A股市场运行周报第118期：中级反弹仍可期待，不恐高、不贪婪继续持仓待涨

2024.03.02 大类资产配置 中级反弹仍可期待，不恐高、不贪婪继续持 被仓待涨 动 资——A股市场运行周报第118期 产本报告导读： 配本周市场表现较为强劲，虽然周中出现剧烈的双向波动，但是中级反弹的趋势依旧良置好。展望后市，考虑到当前宏观环境友善，投资者情绪显著回暖，预计3月中旬以前周市场都有望维持中级反弹趋势。配置方面，建议中线仓仍可以继续持仓待涨，获利丰报厚的短线仓则可以适当调整切换。行业方面，一方面继续保留部分以大金融、中字头、 红利为主的“压舱石组合”，并在组合内部进行切换；另一方面继续持有传媒、通信、 AIGC等行业板块，借此适当提高组合攻击性。 摘要： 本周（2024-02-26至2024-03-01）行情概况：（1）主要指数：市场反弹持续，多数指数创反弹新高。其中，科创50、深证成指、创业板指、中证500、中证1000、沪深300、上证指数分别上涨6.67%、 4.03%、3.74%、3.49%、3.37%、1.38%、0.74%；上证50下跌0.76%。 券 （2）板块观察：市场风格分化，成长板块表现亮眼。计算机、电子证和通信等成长属性较强的行业录得5%以上涨幅。计算机设备、资产管理和产业互联网行业录得10%以上涨幅。（3）市场情绪：成交金额 再破万亿，主要合约升水收盘。沪深两市日均成交额1.09万亿元。研截至周🖂，IF、IH和IC主力合约基差分别为2.2点、2.56点和3.55究点。（4）资金流向：两融余额小幅上升，北向资金净买入235亿元。报最新余额数据（02月29日周四）为1.48万亿元；融资买入占比为告8.96%。本周北向资金净买入235亿元：电子、银行、非银行金融、基础化工、医药分别净流入44.97、32.52、24.97、23.78、23.6亿元。 （5）量化“黑科技”：主要指数估值整体偏低，深证成指与创业板指位于估值底部。当前市场指数估值整体偏低，深证成指和创业板指估值位于极端底部区域；下跌能量模型显示，市场主要指数下跌能量处 于正常水平，尚未触发下跌信号。 本周行情归因：（1）国务院国资委党委召开扩大会议，研究谋划全面深化国企改革举措。（2）美联储官员表示预计年内或有三次降息。 （3）2月份PMI数据公布，我国经济整体延续扩张态势。 下周行情展望：本周市场继续反弹，市场表现较为强劲，虽然周中出现剧烈的双向波动，但是中级反弹的趋势依旧良好。展望后市，考虑 当前宏观环境友善，投资者情绪显著回暖，即使有短期回踩整固也不影响中期趋势，预计3月中旬以前市场都有望维持中级反弹趋势。配置方面，建议中线仓仍可以继续持仓待涨，获利丰厚的短线仓则可以适当调整切换。行业方面，我们仍然坚持“两条主线、稳重带攻”：一方面，继续保留部分以大金融、中字头、红利为主的“压舱石组合”，并在组合内部进行“先涨切换后涨，高位切换低位”的操作；另一方面，继续持有传媒、通信、AIGC等行业板块，借此适当提高组合攻击性。 风险提示：地缘局势发展超预期；海外宏观政策趋松不及预期；量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。 大类资产配置研究 廖静池(分析师) 报告作者 0755-23976176 liaojingchi024655@gtjas.com 证书编号S0880522090003 朱惠东(研究助理) 0755-23976176 zhuhuidong028682@gtjas.com 证书编号S0880123070152 加快建设工业领域碳达峰碳中和标准体系 相关报告 2024.02.28 日经225指数波动率涨幅居前 2024.02.27 海内外权益资产表现优异，基于宏观因子的资产配置策略收益可观 2024.02.26 本周小市值风格占优，分析师超预期、成长因子表现较好 2024.02.26 继续反弹走势略超预期，注重节奏不恐高、不贪婪 2024.02.24 1.本周行情概况 1.1.主要指数：市场反弹持续，多数指数创反弹新高 本周（2024-02-26至2024-03-01）市场继续反弹，除上证50外多数指数创反弹新高。其中，科创50、深证成指、创业板指、中证500、中证1000、沪深300、上证指数分别上涨6.67%、4.03%、3.74%、3.49%、3.37%、1.38%、0.74%；上证50下跌0.76%。 