请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 目前印度2022/23榨季的糖产量预估为3400万吨，比之前的预测下降7%，同比上榨季减产200万吨。而印度第一批出口配额600万吨已基本用完，出口量远低于上榨季的1100万吨，在印度产量预估被下调后，印度政府2022/23榨季可能不允许进一步出口。从中期来看，市场预估印度产量可能从3600万吨下降至3400万吨，但仍为历史第二高产量。另一方面目前巴西含水乙醇价格远低于原糖价格，今年4月份开启的巴西新榨季增产潜力较大，能够有效补充供应。国内方面短线郑糖跟随外盘上涨。从中期来看，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预计中长期维持区间震荡。 核心观点 ■ 市场分析 行情回顾：1月郑糖主力合约上涨，因市场关注印度2022/23榨季糖产量预估下调至3400万吨，比之前的预测下降7%，同比上榨季减产200万吨。目前印度第一批出口配额600万吨已基本用完，出口量远低于上榨季的1100万吨，在印度产量预估被下调后，印度政府2022/23榨季可能不允许进一步出口。国内方面，集团现货报价大幅上调，不过高价下中下游采购意愿不强，整体成交一般。截止1月30日收盘，郑糖主力合约收于5870元/吨，月度价格环比上涨86元/吨，涨幅1.49%。ICE原糖3月合约收于21.8美分/磅，月度价格环比上涨1.75美分/磅，涨幅8.73%。现货方面，广西白糖现货价格5780元/吨，月度环比上涨140元/吨。基差方面，广西现货对比郑糖主力合约基差-90元/吨，月度环比走强40元/吨。进口成本方面，巴西配额外进口成本6518元/吨，月度环比上涨48元/吨。 供给方面：截至12月底2022/23榨季全国共生产食糖325万吨，同比增加47万吨。2022年12月我国进口食糖52万吨，同比增加12.46万吨，增幅31.52%。2022年全年累计进口食糖527.50万吨，同比减少39.02万吨，降幅6.89%。2022/23榨季截至12月累计进口食糖177.16万吨，同比减少5.76万吨，降幅3.15%。2022年12月我国进口糖浆及预混粉7.33万吨，同比减少2.05万吨。 消费方面：截至12月底2022/23榨季全国累计销售食糖150万吨，同比增加21万吨，累计销糖率46.15%，同比下滑0.05%；全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5710元/吨，同比下跌66元/吨；12月成品白糖平均销售价格5716元/吨。 库存方面：12月全国工业库存175万吨，同比增加25万吨。 期货研究报告|白糖月报2023-02-05 印度预估产量下调，原糖创六年新高 白糖事业部 策略研究组 研究员 杨泽元  0755-23887933  yangzeyuan@htgwf.com 从业资格号：F3023609 投资咨询号：Z0013686 联系人 郭立恒  guoliheng@htgwf.com 从业资格号：F0301230 投资咨询号：Z0012247 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 白糖月报丨2023/2/5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 巴西方面：1月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为44万吨，较去年同期增加了44万吨，是因去年此时压榨工作实际上已经停止；甘蔗ATR为131.06kg/吨；制糖比为35.34%；产乙醇2.08亿升，较去年同期的1.45亿升增加了0.63亿升，同比增幅达43.31%；产糖量为1.9万吨。2022/23榨季截至1月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为54208.7万吨，较去年同期的52261.6万吨增加了1947.1万吨，同比增幅达3.73%；甘蔗ATR为141.15kg/吨，较去年同期的142.98kg/吨下降了1.83kg/吨；累计制糖比为45.93%，较去年同期的45.03%增加了0.90%；累计产乙醇276.73亿升，较去年同期的267.91亿升增加了8.82亿升，同比增幅达3.29%；累计产糖量为3348.3万吨，较去年同期的3206.1万吨增加了142.2万吨，同比增幅达4.43%。 印度方面：印度糖厂协会（ISMA）发布的公告显示，2022/23榨季截至1月31日，印度食糖产量为1935万吨，较去年同期的1871万吨提高64万吨。尚在压榨糖厂516家，高于去年同期的509家；当前已有4家糖厂停止压榨作业，去年同期为1家。2022/23榨季截至1月28日，糖厂已签订了约550万吨食糖出口合同，其中180万吨已经发运。 泰国方面：泰国2022/23榨季截至1月20日，累计甘蔗入榨量为3813.16万吨，含糖分为12.64%，产糖率为10.611%；累计产糖量为404.60万吨，其中白糖产量为63.99吨，原糖产量为330.2万吨，精制糖产量为10.41万吨。 行情展望：目前印度2022/23榨季的糖产量预估为3400万吨，比之前的预测下降7%，同比上榨季减产200万吨。而印度第一批出口配额600万吨已基本用完，出口量远低于上榨季的1100万吨，在印度产量预估被下调后，印度政府2022/23榨季可能不允许进一步出口。从中期来看，市场预估印度产量可能从3600万吨下降至3400万吨，但仍为历史第二高产量。另一方面目前巴西含水乙醇价格远低于原糖价格，今年4月份开启的巴西新榨季增产潜力较大，能够有效补充供应。国内方面短线郑糖跟随外盘上涨。从中期来看，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力，预计中长期维持区间震荡。 ■ 观点 短线震荡上涨、中长期区间震荡 ■ 关注 原油走势、印度出口政策、印度和泰国开榨情况 白糖月报丨2023/2/5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 10 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: 白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨 ............................................................................................................................. 4 图 2: ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅 ................................................................................................................... 4 图 3: 广西一级白砂糖价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 4 图 4: 广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨 ........................................................................................................................ 4 图 5: 国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨 ............................................................................................................................. 4 图 6: 白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张 ........................................................................................................................... 5 图 7: 巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅 ................................................................................................................................. 5 图 8: 历年12月底全国累计产糖量丨单位：万吨 ......................................................................................................................... 5 图 9: 各榨季产糖量丨单位：万吨 .................................................................................................................................................. 5 图 10: 历年12月底全国累计销糖量丨单位：万吨 ....................................................................................................................... 6 图 11: 历年12月全国工业库存丨单位：万吨 ............................................................................................................................... 6 图 12: 我国月度食糖进口量丨单位：万吨 .................................................................................................................................... 6 图 13: 我国月度糖浆进口量丨单位：万吨 .................................................................................................................................... 6 图 14: 泰国年度糖产量丨单位：万吨 ............................................................................................................................................ 7 图 15: 印度年度糖产量丨单位：万吨 ....................