A股市场运行周报第119期：反弹继续斜率收敛，中线仍可期、短线不追高

2024.03.09 大类资产配置 反弹继续斜率收敛，中线仍可期、短线不追 被高 动 资——A股市场运行周报第119期 产本报告导读： 配本周市场仍处于中级反弹格局，但短线遭遇一定内生性调整压力。展望后市，预计市置场短期可能出现双向波动，但在短线夯实整固、通过交易消化获利盘后，中级反弹还周会继续运行，空间有望进一步打开。配置方面，建议中线仓仍可持仓待涨，短线切勿报盲目追高、有机会可适当高低切换。行业方面，坚持“两条主线、稳中带攻”：一方 面继续保留部分以大金融、中字头、红利为主的“压舱石组合”，并在组合内部进行切换；另一方面继续持有传媒、通信、AIGC等行业板块，借此适当提高组合攻击性。 摘要： 本周（2024-03-04至2024-03-08）行情概况：（1）主要指数：权重指数相对坚挺，成长指数小幅下跌。其中，上证指数、上证50、沪深300分别上涨0.63%、0.47%、0.20%；科创50、创业板指、深证成指、 中证1000、中证500分别下跌1.51%、0.92%、0.70%、0.58%、0.55%。 （2）板块观察：“压舱石板块”表现较好，房地产表现不佳。石油石 券 证化、有色金属、电力及公用事业分别上涨5.15%、4.73%、3.51%；房地产、消费者服务、综合金融跌超3%。（3）市场情绪：成交金额略 有回落，主要合约贴水收盘。沪深两市日均成交额0.99万亿元，较研上周略有回落。截至周🖂，IF、IH和IC主力合约基差分别为-3.91点、究-1.17点和-3.4点。（4）资金流向：两融余额保持稳定，北向资金净流报出31亿元。最新余额数据为1.49万亿元；融资买入占比为8.91%。告本周北向资金净流出31亿元。（5）量化“黑科技”：主要指数估值整体偏低，深证成指与创业板指位于估值底部。下跌能量模型显示，市 场主要指数下跌能量处于正常水平，尚未触发下跌信号。 本周行情归因：（1）全国两会在京召开共议国计民生，证监会主席吴清发声阐释监管思路。（2）黄金价格创历史新高，带动黄金股大幅上涨。（3）美通过《生物安全法案》听证会，药明系公司股价调整明显。 下周行情展望：本周市场仍处于中级反弹格局当中，但是短线在连续上涨后遭遇一定内生性调整压力。展望后市，随着反弹持续到第18个交易日，市场积累了较多短线获利盘，部分投资人表现出落袋为安 的意愿，预计市场短期可能出现双向波动。但结合历史经验来看，本轮反弹目前只运行了“一笔”，在中线维度上仍有继续拓展的可能性。 我们认为在短线夯实整固、通过交易消化获利盘之后，中级反弹还会继续运行，反弹空间还有希望进一步打开。配置方面，考虑到市场依旧处于中级反弹趋势中，但短期反弹幅度较大、有一定夯实整固的需 要，建议中线仓仍可以继续持仓待涨，短线切勿盲目追高、有机会可以适当进行高低切换。行业方面，我们仍然坚持“两条主线、稳中带攻”：一方面继续保留部分以大金融、中字头、红利为主的“压舱石 组合”，并在组合内“先涨切换后涨，高位切换低位”；另一方面，继续持有传媒、通信、AIGC等行业板块，借此适当提高组合攻击性。 风险提示：地缘局势发展超预期；海外宏观政策趋松不及预期；量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。 大类资产配置研究 廖静池(分析师) 报告作者 0755-23976176 liaojingchi024655@gtjas.com 证书编号S0880522090003 朱惠东(研究助理) 0755-23976176 zhuhuidong028682@gtjas.com 证书编号S0880123070152 工信部等：加快推动制造业绿色化发展 相关报告 2024.03.07 本周沪深300内因子超额较高，指数增强策略有所回撤 2024.03.03 风格指数夏普比全面上涨，成长风格信息比回升 2024.03.02 中级反弹仍可期待，不恐高、不贪婪继续持仓待涨 2024.03.02 加快建设工业领域碳达峰碳中和标准体系 2024.02.28 感谢实习生张涵对本文的贡献。 1.本周行情概况 1.1.主要指数：权重指数相对坚挺，成长指数小幅下跌 本周（2024-03-04至2024-03-08）权重指数相对坚挺，上证指数、上证50、沪深300分别上涨0.63%、0.47%、0.20%；成长指数在连续反弹后小幅下跌，科创50、创业板指、深证成指、中证1000、中证500分别下跌1.51%、0.92%、0.70%、0.58%、0.55%。 图1：本周权重指数相对坚挺，成长指数小幅下跌 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.板块观察：“压舱石板块”表现较好，房地产表现不佳 本周中字头和红利板块继续强势，石油石化、有色金属、电力及公用事业分别上涨5.15%、4.73%、3.61%，通信亦在AI题材驱动下表现较强，上涨2.87%；房地产、消费者服务、综合金融表现不佳，均跌超3%。从细分行业来看，贵金属、石油开采、元器件涨幅居前；资产管理、煤炭化工跌幅居前；从概念板块来看，HBM、黄金珠宝、光伏玻璃相关概念涨幅居前；最小市值、房地产精选相关概念跌幅居前。 图2：本周“压舱石板块”表现较好 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：本周贵金属、石油开采、元器件涨幅居前；资产管理、煤炭化工跌幅居前 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图4：本周HBM、黄金珠宝、光伏玻璃相关概念涨幅居前；最小市值、房地产精选相关概念跌幅居前 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：本图梳理了“Wind热门概念板块”本周涨跌幅，并剔除了连板指数、打板指数、首板指数等非行业概念类指数。 1.3.市场情绪：成交金额略有回落，主要合约贴水收盘 本周沪深两市日均成交额0.99万亿元，较上周（1.09万亿）略有回落。截至周🖂，IF、IH和IC主力合约基差分别为-3.91点（贴水率0.11%）、 -1.17点（贴水率0.05%）和-3.4点（贴水率0.06%）。 