图1：本周市场除上证50外其余主要宽基指数均录得不同程度涨幅 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.板块观察：市场风格分化，成长板块表现亮眼 本周市场风格较为分化，成长板块表现较为亮眼。本周市场表现较为分化，银行、交通运输和煤炭行业均录得1%以上跌幅；计算机、电子和通信等成长属性较强的行业录得5%以上涨幅。从细分二级行业和板块来看，计算机设备、资产管理和产业互联网行业录得10%以上涨幅；光通信、光模块等概念亦上涨10%以上。 图2：本周计算机、电子和通信行业表现亮眼 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：本周中信二级行业中计算机设备、资产管理和产业互联网领涨 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图4：本周光模块与光通信概念板块涨幅在10%以上 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：本图梳理了“Wind热门概念板块”本周涨跌幅，并剔除了连板指数、打板指数、首板指数等非行业概念类指数。 1.3.市场情绪：成交金额再破万亿，主要合约升水收盘 本周市场情绪高涨，沪深两市日均成交额1.09万亿元。截至周🖂，IF、IH和IC主力合约基差分别为2.2点（升水率0.06%）、2.56点（升水率0.11%）和3.55点（升水率0.07%）。 图5：两市成交金额较上周有明显提升 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图6：IF、IH与IC合约升水收盘 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7：本周两市股票涨跌互现 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.4.资金流向：两融余额小幅上升，北向资金净买入235亿元 最新余额数据（02月29日周四）为1.48万亿元；融资买入占比为8.96%。本周北向资金净买入235亿元：电子、银行、非银行金融、基础化工、医药分别净流入44.97、32.52、24.97、23.78、23.6亿元；轻工制造、交通运输、消费者服务分别净流出4.36、2.1、0.68亿元。 图8：两市融资融券余额小幅上升 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9：北向资金本周大幅净买入 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图10：本周电子行业获北向资金净买入最多 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图11：限售股解禁数值与家数有所减少 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图12：IPO和定增金额维持低位运行 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.5.量化“黑科技”：主要指数估值整体偏低，深证成指与创业板指位于估值底部 动态估值布林带模型显示，从PE指标来看，当前市场指数估值整体偏低，深证成指和创业板指估值位于极端底部区域。当前（2024-03-01）上证指数PE-TTM为12.94,处于34.11%分位数；深证成指PE-TTM为20.76,处于24.59%分位数；创业板指PE-TTM为27.41,处于7.97%分位数；沪深300PE-TTM为11.48,处于18.88%分位数；中证500PE-TTM为21.78,处于19.3%分位数；中证1000PE-TTM为32.55,处于27.95% 分位数。 图13：动态估值布林带：主要指数估值整体偏低，深证成指与创业板指位于估值底部 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：基于日度数据绘制，数据区间为2017-01-01至2024-03-01。 