A股市场运行周报第104期：信号渐明中线可期，短线扰动不足为惧

2023.11.19 大类资产配置 信号渐明中线可期，短线扰动不足为惧 被 动——A股市场运行周报第104期 资本报告导读： 产本周市场有所分化，权重指数延续整理趋势，成长指数多数上涨。展望后市，市场有配望迎来一轮可观中线升势，但受前期密集成交形成的“筹码峰”压力，我们预计市场置或呈区间震荡、重心逐步抬升的态势，难以“一蹴而就”上攻。配置方面，建议中线周仓位保持乐观继续持有；短线切勿追高，若有可观回踩则积极把握。行业方面，建议报关注已表现出“棋眼”特征的券商板块；医药板块建议原仓持有并在回调中择机加仓； TMT“三剑客”建议将现行情当短期反弹对待；芯片、科创若遇可观回调可积极关注。 摘要： 本周（2023-11-13至2023-11-17）行情概况：（1）主要指数：权重指数延续整理，成长指数多数上涨。本周市场有所分化，权重指数上证50、沪深300分别下跌0.66%、0.51%；成长指数国证2000、中证 1000、中证500、科创50分别涨2.54%、1.82%、1.05%、0.18%，创业板指跌0.93%。（2）板块观察：TMT“三剑客”继续反弹，小米汽车概念走强。计算机、通信和传媒行业分别上涨4.14%、2.94%、2.03%， 券 证汽车行业亦以3.89%的涨幅位居前列。（3）市场情绪：成交金额有所回落，IC合约贴水收盘。沪深两市日均成交额0.89万亿元，较上周 有所回落。截至周🖂，IF、IH和IC主力合约基差分别为2.93点、4.6研点和-39.82点。（4）资金流向：两融余额小幅上升，北向资金净流出究50亿元。最新余额数据（11月16日周四）为1.67万亿元。本周北报向资金净流出50亿元：计算机、通信、钢铁、电子、农林牧渔获北告向净流入居前。（5）量化“黑科技”：主要指数估值基本合理，创业板 指位于估值底部。下跌能量模型尚未触发下跌信号。 本周行情归因：（1）中美高层互动频繁关系升温，外部不确定性降低有助提升风险偏好。（2）美国通胀超预期降温，市场预期美联储首次降息提前。（3）小米汽车正式亮相工信部，产业链相关概念股走强。 下周行情展望：本周市场有所分化，权重指数延续上一周后半段整理趋势，而成长指数多数上涨。展望后市，随着人民币对美元强力升值、对内政策呵护频繁、外部形势有所改善，市场有望迎来一轮可观中线 升势。但需要指出，今年市场调整过程中密集成交区形成的“筹码峰”大概率会对市场上攻带来压力。我们预计，市场或呈现区间震荡、重心逐步抬升的态势，难以“一蹴而就”上攻。配置方面，考虑人民币 升值信号渐明，建议中线仓位保持乐观继续持有。短线由于“密集交 易区”压力，建议切勿追高；但若有可观回踩，在中线行情可期的情况下，建议抓住机会积极把握。行业方面，建议密切关注近期表现出“棋眼”特征的券商板块；医药板块短期处于调整趋势，建议原仓持 有并在回调中择机加仓；TMT“三剑客”处于短线反弹末端，但中线走势结构仍有欠缺，建议将现有行情当成短期反弹对待；芯片、科创中线底部结构逐渐明晰，若遇可观回调可积极关注。 风险提示：地缘局势发展超预期；海外宏观政策趋松不及预期；量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。 大类资产配置研究 廖静池(分析师) 报告作者 0755-23976176 liaojingchi024655@gtjas.com 证书编号S0880522090003 朱惠东(研究助理) 0755-23976176 zhuhuidong028682@gtjas.com 证书编号S0880123070152 《国家碳达峰试点建设方案》发布 相关报告 2023.11.16 英国、美国10Y国债波动率涨幅领先 2023.11.15 上周景气度和资金流模型相对表现较佳 2023.11.12 市场重心稳步上移，逆向思维逢低布局 2023.11.11 COP28部长级预备会召开 2023.11.10 感谢实习生张涵对本文的贡献。 1.本周行情概况 1.1.主要指数：权重指数延续整理，成长指数多数上涨 本周（2023-11-13至2023-11-17）市场有所分化，上证指数、深证成指分别收涨0.51%、0.01%；权重指数上证50、沪深300延续上一周后半段整理趋势，分别下跌0.66%、0.51%；成长指数多数上涨，中证500、中证1000、国证2000分别涨1.05%、1.82%、2.54%，科创50涨0.18%，创业板指受宁德时代拖累跌0.93%。 