A股市场运行周报第117期：继续反弹走势略超预期，注重节奏不恐高、不贪婪

2024.02.24 大类资产配置 继续反弹走势略超预期，注重节奏不恐高、 被不贪婪 动 资——A股市场运行周报第117期 产本报告导读： 配本周市场继续反弹，主要指数表现强势。展望后市，投资者仓位不足回补和止盈获利置了结或带来双向波动，短期上攻斜率可能有所收敛，但不影响中期反弹趋势。配置方周面，建议中线仓继续持仓待涨，获利丰厚的短线仓则可以适当调整切换。行业方面“两报条主线、稳重带攻”：一方面继续保留部分以大金融、中字头、红利为主的“压舱石 组合”，并内部进行“先涨切换后涨，高位切换低位”操作；另一方面继续持有传媒、通信、AIGC等行业板块以提高组合攻击性。 摘要： 本周（2024-02-19至2024-02-23）行情概况：（1）主要指数：市场继续反弹，主要指数表现强势。其中，上证指数、中证1000、沪深300、上证50、深证成指、创业板指、科创50、中证500分别上涨4.85%、4.66%、3.71%、3.44%、2.82%、1.81%、1.73%、0.92%。（2）板块观察：行业指数普遍上涨，TMT板块涨幅较大。传媒、计算机、通信 券 证分别上涨13.55%、12.33%和10.48%。（3）市场情绪：成交金额保持稳定，股指期货合约贴水收盘。沪深两市日均成交额0.9万亿元，较 上周0.93万亿元小幅下降。截至周🖂，IF、IH和IC主力合约基差分研别为-2.74点、-0.81点和-11.71点。（4）资金流向：两融余额小幅增究加，北向资金净流入107亿元。最新余额数据（02月22日周四）为报1.45万亿元；融资买入占比为8.9%。本周北向资金净买入107亿元：告银行、食品饮料、非银行金融、电力设备及新能源、交通运输分别净流入66.51、61.17、26.36、19.65、17.71亿元。（5）量化“黑科技”： 主要指数估值基本合理，创业板指位于估值底部。下跌能量模型显 示，市场主要指数下跌能量处于正常水平，尚未触发下跌信号。 本周行情归因：（1）证监会召开系列座谈会听取意见建议，传递积极信号。（2）货币政策保持宽松基调，LPR利率大幅调降。（3）1月社融规模和信贷超出预期，提振市场情绪。 下周行情展望：展望后市，考虑到当前市场表现强势，突破3000点会给部分仓位不足的投资人带来一定压力，因此预计后市仍有仓位回 补、惯性上冲的动能。同时，由于市场短线反弹幅度较大、部分个股自低点起涨幅可观，势必带来一定的短线止盈盘，因此预计短期会有更多双向波动的趋势，上攻斜率也有可能有所收敛，但即使有短期回踩整固但也不影响中期趋势，预计3月中旬以前市场都有望维持中 级反弹趋势。配置方面，建议中线仓仍可以继续持仓待涨，获利丰厚的短线仓则可以适当调整切换。行业方面，我们仍然坚持“两条主线、稳重带攻”：一方面，继续保留部分以大金融、中字头、红利为主的 “压舱石组合”，并在组合内部进行“先涨切换后涨，高位切换低位”的操作；另一方面，继续持有传媒、通信、AIGC等行业板块，借此适当提高组合攻击性。 风险提示：地缘局势发展超预期；海外宏观政策趋松不及预期；量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。 大类资产配置研究 廖静池(分析师) 报告作者 0755-23976176 liaojingchi024655@gtjas.com 证书编号S0880522090003 刘凯至(分析师) 0755-23976911 liukaizhi025861@gtjas.com 证书编号S0880522110002 三大交易所发布可持续发展信披指引 相关报告 2024.02.22 金融风格夏普比持续上行，价值风格信息比回落 2024.02.22 美元指数与沪深300指数负相关性增强 2024.02.21 市场如期重构底部，中级反弹有望延续 2024.02.17 本周盈利、分析师因子表现较好，指数增强策略超额收益较高 2024.02.15 感谢实习生张涵对本文的贡献。 1.本周行情概况 1.1.主要指数：市场继续反弹，主要指数表现强势 本周（2024-02-19至2024-02-23），市场继续反弹，主要指数表现强势。