期，净利率环比提升显著 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 陆帅坤（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 lushuaikun@kysec.cn 证书编号：S0790121060033  2022Q4业绩超市场预期，净利率环比提升显著，维持“买入”评级 公司发布业绩快报，预计2022年实现营收42.2亿元（+4.6%），归母净利润5.2亿元（+6.7%）；扣非净利润4.5亿元（+4.3%）。其中2022Q4营收13.4亿元（-3.9%），归母净利润1.9亿元（+1.7%），扣非净利润1.7亿元（+3.5%）。2022Q4业绩超市场预期，展现出较强的净利率韧性。我们上调2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润5.2/6.2/7.3亿元（2022-2024年原值4.6/6.1/7.0亿元），对应EPS 7.4/8.9/10.5元，当前股价对应PE 27.5/22.9/19.3倍，维持“买入”评级。  2022Q4外销仍保持较快增长，4k新品H6有望释放中高端需求 2022Q4收入拆分看，预计内销受疫情影响需求承压，外销自主品牌维持正增长，我们预计在B 端向 C 端模式切换、终端销售价格提升带动下，2022Q4日本阿拉丁收入恢复正增长。2023年公司在国内发布极米H6与极米Play2两款新品，高端化拉动下看好产品结构持续提升。极米H6主打无损4K光学变焦、预售价6949元，补齐空白价格带。外销市场空间广阔，渠道端看，2023年公司有望依托德语区的点位拓展经验，在欧洲和美国区域贡献渠道增量；从产品端看，公司推出便携式新品MoGo 2 Pro，有望拉动外销产品结构进一步提升；内容端看，2022年三季度公司通过与MTK合作的方式拿到Netflix认证，补齐内容端短板。  2022Q4净利率环比+6.8pcts，2023年盈利能力有望维持稳定 2022年归母净利率12.2%（+0.2pct），扣非净利率10.6%（+0pct）。其中2022Q4归母净利率13.9%（+0.8pct），扣非净利率12.8%（+0.9pct），我们认为，公司盈利能力提升主系2022Q4费率优化、叠加研发费用加计扣除减税效应贡献。2022Q4净利率较2022Q3环比+6.8pcts、提升显著，我们认为主系销售规模增长对费用的摊薄带动。2023年在中高端需求恢复、线下复苏的背景下，叠加公司推出4k级新品H6、便携式新品Play2等，我们预计公司净利率有望维持稳定。  风险提示：新品销售不及预期；原材料价格风险；海外高通胀下需求不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,828 4,038 4,222 5,086 6,006 YOY(%) 33.6 42.8 4.6 20.5 18.1 归母净利润(百万元) 269 483 516 620 733 YOY(%) 187.8 79.9 6.6 20.2 18.3 毛利率(%) 30.3 35.9 36.0 37.0 37.0 净利率(%) 9.5 12.0 12.2 12.2 12.2 ROE(%) 34.4 17.5 16.5 17.5 18.1 EPS(摊薄/元) 3.84 6.91 7.37 8.85 10.47 P/E(倍) 52.7 29.3 27.5 22.9 19.3 P/B(倍) 18.1 5.1 4.5 4.0 3.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%2022-022022-062022-10极米科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1618 3821 3615 4366 4503 营业收入 2828 4038 4222 5086 6006 现金 550 1114 1165 1403 1657 营业成本 1972 2589 2704 3204 3784 应收票据及应收账款 69 87 0 0 0 营业税金及附加 20 22 20 27 34 其他应收款 18 23 20 31 29 营业费用 354 623 625 737 859 预付账款 24 19 25 28 35 管理费用 68 106 127 153 180 存货 717 965 792 1290 1169 研发费用 139 263 321 381 450 其他流动资产 241 1613 1613 1613 1613 财务费用 2 -4 26 64 65 非流动资产 878 1320 1284 1342 1420 资产减值损失 -8 -2 0 -6 -7 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 31 66 65 53 60 固定资产 139 740 772 835 902 公允价值变动收益 0 34 34 33 22 无形资产 61 65 69 74 79 投资净收益 10 4 4 5 6 其他非流动资产 677 515 443 433 440 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 2496 5141 4900 5708 5923 营业利润 305 542 502 604 714 流动负债 1450 1995 1472 1894 1597 营业外收入 1 2 2 1 2 短期借款 124 77 1180 1573 1269 营业外支出 3 1 2 2 2 应付票据及应付账款 1162 1663 0 0 0 利润总额 303 543 502 603 714 其他流动负债 164 256 293 321 327 所得税 34 59 -14 -16 -19 非流动负债 264 383 300 276 266 净利润 269 483 516 620 733 长期借款 200 300 216 193 183 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 64 83 83 83 83 归属母公司净利润 269 483 516 620 733 负债合计 1714 2379 1772 2171 1863 EBITDA 329 577 596 740 858 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 3.84 6.91 7.37 8.85 10.47 股本 38 50 70 70 70 资本公积 488 2054 2034 2034 2034 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 259 662 1018 1445 1951 成长能力 归属母公司股东权益 782 2762 3127 3537 4060 营业收入(%) 33.6 42.8 4.6 20.5 18.1 负债和股东权益 2496 5141 4900 5708 5923 营业利润(%) 209.4 77.7 -7.3 20.3 18.3 归属于母公司净利润(%) 187.8 79.9 6.6 20.2 18.3 获利能力 毛利率(%) 30.3 35.9 36.0 37.0 37.0 净利率(%) 9.5 12.0 12.2 12.2 12.2 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 34.4 17.5 16.5 17.5 18.1 经营活动现金流 185 536 -832 238 975 ROIC(%) 61.5 84.3 27.2 27.0 31.7 净利润 269 483 516 620 733 偿债能力 折旧摊销 22 43 81 85 98 资产负债率(%) 68.7 46.3 36.2 38.0 31.5 财务费用 2 -4 26 64 65 净负债比率(%) -21.3 -24.1 11.2 13.9 -1.5 投资损失 -10 -4 -4 -5 -6 流动比率 1.1 1.9 2.5 2.3 2.8 营运资金变动 -89 32 -1416 -491 109 速动比率 0.5 1.4 1.8 1.6 2.0 其他经营现金流 -8 -14 -35 -34 -23 营运能力 投资活动现金流 -318 -1527 -7 -105 -148 总资产周转率 1.5 1.1 0.8 1.0 1.0 资本支出 178 100 45 143 176 应收账款周转率 24.9 52.0 0.0 0.0 0.0 长期投资 -150 -1447 0 0 0 应付账款周转率 2.5 1.9 3.4 0.0 0.0 其他投资现金流 10 20 38 38 28 每股指标（元） 筹资活动现金流 59 1540 -212 -288 -270 每股收益(最新摊薄) 3.84 6.91 7.37 8.85 10.47 短期借款 124 -47 1103 394 -304 每股经营现金流(最新摊薄) 2.65 7.66 -11.89 3.40 13.94 长期借款 0 100 -84 -24 -10 每股净资产(最新摊薄) 11.17 39.46 44.68 50.53 58.00 普通股增加 0 13 20 0 0 估值比率 资本公积增加 5 1566 -20 0 0 P/E 52.7 29.3 27.5 22.9 19.3 其他筹资现金流 -69 -91 -1232 -658 44 P/B 18.1 5.1 4.5 4.0 3.5 现金净增加额 -76 548 -1052 -155 557 EV/EBITDA 42.2 20.8 21.8 17.7 14.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配