图1：本周市场权重指数延续整理，成长指数多数上涨 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.板块观察：TMT“三剑客”继续反弹，小米汽车概念走强 本周TMT板块顶住冲高回落压力继续反弹，中信一级行业中计算机、通信和传媒行业分别上涨4.14%、2.94%、2.03%，汽车行业亦以3.89%的涨幅位居前列。从细分行业来看，通讯工程服务、汽车零部件和摩托车及其他行业表现较优，分录6.71%、6.13%和5.13%的涨幅。从热点概念板块来看，抖音平台、小米汽车和医保支付改革概念涨幅居前。 图2：本周中信一级行业中计算机、汽车和通信领涨市场 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：本周中信二级行业中通讯工程服务、汽车零部件和摩托车及其他行业涨幅居前 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图4：本周热点概念板块中抖音平台、小米汽车和医保支付改革概念表现亮眼 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：本图梳理了“Wind热门概念板块”本周涨跌幅，并剔除了连板指数、打板指数、首板指数等非行业概念类指数。 1.3.市场情绪：成交金额有所回落，IC合约贴水收盘 本周沪深两市日均成交额0.89万亿元，较上周（0.98万亿）有所回落。截至周🖂，IF、IH和IC主力合约基差分别为2.93点（升水率0.08%）、4.6点（升水率0.19%）和-39.82点（贴水率0.71%）。 图5：两市成交金额有所回落 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图6：IC、IM合约贴水收盘 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7：本周两市涨跌互现 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.4.资金流向：两融余额小幅上升，北向资金净流出50亿元 最新余额数据（11月16日周四）为1.67万亿元，较上周（1.65万亿）小幅上升；融资买入占比为8.29%（上周8.27%）。本周北向资金净流出50亿元：计算机、通信、钢铁、电子、农林牧渔分别净流入15.93、8.14、 4.94、4.82、2.63亿元；非银行金融、银行、电力设备及新能源、交通运输、食品饮料分别净流出25.98、14.69、13.23、8.81、6.9亿元。 图8：两市融资融券余额小幅上升 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9：本周北向资金净流出50亿元 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图10：本周北向资金更加青睐计算机和通信行业 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图11：限售股解禁市值上升，解禁家数下降 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图12：IPO和定增募集资金与上周相近 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.5.量化“黑科技”：主要指数估值基本合理，创业板指位于估值底部 动态估值布林带模型显示，从PE指标来看，当前市场指数估值基本合理，但创业板指估值位于极端底部区域。当前（2023-11-16）上证指数PE-TTM为12.72,处于30.48%分位数；深证成指PE-TTM为22.15,处于31.59%分位数；创业板指PE-TTM为29.11,处于3.94%分位数；沪深 300PE-TTM为11.12,处于14.06%分位数；中证500PE-TTM为22.66, 处于22.04%分位数；中证1000PE-TTM为39.15,处于41.5%分位数。 