医药生物行业专题研究：软镜破壁替代正当时，国内厂商露锋芒

[Table_Title] 医药生物行业专题研究 软镜破壁替代正当时，国内厂商露锋芒 2023 年 02 月 20 日 [Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 内镜是临床重要的医疗器械，内镜诊疗广泛应用于各个科室。软镜的结构特性使其必须配合完成光学成像和电子成像，对柔软性和操控度提出了更高的要求，因此供应链较复杂。软镜厂商通常实现全系统的自主制造，镜体因作为高值耗材可以带来利润的长尾效应具有排他性，国内厂商需持续实现技术突破、建立起全面自主可控的产业链条。图像传感器中CMOS的进步为国产软镜企业提供了发展机遇，镜体参数国产产品已达行业领先水平，镜体丰富度仍有提升空间，图像处理技术上国产软镜企业处于奋起直追阶段，整机产品力与进口差距逐步缩小，并具备性价比优势。总体来看，国产厂商在部分技术上可比肩进口，仍有进步空间，凭借差异化创新和快速更新，有望赶超巨头。 ◆ 国内软镜市场增速快且集中度高，国产内镜有望突围。根据澳华内镜招股说明书，2019年中国软镜市场规模预计为 53.4亿元，2015-2019年CAGR为16.79%，高于全球增速水平。软镜市场集中度较高集中度较高，奥林巴斯、富士、宾得豪雅三大品牌占78%的市场份额。国内软镜厂商在技术和渠道端同时发力，处于快速发展阶段。需求端来看，因我国消化系统癌症高发，而内镜检查是诊断的金标准，软镜的诊治量有望伴随整体渗透率的提升、内镜医生的加强培养、可应用术式的拓宽而提升；政策端来看，在审批加速、支付方式改革、分级诊疗、医疗新基建、扶持国产产品等政策带来的机遇下，国内产品有望凭借性价比优势在增量市场中占据上风。 ◆ 软镜行业不断涌现新技术，在成像高清化、镜体耗材化等趋势下，国内厂商弯道超车指日可待。在技术端，软镜与4K、3D、AI等最新技术加速融合；在需求端，避免交叉感染、具有卫生经济学效应的一次性内镜快速发展，可全方位查看病灶信息、完成穿刺造影的超声内镜实现技术破壁。在新技术变革的浪潮下，国产软镜厂商有望通过自主创新和技术突破，凭借医工结合及后发优势，把握新趋势所带来的机遇，有望获取软镜市场中的更高份额。 【配置建议】 ◆ 软镜赛道中注重国产软镜厂家的飞速成长，考虑技术、渠道、创新等方面具备优势的企业，有望获得更多市场份额，我们看好开立医疗（300633），建议关注澳华内镜（688212）。 【风险提示】 ◆ 疫情发展不确定性；市场竞争不及预期；技术追赶不及预期；软镜诊疗需求不及预期；软镜开展率不及预期；政策变化风险 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：何玮 证书编号：S1160517110001 证券分析师：侯伟青 证书编号：S1160522110001 联系人：侯伟青 电话：021-23586362 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《连锁医疗比较研究（眼科、口腔、体检）：潜力巨大，未来可期》 2022.12.30 《系列二：中药为未来重点方向》 2022.12.26 《系列一：创新药走出至暗时刻，高临床价值国内放量及国际化迎新机》 2022.12.14 《见微知著，中医药创新与国际化行则将至》 2022.12.12 《创新药之双抗：平台技术百花齐放，同靶点可实现差异化》 2022.12.07 -24.29%-18.88%-13.47%-8.06%-2.65%2.76%2/204/206/208/2010/2012/20医药生物沪深300 [Table_Title1] 行业研究 / 医药生物 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 医药生物行业专题研究 正文目录 1. 内窥镜广泛应用于临床诊断和治疗 ................................................................... 4 2. 软镜制造整机一体化，产业链布局复杂 .......................................................... 6 2.1．软镜产业链复杂，全链条自主可控是关键 .................................................. 6 2.2．图像传感器：技术更迭窗口期，国产厂家获发展契机 .............................. 7 2.3．镜体：国产厂家破壁进行时，参数及丰富度齐发力 .................................. 9 2.4．图像处理技术：降噪技术紧随前沿，边缘增强技术另辟蹊径 ................ 11 2.5．整机：产品力不断追赶，凸显性价比优势 ................................................ 12 3. 软镜赛道景气度高，政策扶持国产替代 ........................................................ 13 3.1．中国软镜增速高于全球，竞争格局高度集中 ............................................ 13 3.2．深度和广度共发展，软镜渗透率有望提升 ................................................ 15 3.3．控费、高需、松审批，政策扶持国产替代 ................................................ 20 4. 软镜未来发展趋势 ............................................................................................ 23 4.1．一次性软镜 .................................................................................................... 23 4.2．超声内镜 ........................................................................................................ 25 5. 国内软镜市场玩家，开立医疗+澳华内镜 ...................................................... 26 5.1．开立医疗 ........................................................................................................ 26 5.2．澳华内镜 ........................................................................................................ 28 6. 投资建议 ............................................................................................................ 30 7. 风险提示 ............................................................................................................ 30 图表目录 图表 1：内窥镜分为硬镜和软镜 ............................................................................ 4 图表 2：硬镜系统工作原理 .................................................................................... 5 图表 3：软镜系统工作原理 .................................................................................... 5 图表 4：医用内窥镜的应用 .................................................................................... 5 图表 5：内窥镜系统构成 ........................................................................................ 6 图表 6：软镜产业链构成 ........................................................................................ 7 图表 7：图像传感器CCD及CMOS性能对比 .......................................................... 8 图表 8：CMOS逐步替代CCD的市场份额 ............................................................... 9 图表 9：2020全球CMOS厂商销售额排名（亿美元） ......................................... 9 图表 10：国内外软镜企业主要胃镜、肠镜镜体参数对比 .................................. 9 图表 11：主要边缘增强技术情况 ........................................................................ 12 图表 12：国内外软镜厂商整机产品性能对比 .................................................... 12 图表 13：国内外软镜厂商整机产品终端价格范围对比（万元） .................... 13 图表 14：全球软镜市场规模（亿美元） ............................................................ 14 图表 15：中国软镜市场规模（亿元） ................................................................ 14 图表 16：2018年全球软镜市场竞争格局 ........................................................... 14 图表 17：2021年中国软镜中标份额情况 ........................................................... 14 图表 18：2020年全球新发癌症病例（万人，%） ...............................