图5：两市成交金额、换手率略有回落 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图6：股指期货主力合约贴水收盘 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7：本周两市涨跌互现 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.4.资金流向：两融余额保持稳定，北向资金净流出31亿元 最新余额数据（03月07日周四）为1.49万亿元，与上周基本持平；融资买入占比为8.91%，也与上周（8.96%）较为接近。本周北向资金净流出31亿元：银行、通信、电力及公用事业、家电、食品饮料分别净流入23.39、14.12、12.65、7.51、4.68亿元；计算机、医药、电力设备及新能源、基础化工、传媒分别净流出37.55、27.24、23.32、19.43、15.18亿元。 图8：两市融资融券余额、融资买入占比保持稳定 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9：北向资金净流出31亿元 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图10：银行、通信、电力及公用事业、家电、食品饮料获北向净流入居前 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图11：本周限售股解禁金额和数量下降 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图12：本周IPO和定增金额下降 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.5.量化“黑科技”：主要指数估值整体偏低，深证成指与创业板指位于估值底部 动态估值布林带模型显示，从PE指标来看，当前市场指数估值整体偏低，深证成指与创业板指位于估值底部区域。当前（2024-03-08）上证指数PE-TTM为13.1,处于36.7%分位数；深证成指PE-TTM为20.65,处于24.0%分位数；创业板指PE-TTM为27.09,处于7.4%分位数；沪深300PE-TTM为11.63,处于20.92%分位数；中证500PE-TTM为21.63, 处于18.84%分位数；中证1000PE-TTM为32.42,处于27.67%分位数。 图13：动态估值布林带：主要指数估值整体偏低，深证成指与创业板指位于估值底部 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：基于日度数据绘制，数据区间为2017-01-01至2024-03-08。 下跌能量模型显示，市场主要指数下跌能量处于正常水平，尚未触发下跌信号。 图14：下跌能量模型：当前市场下跌能量处于正常水平 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：基于日度数据绘制，数据区间为2017-01-01至2024-03-08。 2.本周行情归因 整体来看，本周影响市场的主要事件信息有如下几点： （1）全国两会在京召开共议国计民生，证监会主席吴清发声阐释监管思路。十四届全国人大二次会议、全国政协十四届二次会议分别于3月5 日、3月4日在北京召开，共议新一年发展目标和关系国计民生的各项大事。国务院领导人在政府工作报告中提出，今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人以上，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支保持基本平衡；粮食产量1.3万亿斤以上；单位国内生产总值能耗降低2.5%左右，生态环境质量持续改善。政府工作报告还提出，要多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，谨慎出台收缩性抑 制性举措。强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。增强资本市场内在稳定性。此外，在经济主题记者会上，证监会主席吴清系统阐释了资本市场监管思路，定调监管工作的重点为“两强两严”，即“强本强基、严监严管”。吴清强调，只有投融资平衡发展，资本市场才能够形成良性循环。监管者要特别关注公平问题，保护投资者是证监会最重要的核心任务。高质量的上市公司是资本市场内生稳定的基石，必须聚焦提高上市公司质量。对各种违法违规行为要露头就打，对重点领域的重大违法行为重点严打。 （2）黄金价格创历史新高，带动黄金股大幅上涨。受美元走弱和多个期限美债收益率回落的影响，近日来国际金价连续走高；3月8日， COMEX4月黄金期货收涨0.32%，报2165.20美元/盎司，连续第5个 交易日创下收盘历史新高。现货黄金同样创下新高，摸至2164.65美元/ 盎司，报收2159.80美元/盎司，为连续第七个交易日上涨。与此同时，国内市场金价也走势强劲，并刷新纪录新高。此外，黄金价格的持续上涨也带动了多支黄金股飙升。截至3月7日下午收盘，贵金属板块当日上涨3.61%，四川黄金（001337）涨停，西部黄金（601069）涨幅达9.47%，银泰黄金（000975）、湖南黄金（002155）、山东黄金（600547）等股票涨幅均超过3%。 （3）美通过《生物安全法案》听证会，药明系公司股价调整明显。3月 6日晚间，美国参议院国土安全委员会通过了一项备受瞩目的《生物安全法案》，引发了全球生物医药行业的广泛关注。据悉，该法案的核心内容旨在限制美国联邦机构与中国华大系、药明系等生物技术公司的合作。若该法案最终在参议院和众议院获得通过，并由总统签署成为法律，将对药明康德等中国企业在美国的业务产生重大影响。消息传出后，投资者反应强烈，市场情绪一度陷入低迷，药明康德H股跌超20%，A股跌近10%；药明生物、药明合联以及康龙化成、泰格医药等CXO概念同样大幅调整。值得注意的是，该法案在参议院通过后仍需经过众议院的审议和表决，最终能否成为法律仍存在不确定性。此外，即使法案获得通过，其实施过程中也可能面临诸多挑战和争议。因此，药明系等中国企业仍有机会通过积极应对和调整策略来降低潜在风险。 3.下周行情展望 在上一期周报《中级反弹仍可期待，不恐高、不贪婪继续持仓待涨》中，我们指出：展望后市，考虑到当前处于较好的政策窗口，投资者情绪高涨，而目前的反弹时间（13个交易日）与一轮中级反弹的周期相比（比如，2018年10月的反弹持续22个交易日；又如，去年6月下旬的反弹 持续了25个交易