图13：动态估值布林带：主要指数估值基本合理，创业板指估值位于底部 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：基于日度数据绘制，数据区间为2017-01-01至2023-11-17。 下跌能量模型显示，市场主要指数下跌能量处于正常水平，尚未触发下跌信号。 图14：下跌能量模型：当前市场下跌能量处于正常水平 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：基于日度数据绘制，数据区间为2017-01-01至2023-11-17。 2.本周行情归因 整体来看，本周影响市场的主要事件信息有如下几点： （1）中美高层互动频繁关系升温，外部不确定性降低有助提升风险偏好。当地时间11月15日，国家主席习近平在旧金山同美国总统拜登举 行中美元首会晤，这也是习近平主席时隔六年再次访美。据外交部发言人毛宁介绍，此次中美元首会晤取得多方面的成果，在政治外交、人文交流、全球治理、军事安全等领域达成了20多项共识。近期中美高层间 互动频繁，今年6月以来包括美国国务卿布林肯、财长耶伦等多位美政府高级别官员先后访华；10月以来中国外交部长�毅、国务院副总理何立峰先后受邀访美。中美之间关系升温降低了外部不确定性，将有助于提升市场风险偏好。 （2）美国通胀超预期降温，市场预期美联储首次降息提前。据美国劳工统计局11月14日发布数据显示，受能源价格大幅回落影响，10月美国 CPI同比增长3.2%，低于市场预期的3.3%，前值为3.7%；核心CPI同比增长4.0%，为2021年9月以来新低，预期为4.1%，前值为4.1%。美国10月CPI和核心CPI的超预期降温在一定程度上减轻美联储控制通胀的压力，芝商所“美联储观察”显示，美联储12月维持利率不变的可能性接近100%，2024年首次降息的预期时间也进一步提前。数据公布后当日，美元指数大幅下跌，欧美主要股指、热门中概股全线走强。 （3）小米汽车正式亮相工信部，产业链相关概念股走强。11月15日小米汽车入围工信部新一批新车申报目录，首款车有两种型号，均为纯电 轿车，车型对标特斯拉Model3、小鹏P7、蔚来ET5、智界S7等；北汽集团旗下北汽越野车公司为小米汽车的代工方，生产地址为小米集团的自建工厂。16日小米汽车产业链相关概念股走势强劲，奥特佳、凯众股份双双涨停，鹏翎股份大涨近15%，智云股份、祥源新材等涨幅居前；在热点概念板块中，小米汽车概念本周也以8.39%涨幅位居前列。 3.下周行情展望 在上期周报《市场重心稳步上移，逆向思维逢低布局》中，我们指出：展望后市，我们认为短期投资者情绪明显回暖、板块轮动良性，加之政策利好呵护、外部利好频传，美元对人民币离岸汇率走出有利于A股方向，市场仍有继续向上反弹、攻击上证指数上方缺口3043至3057点区间（甚至区间上方）的可能。但同时我们也要看到，市场经过前期两个月的盘整和短期的下挫后，在上证指数3100至3150点区域形成了一个“成交密集区”，仍需要时间消化，因此市场在本轮反弹之后不排除仍有回踩整理的需求。我们预计市场会循序渐进构造“缓底”结构，市场或呈现区间震荡、重心逐步抬升的态势，行情或难以再重现去年5月和11月之后“一蹴而就”的特点。 本周市场有所分化，上证指数继续震荡反弹，周上涨0.51%；权重指数上证50、沪深300延续上一周后半段整理趋势，分别下跌0.66%、0.51%；成长指数多数上涨，中证500、中证1000、国证2000分别涨1.05%、1.82%、2.54%，科创50涨0.18%，创业板指受宁德时代拖累跌0.93%。整体来看，随着本轮反弹的延续，投资者的犹豫和分化进一步显现，市场反弹方向以交投活跃的小市场股票为主，而机构重仓的大盘蓝筹股则相对疲弱。 行业板块方面，“棋眼”券商板块先上攻、后震荡，中证证券公司指数周涨0.49%，对上证摸高到3080点一线起到助推作用，但仍未能通过强力上攻激活市场人气；医药板块延续上一周冲高回落走势，本周震荡整理，中证医药指数周下跌0.90%；与医药类似，芯片板块也在冲高回落后小幅调整，国证芯片指数周下跌0.67%；TMT“三剑客”顶