公司信息更新报告：类ChatGPT能力有望跻身国内第一梯队

计算机/软件开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 三六零（601360.SH） 2023年02月20日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/2/20 当前股价(元) 11.01 一年最高最低(元) 11.58/6.30 总市值(亿元) 786.70 流通市值(亿元) 786.70 总股本(亿股) 71.45 流通股本(亿股) 71.45 近3个月换手率(%) 80.02 股价走势图 数据来源：聚源 《业绩符合预期，政企安全业务市场开拓顺利—公司信息更新报告》-2022.4.25 类ChatGPT能力有望跻身国内第一梯队 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 刘逍遥（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001  国内领先的互联网和安全服务提供商，维持“买入”评级 考虑疫情及宏观环境的影响，我们下调公司2022-2024年营业收入预测为94.9、108.0、123.4亿元（原预测为112.2、124.5、138.7亿元）；考虑公司各项投入加大，我们下调归母净利润预测为-24.8、4.1、9.6亿元（原预测为9.0、11.6、14.8亿元），当前股价对应PS估值分别为8.3、7.3、6.4倍，考虑公司在ChatGPT领域的优势地位，维持“买入”评级。  公司类ChatGPT能力有望跻身国内第一梯队 根据中国日报网报道，360集团创始人周鸿祎在专访中表示ChatGPT是真正的人工智能，并且已经达到了大学毕业生的水平。ChatGPT的核心是模型、数据和算力，360在模型、数据及算力端均有领先优势和储备。（1）数据：360在数据资源端有丰富的多模态大数据积累和相关语料、尤其是中文语料。（2）模型：公司的人工智能研究院从2020年开始一直在包括类ChatGPT技术在内的AIGC技术上有持续性的投入，目前各项技术指标略强于ChatGPT 2。（3）算力：公司有充足的资金储备可用于购买大规模算力。而且，根据公司在上证e互动平台上的回复，公司计划尽快推出类ChatGPT技术的demo版产品。  公司拥有ChatGPT/AIGC技术优质的应用场景 首先，搜索引擎是ChatGPT类应用落地的天然场景之一，微软与其所投资企业OpenAI实验室已经宣布将推出ChatGPT支持的搜索引擎Bing及Edge浏览器。根据公司在上证e互动平台上的回复，360搜索是中国搜索引擎的Top 2，市场份额为35%。其次，AIGC技术还可以辅助数字安全能力的提升。360以世界前三的安全能力用于构建大模型，15年累计的东半球最大的安全数据库用于迭代优化，以及众多高水平安全工程师可以准确高效的进行安全数据人工标记、调参及数据清洗。若AIGC大模型在数字安全领域预训练完成，将给数字安全技术带来重大变革。  风险提示：互联网商业化及增值服务业务下滑、数字安全业务不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 11,615 10,886 9,494 10,798 12,343 YOY(%) -9.6 -6.3 -12.8 13.7 14.3 归母净利润(百万元) 2,913 902 -2,478 407 956 YOY(%) -51.3 -69.0 -374.7 -116.4 134.7 毛利率(%) 62.5 62.3 62.3 62.0 62.4 净利率(%) 25.1 8.3 -26.1 3.8 7.7 ROE(%) 7.7 2.4 -7.4 1.2 2.8 EPS(摊薄/元) 0.41 0.13 -0.35 0.06 0.13 P/E(倍) 27.0 87.2 -31.7 193.2 82.3 P/B(倍) 2.1 2.2 2.5 2.5 2.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-36%-24%-12%0%12%2022-022022-062022-10三六零沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 30442 26048 20388 22377 18471 营业收入 11615 10886 9494 10798 12343 现金 26556 19246 15810 14088 12878 营业成本 4352 4105 3584 4102 4644 应收票据及应收账款 1953 2277 360 3363 1125 营业税金及附加 45 75 51 66 71 其他应收款 218 218 256 418 287 营业费用 1660 2233 2658 2483 2530 预付账款 332 203 264 267 340 管理费用 657 771 854 864 864 存货 407 675 269 812 412 研发费用 2871 3129 3323 3239 3456 其他流动资产 977 3429 3429 3429 3429 财务费用 -756 -686 -605 -547 -513 非流动资产 13820 15992 16197 18230 20218 资产减值损失 -131 -462 -255 -374 -380 长期投资 4652 6759 7366 9513 