下跌能量模型显示，市场主要指数下跌能量处于正常水平，尚未触发下跌信号。当前市场主要宽基指数下跌能量处于正常水平，尚未触发下跌 信号。 图14：下跌能量模型：当前市场下跌能量处于正常水平 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：基于日度数据绘制，数据区间为2017-01-01至2024-03-01。 2.本周行情归因 整体来看，本周影响市场的主要事件信息有如下几点： （1）国务院国资委党委召开扩大会议，研究谋划全面深化国企改革举措。2月26日，国务院国资委党委召开扩大会议，研究谋划全面深化国 企改革举措，全力推动党中央重大决策部署在国资央企进一步落实落地、取得实效。会议强调要推动企业更好盘活利用土地，大力发展战略性新兴产业。同时，会议指出要加快人工智能赋等技术赋能，打造一批具有竞争力的平台和企业。国企全面深化改革政策的推进或提振投资者信心，人工智能产业政策预期亦助力相关企业发展。 （2）美联储官员表示预计年内或有三次降息。据香港万得通讯社报道，当地时间2月28日，在美国公布的1月核心PCE物价指数年率创下 2021年3月以来最小增幅后，美联储官员、纽约联储主席威廉姆斯表示， 2024年进行三次降息是美联储官员进行讨论的合理选项。同时他表示当前针对当前美国经济情况，没有必要进一步收紧政策，并重申了美联储或在今年晚些时候开始降息。 （3）2月份PMI数据公布，我国经济整体延续扩张态势。国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会3月1日发布数据显示2月份 中国制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，环比下降0.1%。受春节假期影响，制造业市场活跃度有轻微下降，但2月份服务业上午活动指数为51.0%，环比上涨0.9%，持续两个月处于扩张区间；综合PMI产出指数为50.9%，与上月持平。不难看出2月份PMI数据表明我国宏观经济运行较为平稳，整体延续扩张态势。 3.下周行情展望 在上一期周报《继续反弹走势略超预期，注重节奏不恐高、不贪婪》中，我们指出：展望后市，考虑到当前市场走势强劲，突破3000点会给部分仓位不足的投资人带来一定压力，因此预计后市仍有仓位回补、惯性上冲的动能。同时，由于市场短线反弹幅度较大、部分个股自低点起涨幅可观，或许带来一定的短线止盈盘，因此预计短期会有更多双向波动的趋势，上攻斜率也有可能有所收敛。整体上，目前宏观环境友善，投资者情绪显著回暖，即使有短期回踩整固但也不影响中期趋势，预计3月中旬以前市场都有望维持中级反弹趋势。 本周市场继续反弹，除上证50外多数宽基指数均创反弹新高，但是如此前预期，周中出现剧烈双向波动、部分指数上攻斜率有所收敛。其中，权重指数在连续大幅上攻后本周走势有所收敛，上证指数、沪深300分别涨0.74%、1.38%，上证50跌0.76%；相比之下，前期跌幅较大的成长指数涨幅较大，中证500、中证1000、国证2000和创业板指涨幅在3%至4%之间，科创50指数大涨6.67%。整体上看，市场表现较为强劲，虽然双向波动有所增加，但是中级反弹的趋势依旧良好。 行业方面，本周行情明显自上而下“扩散”，权重成长此消彼长。之前涨势强劲的“压舱石板块”（大金融、中字头、红利等）本周走势分化，通达信银行指数、煤炭、保险指数分别下跌2.17%、2.41%、3.88%，红利指数跌1.29%，中字头有所分化、多数个股小幅下跌，此前涨幅略小的券商指数补涨1.84%。成长板块相对较强，TMT“三剑客”继续大涨，中证传媒指数涨3.78%，通达信计算机、通信设备、AIGC指数分别涨7.93%、8.78%、4.20%；芯片板块明显补涨，国证芯片指数大涨9.40%；此外，中证医药指数略涨1.38%，CS创新药指数小涨2.78%。 展望后市，考虑当前到处于较好的政策窗口，投资者情绪高涨，而目前的反弹时间（13个交易日）与一轮中级反弹的周期相比（比如，2018年10月的反弹持续22个交易日；又如，去年6月下旬的反弹持续了25个 交易日），显然还有进一步持续的可能。当然，随着近三周的强势反弹、市场积累了大量的短期获利盘，因此后续有可能出现双向波动且波幅加大的情况。整体上，目前宏观环境友善，投资者情绪显著回暖，即使有短期回踩整固但也