策略周报：宏观数据略超预期，继续利好中期市场

本周市场表现均衡，前期不断加强的科技行业延续强势，但经济复苏板块出现企稳动作。大小票在风格上仍然是小票占优，上证指数、沪深300、创业板指跌0.08%、1%、1%。A股继续分化，涨幅居前的三大板块为通信、传媒和公用事业，跌幅居前的三大板块为有色金属、非银金融和电气设备。海外市场普遍走低，恒生指数跌2%、标普500指数跌1%。国内宏观方面，2023年1月份，CPI同比上涨2.1%。其中，食品价格上涨6.2%，非食品价格上涨1.2%；消费品价格上涨2.8%，服务价格上涨1.0%。2023年1月份，PPI同比下降0.8%，环比下降0.4%；工业生产者购进价格同比上涨0.1%，环比下降0.7%。展望后续，短期内通胀平稳的表现或将延续，不构成对货币政策的掣肘。同时PPI-CPI剪刀差已连续6月为负，1月份进一步扩大至-2.9%，预计未来一段时间，PPI-CPI剪刀差将维持负值，中下游行业的成本压力大概率缓解，利润由上游向中下游转移，关注剪刀差反转带来的行业利润格局变动。1月社融规模增量为5.98万亿元；1月末社融规模存量为350.93万亿元，同比增长9.4%。1月新增人民币贷款4.9万亿，同比多增9200亿元，好于市场预期，且创出历史新高。从结构上来看，居民贷款仍弱，企业继续成为宽信用的主力，并且在期限结构上未出现明显的短贷和票据冲量的情况，这一点明显优于去年同期；同时，居民端中长期贷款依然偏弱，暗示地产修复依然偏慢，需要重点关注。随着节后复工的展开，高频经济数据有望开始逐渐走高，节奏上并不一定是下周，需保持关注。我们认为，下周美国即将公布的数据将会对行情结构产生一定影响，假设符合市场通胀下行预期的话，仍然是内需为主的科技成长占优，但可以根据高频数据所展现的趋势，开始关注经济复苏板块，如果有继续下跌将是布局良机。

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