白糖周报：短期供应紧张，原糖创近六年新高

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 从中期来看，虽然印度新榨季出口量可能下降100-300万吨，但全球延续高产，其中泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩，前景并不乐观。国内方面，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心将会逐步下移。 核心观点 ■ 市场分析 本周郑糖SR2303合约收盘报5777元/吨，较上周五上涨58元/吨。广西新糖现货报价5620元/吨，较上周五上涨20元/吨。期现基差-157元/吨，较上周五走弱38元/吨。ICE 3月原糖合约收盘报21美分/磅，较上周五上涨4.53%。以原糖3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6926元/吨，泰国进口折算成本为6986元/吨。 供给方面：截至11月底，2022/23年制糖期甜菜糖厂已有6家停机，甘蔗糖厂陆续开榨，全国共生产食糖85万吨，同比增加9万吨。预计2022/23榨季全国糖产量增加19万吨至975万吨。海关总署公布数据显示，海关总署公布数据显示，2022年11月我国进口食糖73万吨，同比增加10.26万吨，增幅16.35%。2022年1-11月累计进口食糖475.2万吨，同比减少51.81万吨，降幅9.83%。2022/23榨季截至11月累计进口食糖124.74万吨，同比减少18.69万吨，降幅13.03%。2022年11月我国进口糖浆及预混粉6.62万吨，同比减少0.57万吨。 消费方面：11月全国单月销售新糖13万吨，累计销售食糖15万吨，累计销糖率18.2%；全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5649元/吨，同比下跌130元/吨；11月成品白糖平均销售价格5649元/吨。 库存方面： 11月全国工业库存70万吨，同比增加11万吨。 国际市场：11月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为1622.7万吨，较去年同期的387.5万吨增加了1235.2万吨，同比增幅达318.75%；甘蔗ATR为139.87kg/吨，较去期货研究报告|白糖周报2022-12-25 短期供应紧张，原糖创近六年新高 白糖事业部 策略研究组 研究员 杨泽元  0755-23887933  yangzeyuan@htgwf.com 从业资格号：F3023609 投资咨询号：Z0013686 联系人 郭立恒  guoliheng@htgwf.com 从业资格号：F0301230 投资咨询号：Z0012247 1. 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 白糖周报丨2022/12/25 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 年同期的134.15kg/吨增加了5.72kg/吨；制糖比为47.64%，较去年同期的32.90%增加了14.74%；产乙醇8.87亿升，较去年同期的3.58亿升增加了5.29亿升，同比增幅达148.05%；产糖量为103万吨，较去年同期的16.3万吨增加了86.7万吨，同比增幅达532.32%。2022/23榨季截至11月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为53192.9万吨，较去年同期的52118.7万吨增加了1074.2万吨，同比增幅达2.06%；甘蔗ATR为141.12kg/吨，较去年同期的142.99kg/吨下降了1.87kg/吨；累计制糖比为46.05%，较去年同期的45.12%增加了0.93%；累计产乙醇265.69亿升，较去年同期的262.27亿升增加了3.42亿升，同比增幅达1.30%；累计产糖量为3294万吨，较去年同期的3203.7万吨增加了90.3万吨，同比增幅达2.82%。 根据印度糖厂协会ISMA公布的数据显示，2022/23榨季截至12月15日，印度产糖821万吨，去年同期为779万吨，同比增加42万吨。开榨糖厂497家，同比增加18家。 本周原糖价格创近六年新高，近月3月原糖合约较5月合约升水升至十年最高。部分机构下调印度产量预估，且当前印度签订出口合同预计达到500万吨以上，剩余可出口配额不多。巴西12月前三周的日均出口量同比大增88%，短期市场需求旺盛且供应紧张。国内方面，受原糖上涨带动，集团报价小幅上调，成交情况偏好。但11月进口创历史新高，且国内正处于生产高峰期，供应充裕，限制现货上涨幅度，仓单预报快速增加，同时郑糖走势明显弱于外盘。 从中期来看，印度可能在1月份公布第二批出口配额，新榨季出口量可能下降100-300万吨，但全球延续高产，其中泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩，前景并不乐观。国内方面，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心将会逐步下移。 ■ 观点 短线偏强运行，中长期区间震荡 ■ 关注 原油走势、印度出口政策、印度和泰国开榨情况 白糖周报丨2022/12/25 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 9 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 市场消息 ............................................................................................................................................................. 错误!未定义书签。 图表 图 1: 白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨 ............................................................................................................................. 4 图 2: ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅 ................................................................................................................... 4 图 3: 广西一级白砂糖价格丨单位：元吨 ...................................................................................................................................... 4 图 4: 广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨 ........................................................................................................................ 4 图 5: 国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨 ............................................................................................................................. 4 图 6: 白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张 ........................................................................................................................... 5 图 7: 巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅 ................................................................................................................................. 5 图 8: 历年11月底全国累计产糖量丨单位：万吨 ......................................................................................................................... 5 图 9: 各榨季产糖量丨单位：万吨 .................................................................................................................................................. 5 图 10: 历年11月底全国累计销糖量丨单位：万吨 ....................................................................................................................... 6 图 11: 历年11月全国工业库存丨单位：万吨 ............................................................................................................................... 6 图 12: 我国月度食糖进口量丨单位：万吨 .................................................................................................................................... 6 图 13: 我国月度糖浆进口量丨单位：万吨 .................................................................................................................................... 6 图 14: 泰国年度糖产量丨单位：万吨 ............................................................................