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瑞晨环保是一家定制化节能设备龙头公司，业务涵盖流体和热能两大板块，其中流体包括高效节能风机与高效节能水泵。近年来，受益于双碳政策、行业开拓及产品开拓等，公司业绩高速增长。我们认为，随着上游原材料价格逐步稳定、下游客户节能降耗需求日益增加，公司业绩有望持续向好发展，盈利能力有望逐步提升。以风机为例，我国大量风机实际运行效率为50%-75%，相较于国外先进风机设备约80%的运行效率，仍有较大提升空间。仅钢铁、水泥两个行业的节能风机改造市场可达274亿元，若考虑诸多高能耗行业，则节能风机空间或可达数百亿。公司先发优势显著，“行业+品类”扩张发展空间大。公司当前收入结构中主要为流体类产品节能风机与节能水泵，但公司在服务客户时，擅长挖掘客户更多节能需求并进行对应的技术研发，如燃烧设备、永磁电机为两个潜在的公司品类扩张方向。我们预计公司2022-2024年营收为4.87/6.70/9.11亿元，同比增长20%/38%/36%；归母净利润为0.85/1.33/1.87亿元，同比增长3%/56%/41%。当前股价对应23年PE24.9x。首次覆盖，我们给予“买入”评级。