11669 其他收益 122 112 -825 100 100 固定资产 412 1392 984 791 612 公允价值变动收益 72 106 89 98 94 无形资产 631 674 724 784 807 投资净收益 539 153 -1770 60 70 其他非流动资产 8124 7167 7124 7142 7129 资产处置收益 10 7 8 8 8 资产总计 44262 42039 36585 40607 38689 营业利润 3397 1158 -3124 482 1183 流动负债 7238 6458 4079 8075 5787 营业外收入 25 127 76 102 89 短期借款 1970 5 5 5 5 营业外支出 47 54 51 52 52 应付票据及应付账款 2145 2142 1271 3554 2637 利润总额 3374 1231 -3098 531 1220 其他流动负债 3122 4312 2803 4516 3145 所得税 536 391 -738 147 315 非流动负债 267 622 622 622 622 净利润 2838 840 -2361 383 905 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -75 -62 118 -24 -51 其他非流动负债 267 622 622 622 622 归属母公司净利润 2913 902 -2478 407 956 负债合计 7504 7080 4701 8697 6409 EBITDA 3065 1089 -3225 514 1283 少数股东权益 -68 -47 71 47 -3 EPS(元) 0.41 0.13 -0.35 0.06 0.13 股本 7145 7145 7145 7145 7145 资本公积 10380 10350 10350 10350 10350 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 16543 17614 16188 16344 16801 成长能力 归属母公司股东权益 36826 35007 31814 31863 32283 营业收入(%) -9.6 -6.3 -12.8 13.7 14.3 负债和股东权益 44262 42039 36585 40607 38689 营业利润(%) -52.7 -65.9 -369.7 115.4 145.4 归属于母公司净利润(%) -51.3 -69.0 -374.7 -116.4 134.7 获利能力 毛利率(%) 62.5 62.3 62.3 62.0 62.4 净利率(%) 25.1 8.3 -26.1 3.8 7.7 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 7.7 2.4 -7.4 1.2 2.8 经营活动现金流 1943 166 -927 387 1097 ROIC(%) 5.8 1.3 -8.5 0.2 1.8 净利润 2838 840 -2361 383 905 偿债能力 折旧摊销 368 435 399 431 467 资产负债率(%) 17.0 16.8 12.8 21.4 16.6 财务费用 -756 -686 -605 -547 -513 净负债比率(%) -66.4 -53.2 -47.9 -42.5 -38.2 投资损失 -539 -153 1770 -60 -70 流动比率 4.2 4.0 5.0 2.8 3.2 营运资金变动 14 -817 -32 285 409 速动比率 4.0 3.8 4.7 2.5 2.9 其他经营现金流 18 546 -98 -106 -102 营运能力 投资活动现金流 -3132 -318 -2276 -2299 -2283 总资产周转率 0.3 0.3 0.2 0.3 0.3 资本支出 558 384 -401 -114 -169 应收账款周转率 5.5 5.1 7.2 5.8 5.5 长期投资 -1259 -2407 -607 -2107 -2157 应付账款周转率 2.0 1.9 2.1 1.7 1.5 其他投资现金流 -3833 -2341 -3284 -4519 -4609 每股指标（元） 筹资活动现金流 6428 -2669 -233 190 -23 每股收益(最新摊薄) 0.41 0.13 -0.35 0.06 0.13 短期借款 1970 -1966 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.27 0.02 -0.13 0.05 0.15 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.15 4.90 4.45 4.46 4.52 普通股增加 381 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 4465 -31 0 0 0 P/E 27.0 87.2 -31.7 193.2 82.3 其他筹资现金流 -389 -673 -233 190 -23 P/B 2.1 2.2 2.5 2.5 2.4 现金净增加额 5164 -2822 -3436 -1722 -1210 EV/EBITDA 17.7 52.7 -18.9 121.7 49.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非