其中，上证指数、中证1000、沪深300、上证50、深证成指、创业板指、科创50、中证500分别上涨4.85%、4.66%、3.71%、3.44%、2.82%、1.81%、1.73%、0.92%。 图1：市场继续反弹，主要指数表现强势 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.板块观察：行业指数普遍上涨，TMT板块涨幅较大 本周行业指数普遍上涨，TMT板块涨幅较大。传媒、计算机、通信分别上涨13.55%、12.33%和10.48%，煤炭、综合金融、银行等表现亮眼，均涨超6%。从细分行业来看，资产管理、通信工程、互联网服务等行业表现较优，涨幅均超15%；从细分板块来看，多模态模型、抖音平台、短剧游戏等涨超25%以上。 图2：行业指数普遍上涨，TMT板块涨幅较大 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：资产管理、通信工程、互联网服务等行业表现较优 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图4：多模态模型、抖音平台、短剧游戏等涨超25%以上 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：本图梳理了“Wind热门概念板块”本周涨跌幅，并剔除了连板指数、打板指数、首板指数等非行业概念类指数。 1.3.市场情绪：成交金额保持稳定，股指期货合约贴水收盘 本周沪深两市日均成交额0.9万亿元，较上周0.93万亿元小幅下降。截至周🖂，IF、IH和IC主力合约基差分别为-2.74点（升水率-0.08%）、-0.81点（升水率-0.03%）和-11.71点（升水率-0.23%）。 图5：两市成交金额保持稳定 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图6：股指期货合约贴水收盘 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7：两市涨多跌少 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.4.资金流向：两融余额小幅增加，北向资金净流入107亿元 最新余额数据（02月22日周四）为1.45万亿元，较上周小幅增加0.01万亿元；融资买入占比为8.90%，较上周（5.86%）明显提升。本周北向资金净买入107亿元：银行、食品饮料、非银行金融、电力设备及新能源、交通运输分别净流入66.51、61.17、26.36、19.65、17.71亿元；计算机、传媒、医药、机械、电子分别净流出24.14、20.07、12.56、9.78、 8.93亿元。 图8：两市融资融券余额小幅增加、融资买入占比明显提升 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9：北向资金净买入107亿元 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图10：银行、食品饮料、非银行金融净买入金额居前 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图11：限售股解禁金额和数量增加 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图12：IPO金额有所增加 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.5.量化“黑科技”：主要宽基指数估值偏低，创业板指位于极端底部区域 动态估值布林带模型显示，从PE指标来看，当前市场指数估值基本合理，均处于偏低区域，其中创业板指位于极端底部区域。当前（2024-02-23）上证指数PE-TTM为12.86,处于32.86%分位数；深证成指PE-TTM为19.98,处于20.64%分位数；创业板指PE-TTM为25.86,处于5.25%分位数；沪深300PE-TTM为11.44,处于18.37%分位数；中证500PE-TTM为21.05,处于17.03%分位数；中证1000PE-TTM为31.41,处于 25.6%分位数。 