请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 目前印度2022/23榨季的糖产量预估为3400万吨，比之前的预测下降7%，同比上榨季减产200万吨。而印度第一批出口配额600万吨已基本用完，出口量远低于上榨季的1100万吨，在印度产量预估被下调后，印度政府2022/23榨季可能不允许进一步出口。从中期来看，市场预估印度产量可能从3600万吨下降至3400万吨，但仍为历史第二高产量。另一方面目前巴西含水乙醇价格远低于原糖价格，今年4月份开启的巴西新榨季增产潜力较大，能够有效补充供应。国内方面短线郑糖跟随外盘上涨。从中期来看，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预计中长期维持区间震荡。 核心观点 ■ 市场分析 昨日郑糖主力合约SR2305收盘下跌36元/吨，报5882元/吨。广西新糖报价持平，报5800元/吨，期现基差-100元/吨。白糖注册仓单数量33074张，较上个交易日持平；有效预报数量1932张，较上个交易日减少321张。隔夜原糖主力3月合约收盘上涨1.59%，报21.7美分/磅。以原糖主力合约3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6583元/吨，泰国进口折算成本为6634元/吨。 原糖期货周四反弹，近期市场正在交易印度2022/23榨季糖产量预估下调至3400万吨，比之前的预测下降7%，同比上榨季减产200万吨。目前印度第一批出口配额600万吨已基本用完，出口量远低于上榨季的1100万吨，在印度产量预估被下调后，印度政府2022/23榨季可能不允许进一步出口，短线原糖价格已处于技术性超买状态。从中期来看，市场预估印度产量可能从3600万吨下降至3400万吨，但仍为历史第二高产量。另一方面目前巴西含水乙醇价格远低于原糖价格，今年4月份开启的巴西新榨季增产潜力较大，能够有效补充供应。国内方面，短线郑糖继续跟随外盘走高，现货报价上调，不过高价下中下游采购意愿不强，整体成交一般。从中期来看，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预计中长期维持区间震荡。 ■ 观点 短线震荡上涨、中长期区间震荡 期货研究报告|白糖日报2023-02-03 市场仍在关注印度产量预估下调 白糖事业部 策略研究组 研究员 杨泽元  0755-23887933  yangzeyuan@htgwf.com 从业资格号：F3023609 投资咨询号：Z0013686 联系人 郭立恒  guoliheng@htgwf.com 从业资格号：F0301230 投资咨询号：Z0012247 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 白糖日报丨2023/2/3 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■ 关注 原油走势、印度出口政策、印度和泰国开榨情况 白糖日报丨2023/2/3 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 8 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 市场消息 ............................................................................................................................................................................................ 4 图表 图 1: 白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨 ............................................................................................................................. 5 图 2: ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅 ................................................................................................................... 5 图 3: 广西一级白砂糖价格丨单位：元吨 ...................................................................................................................................... 5 图 4: 广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨 ........................................................................................................................ 5 图 5: 国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨 ............................................................................................................................. 5 图 6: 白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张 ........................................................................................................................... 6 图 7: 巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅 ................................................................................................................................. 6 表 1: 白糖策略观点 .......................................................................................................................................................................... 7 表 2: 我国食糖年度供需平衡表丨单位：万吨............................................................................................................................... 7 白糖日报丨2023/2/3 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 8 市场消息 1、 印度糖厂协会（ISMA）2月2日发布的公告显示，2022/23榨季截至1月31日，印度食糖产量为1935万吨，较去年同期的1871万吨提高64万吨。尚在压榨糖厂516家，高于去年同期的509家；当前已有4家糖厂停止压榨作业，去年同期为1家。 2、 据巴西经济部外贸秘书处（Secex）本周一（2月1日）公布的数据，巴西在2023年1月（22个工作日）出口了211.9万吨糖和糖蜜，金额为9.1209亿美金。 3、 外电2月2日消息，巴西农业部网站周四晚间发布的一份报告显示，巴西政府决定立即终止乙醇进口免税政策。这项措施将主要损害美国的乙醇行业，巴西几乎所有的乙醇进口都来自美国。巴西东北部地区消费的部分乙醇由美国乙醇生产商供应。从现在开始，到今年年底，巴西进口乙醇将支付16%的关税。该报告称，到2024年，这一税率将升至18%。去年3月，巴西前总统JairBolsonaro领导的政府将乙醇进口税降为零，这是降低燃料和食品成本的其他措施的一部分。巴西和美国是全球最大的乙醇生产国和出口国。 白糖日报丨2023/2/3 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 5 / 8 图 1: 白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨 图 2: ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货白糖事业部 数据来源：文华财经 华泰期货白糖事业部 图 3: 广西一级白砂糖价格丨单位：元吨 图 4: 广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨 数据来源：沐甜科技 华泰期货白糖事业部 数据来源：沐甜科技 华泰期货白糖事业部 图 5: 国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨 数据来源：华泰期货白糖事业部 5400560058006000620064002021/10/272021/11/272021/12/272022/1/272022/2/272022/3/272022/4/272022/5/272022/6/272022/7/272022/8/272022/9/272022/10/272022/11/272022/12/272023/1/2714151617181920212250005200540056005800600062002021/9/302021/10/312021/11/302021/12/312022/1/312022/2/282022/3/312022/4/302022/5/312022/6/302022/7/312022/8/312022/9/302022/10/312022/11/302022/12/312023/1/31-1600-1400-1200-1000-800-600-400-2000200400巴西进口利润泰国进口利润 白糖日报丨2023/2/3 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 6 / 8 图 6: 白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货白糖事业部 图 7: 巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅 数据来源：ESALQ 华泰期货白糖事业部 白糖日报丨2023/2/3 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 7 / 8 表 1: 白糖策略观点 因素 价格 逻辑观点 供应 向下 2022年截至12月底，2022/23年制糖期甜菜糖厂已有14家停机，甘蔗糖厂进入生产旺季。12月全国单月产糖240万吨，同比增加37万吨。本制糖期全国共生产食糖325万吨，同比增加47万吨；海关总署公布数据显示，海关总署公布数据显示，2022年11月我国进口食糖73万吨，同比增加10.26万吨，增幅16.35%。2022年1-11月累计进口食糖475.2万吨，同比减少51.81万吨，降幅9.83%。2022/23榨季截至11月累计进口食糖124.74万吨，同比减少18.69