图13：动态估值布林带：主要宽基指数估值偏低，创业板指位于极端底部区域 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：基于日度数据绘制，数据区间为2017-01-01至2024-02-23。 下跌能量模型显示，市场主要指数下跌能量处于正常水平，尚未触发下跌信号。 图14：下跌能量模型：当前市场下跌能量处于正常水平 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：基于日度数据绘制，数据区间为2017-01-01至2024-02-23。 2.本周行情归因 整体来看，本周影响市场的主要事件信息有如下几点： （1）证监会召开系列座谈会听取意见建议，传递积极信号。2月18日至19日，证监会召开系列座谈会，就加强资本市场监管、防范化解风 险、推动资本市场高质量发展广泛听取各方面意见建议。会中讨论了严把IPO准入、提升上市公司质量、增加投资回报等市场关心的热点问题，证监会负责人表示，将认真对待来自各个方面的意见建议包括批评意见，经过论证切实可行的马上就办，一时不具备条件的做好沟通解释，及时回应市场关切，向市场传递了积极的信号。 （2）货币政策保持宽松基调，LPR利率大幅调降。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年2月20日贷款市场报价利率 （LPR）为：1年期LPR为3.45%，保持不变，5年期以上LPR为3.95%，下调25个基点。此次5年期LPR下调25个基点，为有史以来最大下调幅度，表明货币政策保持着相对宽松的基调，有利于降低居民购置房产和存量房贷的偿付压力，刺激房地产需求端恢复。 （3）1月社融规模和信贷超出预期，提振市场情绪。央行2月9日发布数据显示，1月社会融资规模增量为6.5万亿元，比上年同期多5061亿 元；1月份人民币贷款增加4.92万亿元，同比多增162亿元；1月末，广义货币(M2)余额同比增长8.7%，双双超出市场预期。同时，春节假期旅游出行人次和旅游收入均实现较大幅度增长，全国重点零售和餐饮企业销售额表现亮眼，餐饮、住宿、旅游、零售、影视娱乐等同比增长超过20%，持续提振投资者情绪和信心。 3.下周行情展望 在上一期周报《市场如期重构底部，中级反弹有望延续》中，我们指出：展望后市，由于节日期间消息面总体平稳、外围市场整体偏暖，在底部结构重构完成后，预计节后A股会延续节前趋势继续中级反弹。然而，需要注意的是，在经历了2023年8月到2024年1月的持续下跌后，市场技术结构受到一定程度损伤，下跌过程中形成的交易密集区或成为反弹中的阻力位。我们认为，在经历初期的暴力反弹之后，后市大概率会以“步步为营”的方式渐次上攻。 本周市场继续反弹，多数宽基指数表现强劲，整体呈现“两端走”格局。其中，权重指数在红利、大金融、中字头、资源板块驱动下表现强势，上证指数涨4.85%、重返3000点之上，上证50、沪深300分别涨3.44%、3.71%；节前大幅下跌的小微盘指数中证1000、国证2000继续强反弹，分别涨4.66%、8.08%；成分股规模中等的中证500本周微涨0.92%，创业板指、科创50分别涨1.81%、1.73%。整体来看，市场延续了节前一周的反弹势头，仍处于中级反弹过程中，不过反弹速度之快、上攻之凌厉，超出市场普遍预期。 行业方面，市场有所分化，呈现“双主线”走势。其中，“压舱石板块” （大金融、中字头、红利等）整体表现强劲，通达信银行指数大涨8.63%、创历史新高，通达信保险、券商指数分别涨3.39%、2.48%，中字头建筑股多数录得3%至8%不等涨幅，红利指数大涨4.89%，通达信煤炭指数大涨8.06%、也创历史新高。另一方面，与AI相关的板块亦出现出色：通达信AIGC概念指数涨22.44%，中证传媒涨9.70%，通达信通信设备、计算机指数分别涨11.60%、10.92%。除上述主线外，多数行业板块表现相对乏味，例如之前关注度较高的医药板块，中证医药指数略涨0.29%，CS创新药指数小涨1.50%。 展望后市，考虑到当前市场表现强势，突破3000点会给部分仓位不足的投资人带来一定压力，因此预计后市仍有仓位回补、惯性上冲的动能。同时，由于市场短线反弹幅度较大、部分个股自低点起涨幅可观，势必 带来一定的短线止盈盘，因此预计短期会有更多双向波动的趋势，上攻